【進(jìn)口或持續增加 甲醇抄底時(shí)機尚未到來(lái)】目前國內甲醇產(chǎn)量穩定，進(jìn)口預期增加，而烯烴的開(kāi)工率對需求的支撐略顯單薄，在供需弱平衡背景下，甲醇期價(jià)或振蕩下行。

國慶節后甲醇期價(jià)跳空高開(kāi)高走，上沖至2062元/噸高位，但隨后呈現7連陰，回補前期跳空缺口，周四1601合約收盤(pán)在1923元/噸，持倉在61萬(wàn)手附近。后期甲醇期價(jià)的下行動(dòng)能將進(jìn)一步釋放，抄底時(shí)機尚未到來(lái)。

進(jìn)口或持續增加

今年以來(lái)，甲醇產(chǎn)能投放呈現內弱外強格局。我國上半年甲醇產(chǎn)量增速明顯放緩，一方面新投放的甲醇產(chǎn)能較少，另一方面在前兩年甲醇產(chǎn)能的快速擴張下，產(chǎn)能基數偏高，目前已達到6900萬(wàn)噸。1—9月我國甲醇總產(chǎn)量在2933萬(wàn)噸，較去年同期增加5.3%。國際方面，產(chǎn)能的集中釋放加速，美國制造業(yè)回流顯現，今年新增產(chǎn)能約250萬(wàn)噸，導致其甲醇進(jìn)口大幅減少，并且部分出口至西北歐地區。此外，東南亞地區的大型甲醇裝置運行較為平穩，對中國的輸出也較為穩定。從進(jìn)口數據來(lái)看，8月我國甲醇進(jìn)口量在46.8萬(wàn)噸；1—8月累計進(jìn)口甲醇352.8萬(wàn)噸，較去年同期增加27%，月均進(jìn)口量在44萬(wàn)噸，去年同期的月均進(jìn)口量?jì)H為34萬(wàn)噸。根據相關(guān)船期統計，預計9月進(jìn)口量在50萬(wàn)—55萬(wàn)噸。由于外圍甲醇具有成本優(yōu)勢，紛紛瞄準國內甲醇需求市場(chǎng)，在外圍供應壓力下，我國四季度甲醇進(jìn)口仍將呈穩步增加態(tài)勢，預計今年進(jìn)口量或達到550萬(wàn)噸。

港口低庫存已成為“新常態(tài)”

目前港口低庫存已成為“新常態(tài)”。截至10月16日當周數據顯示，華東、華南兩大港口甲醇社會(huì )庫存總量為49.85萬(wàn)噸，周度小幅增加。其中，因部分船貨到港推遲，華東甲醇庫存略有減少至40萬(wàn)噸附近；華南略微上漲，廣東、福建庫存總量為9.75萬(wàn)噸。從周度庫存均值來(lái)看，目前在56.65萬(wàn)噸，略高于2014年的均值56萬(wàn)噸，庫存累加的跡象不明顯。一方面貿易商囤貨熱情大減，往年的四季度持貨待漲的行情今年難以重現；另一方面價(jià)格波動(dòng)加劇，對貿易商的價(jià)格判斷、套保工具運用提出了更高要求。

低油價(jià)打壓新興需求

房地產(chǎn)投資及新開(kāi)工數據顯示行業(yè)需求前景悲觀(guān)，甲醛已經(jīng)進(jìn)入旺季尾聲。而二甲醚、醋酸等需求亦乏善可陳。新型下游市場(chǎng)方面，南京惠生、陽(yáng)煤、神達、興興等外采裝置均正常運轉。目前市場(chǎng)尚未能形成新的有效增量，預期增加量在于西北的兩套新建烯烴裝置：中煤蒙大以及神華榆林。階段性的裝置檢修及開(kāi)工率調節會(huì )影響短周期甲醇需求。此外，油價(jià)的大幅波動(dòng)也成為影響甲醇價(jià)格的至關(guān)重要的因素。

從區域來(lái)看，隨著(zhù)近幾年甲醇產(chǎn)業(yè)鏈的縱深發(fā)展，以西北地區為典型的煤化工產(chǎn)業(yè)鏈在不斷深化，從低廉的煤價(jià)到下游PE、PP，具有豐厚的產(chǎn)業(yè)利潤。山東地區烯烴產(chǎn)業(yè)亦多集中于中部、北部及南部地區，不僅消化了當地甲醇的外銷(xiāo)量，亦消耗了來(lái)自西北地區的部分流入量，阻攔了西北及當地貨物的南下。這也導致了甲醇市場(chǎng)的價(jià)格體系發(fā)生了新的變化，港口價(jià)格較山東地區價(jià)格“倒掛”。內地甲醇形成“自產(chǎn)自銷(xiāo)”的格局，使得其價(jià)格相對抗跌，也意味著(zhù)價(jià)格下跌優(yōu)先在港口顯現，隨后帶動(dòng)內地；相反，價(jià)格止跌或將以山東價(jià)格的企穩作為先行指標。而在目前的低油價(jià)背景下，面對丙烯等下游產(chǎn)品的下行壓力，山東地區MTP的裝置開(kāi)工非常有限，一旦沿海等區域MTO的開(kāi)工率大幅隨之下降，那么甲醇價(jià)格重心將快速下移。

總之，目前國內甲醇產(chǎn)量穩定，進(jìn)口預期增加，而烯烴的開(kāi)工率對需求的支撐略顯單薄，在供需弱平衡背景下，甲醇期價(jià)或振蕩下行。(作者單位：光大期貨)