【周五展望：重點(diǎn)布局十大板塊優(yōu)質(zhì)股】汽車(chē)和汽車(chē)零部件行業(yè)專(zhuān)題報告：UBI+互聯(lián)網(wǎng)構建全新車(chē)險生態(tài)系統。

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汽車(chē)和汽車(chē)零部件行業(yè)專(zhuān)題報告：UBI+互聯(lián)網(wǎng)構建全新車(chē)險生態(tài)系統

類(lèi)別：行業(yè) 研究機構：平安證券有限責任公司 研究員：王德安，余兵 日期：2015-10-22

車(chē)險市場(chǎng)規模有望突破萬(wàn)億。截至2014年末，我國機動(dòng)車(chē)保有量2.6億輛，其中汽車(chē)保有量1.5億輛，機動(dòng)車(chē)輛保險市場(chǎng)規模約5000億元?？紤]到我國千人汽車(chē)保有量仍遠低于歐美等發(fā)達國家，未來(lái)幾年汽車(chē)保有量仍將以每年1500萬(wàn)~2000萬(wàn)輛的速度增長(cháng)，車(chē)險市場(chǎng)規模有望突破萬(wàn)億。

綜合成本率居高不下導致車(chē)險承保業(yè)務(wù)盈利困難。據2014年險企年報，全年車(chē)險承保虧損超過(guò)10億元，超八成車(chē)險公司虧損。綜合成本率居高不下是導致承保業(yè)務(wù)盈利困難的主要原因，賠付率和費用率兩項指標均不樂(lè )觀(guān)。投資收益是車(chē)險公司緩解經(jīng)營(yíng)壓力的主要支撐。行業(yè)變革迫在眉睫。

UBI+互聯(lián)網(wǎng)+政策加速促成全新車(chē)險生態(tài)系統?；赨BI概念可以開(kāi)發(fā)個(gè)性化的車(chē)險品種，充分滿(mǎn)足消費者的多樣化需求；互聯(lián)網(wǎng)尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展在車(chē)險推廣、理賠、車(chē)輛維修等環(huán)節起到了積極的促進(jìn)作用；商業(yè)車(chē)險費率市場(chǎng)改革以及車(chē)險信息數據平臺的搭建為行業(yè)變革創(chuàng )造了條件。UBI+互聯(lián)網(wǎng)+政策正加速促成一個(gè)以用戶(hù)為核心、多方共贏(yíng)的車(chē)險生態(tài)系統，車(chē)險用戶(hù)、險企、汽車(chē)維修商、政府監管機構等參與方均能受益。

UBI升級車(chē)險定價(jià)模式，依托差異化吸引用戶(hù)。與傳統車(chē)險定價(jià)模型相比，UBI車(chē)險在考慮靜態(tài)車(chē)輛和駕駛員因素的基礎上，能夠基于動(dòng)態(tài)的駕駛行為數據更加直接、科學(xué)地衡量車(chē)輛出險的概率，進(jìn)而開(kāi)發(fā)出多樣化的車(chē)險品種。比如，最簡(jiǎn)單的UBI車(chē)險是基于行駛里程定價(jià)的，車(chē)險公司可以依據每年、每月甚至每天的行駛里程推出不同的險種，依托差異化吸引客戶(hù)。

商業(yè)車(chē)險費率改革試點(diǎn)大獲成功。2015年6月，商業(yè)車(chē)險條款費率管理制度改革試點(diǎn)在黑龍江、山東、廣西、重慶、陜西、青島等6個(gè)地區全面落地。6月份，6個(gè)試點(diǎn)地區車(chē)均保費同比下降約9%，約77%的投保人保費同比下降，絕大多數消費者獲益。同時(shí)，6個(gè)試點(diǎn)地區保費同比增長(cháng)6.6%。車(chē)均保費下降的同時(shí)行業(yè)保費收入同比增加，投保人和車(chē)險企業(yè)雙贏(yíng)，商業(yè)車(chē)險改革試點(diǎn)工作大獲成功。

投資建議：目前我國車(chē)險行業(yè)正處于變革初期，險企依靠個(gè)性化、多樣化的車(chē)險品種搶奪優(yōu)質(zhì)客戶(hù)將成為未來(lái)1~2年的主旋律。我們認為車(chē)型風(fēng)險分級(看好中國汽研)、駕駛行為大數據分析(看好榮之聯(lián)和得潤電子)、車(chē)險定價(jià)模型開(kāi)發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)保險銷(xiāo)售渠道(看好汽車(chē)之家和金固股份)是四大核心環(huán)節。

