對于一個(gè)公司來(lái)說(shuō)，跌破凈資產(chǎn)，也就意味著(zhù)其重置成本都比現在要高。

對于一個(gè)公司來(lái)說(shuō)，跌破凈資產(chǎn)，也就意味著(zhù)其重置成本都比現在要高。

滬指跌到2850點(diǎn)之時(shí)，有20多只股票跌破了凈資產(chǎn)，其中，大部分銀行股都跌破了凈資產(chǎn)。目前銀行股的股價(jià)雖有回升，但仍然在凈資產(chǎn)附近。那么，銀行股現在跌出價(jià)值了嗎？

可以從這兩個(gè)方面來(lái)判斷銀行股的投資價(jià)值：第一，銀行股的估值方式；第二，銀行股未來(lái)的盈利情況。

如何對銀行股進(jìn)行正確的估值呢？一般而言，國際上對銀行股的估值方式是市凈率估值法，指的是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。

一般來(lái)說(shuō)，市凈率用于投資分析，較低的股票投資價(jià)值較高。相反，則投資價(jià)值較低；但在判斷投資價(jià)值時(shí)，還要考慮當時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境以及公司經(jīng)營(yíng)情況、盈利能力等因素。

在正常的情況下，國際上銀行股的市凈率通常在1.5—2倍之間。以此觀(guān)之，目前國內的銀行股跌破凈資產(chǎn)，意味著(zhù)銀行股的估值水平都已經(jīng)很低，存在嚴重低估。但是通過(guò)另外一個(gè)指標：凈資產(chǎn)收益率來(lái)考察，就會(huì )發(fā)現問(wèn)題。

通過(guò)以上6家銀行的中報數據不難發(fā)現，銀行的凈資產(chǎn)收益率普遍低于10%，嚴重低于凈資產(chǎn)收益率15%的要求。這說(shuō)明，銀行股的低估是有原因的，凈資產(chǎn)收益率太低，以至于不能用正常情況下的銀行股的市凈率進(jìn)行評估。

為何銀行股的凈資產(chǎn)收益率如此之低？主要原因在于銀行的凈資產(chǎn)出現了問(wèn)題，這可以從銀行業(yè)整體的盈利情況體現出來(lái)：上半年，銀行業(yè)的總利潤大致是8000億左右，但壞賬高達9000億，兩者相抵之后，銀行實(shí)際上的凈資產(chǎn)是下滑的。

究其根本原因，在于過(guò)去幾年的大規模經(jīng)濟刺激政策的后遺癥：地方政府和國企的負債增加，產(chǎn)能過(guò)剩。

由于基建項目有建設期，經(jīng)濟刺激形成了大量壞賬在今年開(kāi)始集中體現，體現在銀行的資產(chǎn)負債表上，就是壞賬越來(lái)越多。這也是現在很多銀行股的市盈率普遍在5倍左右，仍然不能說(shuō)銀行股被低估的原因。

那么銀行股何時(shí)才可以投資？

銀行業(yè)被稱(chēng)為“百業(yè)之母”，特別是在中國經(jīng)濟中，實(shí)體經(jīng)濟的主要資金來(lái)源就是銀行，所以銀行在中國金融市場(chǎng)的作用是強于股市的。目前國務(wù)院已經(jīng)對地方政府的債務(wù)開(kāi)始置換，置換規模高達3萬(wàn)億。這也就意味著(zhù)，銀行系統的壞賬，至少地方政府這部分是安全的。

從銀行的貸款方向來(lái)看，最多的問(wèn)題還是來(lái)自于傳統產(chǎn)業(yè)企業(yè)的貸款壞賬。從8月的PPI(工業(yè)產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)格)繼續下滑超過(guò)5%來(lái)看，個(gè)人認為，恐怕企業(yè)的去產(chǎn)能化還需要時(shí)間，這意味著(zhù)銀行股的最佳投資時(shí)機仍然未到。

何時(shí)PPI開(kāi)始連續三個(gè)月反彈，傳統企業(yè)的去產(chǎn)能化結束，壞賬不會(huì )再繼續增加，銀行股的業(yè)績(jì)才能到底，中國經(jīng)濟也將能夠觸底反彈。