【機構最新動(dòng)向揭示 周五挖掘8只黑馬股】華東醫藥：三季報符合預期，業(yè)績(jì)持續高增長(cháng)。

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華東醫藥：三季報符合預期，業(yè)績(jì)持續高增長(cháng)

類(lèi)別：公司 研究機構：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：張其立 日期：2015-10-22

核心觀(guān)點(diǎn)：

公司公布15年前三季度凈利潤實(shí)現69%的增長(cháng)，符合預期

公司公告稱(chēng)15年前三季度實(shí)現收入161.6億元，凈利潤9.27億元，扣非凈利潤9.12億元，分別同比增長(cháng)14%，69%，69%，實(shí)現基本每股收益2.14，位于半年報業(yè)績(jì)預告上限，也符合我們與市場(chǎng)的預期?？鄢忻廊A東25%股權并表及其帶來(lái)的財務(wù)費用增加、中美華東所得稅調整影響，我們預計上半年可比凈利潤同比增長(cháng)25%~30%。

l預計中美華東前三季度收入增速26%，百令和阿卡繼續高增長(cháng)

預計中美華東上半年收入增速26%：我們預計百令增速28%，卡博平38%，賽斯平20%，賽可平31%，他克莫司42%，泮托拉唑膠囊24%。主要產(chǎn)品保持高速增長(cháng)，遠超市場(chǎng)預期。

達托霉素有望首仿上市，工業(yè)后續研發(fā)梯隊日趨完善

新藥申報提速，達托霉素現場(chǎng)檢查完畢，今年可能成為首仿獲批，考慮到原研暫時(shí)禁止進(jìn)口，有望搶占高端抗感染市場(chǎng)。埃索美拉唑、伊馬替尼、磺達肝癸、卡泊芬凈等申報生產(chǎn)，邁華替尼、坎格列凈、依魯替尼、賽利司他、左旋泮托拉唑、沃諾拉贊等處于臨床或申報臨床狀態(tài)。

商業(yè)探索新業(yè)務(wù)模式，積極關(guān)注民營(yíng)醫院改革

近年來(lái)公司商業(yè)通過(guò)布局健康體驗館、中藥香文化、醫療美容等健康產(chǎn)業(yè)體系，探索新業(yè)務(wù)模式，未來(lái)引來(lái)價(jià)值重估；傳統商業(yè)積極引入互聯(lián)網(wǎng)思維模式，開(kāi)創(chuàng )配送業(yè)務(wù)+平臺業(yè)務(wù)+服務(wù)業(yè)務(wù)，從單一物流配送商向綜合性服務(wù)供應商轉型；公司積極關(guān)注杭州市醫院改革，有望切入民營(yíng)醫院領(lǐng)域，并與自身藥品業(yè)務(wù)實(shí)現協(xié)同發(fā)展。

盈利預測與投資評級

在目前處方藥行業(yè)低迷環(huán)境下，公司是稀缺的高增長(cháng)的標的。同時(shí)公司有望通過(guò)海外并購實(shí)現國際化，打開(kāi)市值空間。不考慮增發(fā)影響，預計15-17年EPS為2.56/3.23/4.04元，對應PE 30/24/19倍，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示

百令等受醫?？刭M的風(fēng)險；奧利司他等新產(chǎn)品銷(xiāo)售低于預期的風(fēng)險；商業(yè)新業(yè)務(wù)開(kāi)展進(jìn)度緩慢的風(fēng)險。

老板電器：穿越牛熊周期的價(jià)值投資典范

類(lèi)別：公司 研究機構：長(cháng)江證券股份有限公司 研究員：徐春 日期：2015-10-22

報告要點(diǎn)

事件描述

老板電器披露其15年三季度財報，報告期內公司實(shí)現主營(yíng)收入31.21億元， 同比增長(cháng)25.18%，其中三季度實(shí)現10.79億元，同比增長(cháng)20.79%；實(shí)現歸屬母公司股東凈利潤4.88億元，同比增長(cháng)41.11%，其中三季度實(shí)現1.82億元，同比增長(cháng)41.40%；報告期內公司實(shí)現EPS 1.01元，其中三季度實(shí)現0.37元；同時(shí)公司公告預計全年實(shí)現歸屬凈利潤同比增幅為20%-40%。

事件評論

市占率穩步提升，主營(yíng)維持穩健增長(cháng)：三季度公司主營(yíng)維持較好增長(cháng)， 主要基于公司市占率持續提升所致：隨著(zhù)公司渠道改革穩步推進(jìn)，三四級市場(chǎng)渠道拆分及下沉為公司成長(cháng)打開(kāi)新空間；同時(shí)公司新興渠道尤其是電商渠道表現持續搶眼；此外，在品牌力彰顯及新品放量下公司均價(jià)亦保持提升態(tài)勢，也為營(yíng)收增長(cháng)提供支撐；考慮到渠道下沉改革持續推進(jìn)以及地產(chǎn)回暖效應逐步顯現，預計公司短期收入增長(cháng)無(wú)憂(yōu)。 毛利率大幅改善，盈利能力持續提升：在高毛利新品放量及電商渠道占比提升背景下，三季度公司毛利率達59.97%，同比增幅高達4.22個(gè)百分點(diǎn)，有效對沖了銷(xiāo)售費用率提升3.19個(gè)百分點(diǎn)的不利影響，并在疊加管理費用及財務(wù)費用率下行背景下，三季度公司歸屬凈利率達16.82%，同比提升2.45個(gè)百分點(diǎn)；考慮到產(chǎn)品力提升、渠道結構優(yōu)化及規模效應顯現三大因素依舊存在，公司盈利能力仍有持續提升預期。

地產(chǎn)回暖拉動(dòng)短期需求，長(cháng)期成長(cháng)確定無(wú)憂(yōu)：短期來(lái)看在上半年地產(chǎn)回暖下廚電行業(yè)景氣有望回升，三季度中怡康終端零售增速已有一定好轉，長(cháng)期來(lái)看目前行業(yè)仍處“大行業(yè)，小公司”時(shí)代，公司基于渠道下沉、新興渠道擴張及集中度提升等驅動(dòng)，成長(cháng)性依舊確定；盈利層面來(lái)看，短期公司盈利改善來(lái)自高盈利渠道占比提升及規模效應顯現，而渠道利潤再分配則是公司遠期盈利能力持續提升的核心驅動(dòng)力。

利益捆綁保障長(cháng)期發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評級：基于收入增長(cháng)確定性、盈利提升預期及長(cháng)期成長(cháng)空間，老板有望復制格力過(guò)去十年高速發(fā)展， 同時(shí)高管及代理商持股計劃將進(jìn)一步增強高管及代理商積極性，并加速渠道改革進(jìn)程，長(cháng)期成長(cháng)穩定性得到切實(shí)保障，持續高增長(cháng)的業(yè)績(jì)將構成公司跨越牛熊周期的基礎，預計公司15、16年EPS分別為1.61、2.17元，對應目前股價(jià)PE 為22.78、16.87倍，維持“買(mǎi)入”評級。