風(fēng)險提示：1. 車(chē)險費用改革進(jìn)度低于預期；2. 前裝車(chē)聯(lián)網(wǎng)滲透速度低于預期。

信息技術(shù)行業(yè)：當前時(shí)點(diǎn)如何看互聯(lián)網(wǎng)金融

類(lèi)別：行業(yè) 研究機構：長(cháng)江證券股份有限公司 研究員：馬先文 日期：2015-10-22

報告要點(diǎn)

回顧：互聯(lián)網(wǎng)金融，反彈急先鋒

自我們10月7日發(fā)布《計算機行業(yè)四季度觀(guān)點(diǎn)--結構性布局機會(huì )已凸顯》、堅定看好“轉型互聯(lián)網(wǎng)落地”及“業(yè)績(jì)持續爆發(fā)”兩條主線(xiàn)以來(lái)，計算機板塊迎來(lái)了一場(chǎng)波瀾壯闊的反彈。10月8日至今，板塊整體上漲24.19%；其中互聯(lián)網(wǎng)金融作為反彈急先鋒，大漲42.82%。從漲幅來(lái)看，板塊內個(gè)股大多上漲50%以上，同花順更是高達95.70%，超額收益顯著(zhù)；從估值來(lái)看，板塊對應2015年P(guān)E 為77倍，處于歷史均值和中位數之間，已著(zhù)實(shí)不低，也從未低過(guò)。由于本次反彈在質(zhì)疑中啟動(dòng)，并未提供充足的介入時(shí)間，在當前板塊漲幅較大的時(shí)點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)金融的可參與性成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

溯源：利空出盡，業(yè)績(jì)兌現

整體來(lái)看，本輪反彈可劃分為2個(gè)階段：10月8日-14日、10月15日-20日。去杠桿風(fēng)險消除、監管趨緊被證偽是互聯(lián)網(wǎng)金融板塊第1階段反彈的基礎，同花順、東方財富的業(yè)績(jì)兌現證實(shí)了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展邏輯，成為第2階段反彈的引擎，二者共同帶來(lái)了市場(chǎng)信心回暖，在流動(dòng)性寬松的預期下，互聯(lián)網(wǎng)金融成為反彈明星亦在情理之中。

觀(guān)點(diǎn)：融合產(chǎn)生價(jià)值，回歸金融本源

互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)是互聯(lián)網(wǎng)和金融各自?xún)?yōu)勢的融合?；ヂ?lián)網(wǎng)的優(yōu)勢在于，以輕資產(chǎn)模式，低成本覆蓋并迅速匯聚高粘性C 端客戶(hù)；金融的優(yōu)勢則在于，資產(chǎn)端的尋找和風(fēng)險的定價(jià)。二者的結合可轉變傳統金融機構拓展客戶(hù)的模式，優(yōu)化用戶(hù)體驗，提升獲取C 端客戶(hù)的效率，也將解決互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)尋找高性?xún)r(jià)比資產(chǎn)、鑒別資產(chǎn)風(fēng)險的短板。隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)與金融的融合逐步加深，其金融屬性將越發(fā)凸顯。我們將互聯(lián)網(wǎng)金融的演進(jìn)劃分為三個(gè)階段：1.0時(shí)代，渠道補充； 2.0時(shí)代，業(yè)務(wù)替代；3.0時(shí)代，金控集團，即互聯(lián)網(wǎng)將遵循“渠道-單一業(yè)務(wù)- 綜合業(yè)務(wù)”的路線(xiàn)進(jìn)行金融業(yè)務(wù)的滲透。經(jīng)歷了大起大伏之后，互聯(lián)網(wǎng)金融已步入2.0時(shí)代，應以KPI 的視角審視互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)的演進(jìn)。

案例：資產(chǎn)樹(shù)立壁壘，牌照漸成核心

我們判斷，下一階段的互聯(lián)網(wǎng)金融將圍繞“資產(chǎn)”和“牌照”展開(kāi)競爭。從中長(cháng)期來(lái)看，擁有豐富資產(chǎn)端儲備、切入資產(chǎn)證券化全產(chǎn)業(yè)鏈的中科金財，金融布局步步落地、“產(chǎn)業(yè)+金融+互聯(lián)網(wǎng)”戰略迅速推進(jìn)的漢鼎股份值得重點(diǎn)關(guān)注。