近日，有消息稱(chēng)，中國將啟動(dòng)新一批基建投資項目，對城市管廊設施進(jìn)行大規模改造，而撬動(dòng)這些項目的資金來(lái)源，將來(lái)自幾家政策性銀行發(fā)行的逾一萬(wàn)億元長(cháng)期專(zhuān)項金融債券。

這并非空穴來(lái)風(fēng)。7月29日召開(kāi)的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議，其主題便是要推進(jìn)城市地下綜合管廊建設，并將管廊建設列入專(zhuān)項金融債支持范圍。

“在依靠財政進(jìn)行大規?；A設施建設的同時(shí)，還需要提供必要的金融支持?！?月4日，經(jīng)濟學(xué)家宋清輝對《華夏時(shí)報》記者表示，“當前，中國的經(jīng)濟下行壓力加大，1萬(wàn)億的金融專(zhuān)項債是政府計劃出臺的新措施，目的是為了防止經(jīng)濟增速進(jìn)一步下滑?！?/p>

接著(zhù)有消息稱(chēng)，萬(wàn)億專(zhuān)項金融債首批很快面市，其中包括國開(kāi)行2000億元、農發(fā)行1000億元，總規模為3000億?！安槐惆l(fā)表國開(kāi)行的消息?！眹议_(kāi)發(fā)銀行政策研究室高級經(jīng)濟師吳志峰4日對記者表示。截至記者發(fā)稿時(shí)，雖然官方尚未發(fā)布確切消息，但市場(chǎng)卻先動(dòng)起來(lái)了。

萬(wàn)億金融債救市

“長(cháng)期專(zhuān)項金融債與其他專(zhuān)項債相似的地方有很多，但此次最大的不同在于，它具有鮮明的‘救市’特色和消除市場(chǎng)恐慌的歷史使命，在向實(shí)體經(jīng)濟大規模注入流動(dòng)性之后，經(jīng)濟下行壓力或得到一些緩解?！彼吻遢x表示。

宋清輝還認為，此次萬(wàn)億專(zhuān)項金融債背后實(shí)際上是貨幣政策的定向擴張，后續還會(huì )有政策面的支撐，與此前地方債置換類(lèi)似，加上又是分批發(fā)行，實(shí)際對債市的壓力并不大。從對經(jīng)濟增長(cháng)的影響長(cháng)期來(lái)看，此舉有利于經(jīng)濟穩增長(cháng)，短期而言，對經(jīng)濟的周期性影響尚不明朗。

在談及地下城市管廊建設的意義時(shí)，7月29日的國務(wù)院常務(wù)會(huì )議指出，這是創(chuàng )新城市基礎設施建設的重要舉措，在滿(mǎn)足民生之需的同時(shí)，還可以帶動(dòng)有效投資，打造經(jīng)濟發(fā)展的新動(dòng)力。

尤其是在資金保障方面，中央砸下“真金白銀”的同時(shí)，鼓勵創(chuàng )新投融資機制。在討論這一議題時(shí)，國務(wù)院總理李克強向有關(guān)部門(mén)負責人詢(xún)問(wèn)，要在城市地下綜合管廊建設中開(kāi)展政府和社會(huì )資本合作(PPP)模式，要關(guān)注這一模式的回報率?！斑@么大的城市總量，不可能完全依靠財政進(jìn)行大規模的基礎設施建設，還要采取綜合的商業(yè)運作方式?！崩羁藦娬f(shuō)，既要發(fā)揮財政四兩撥千斤的作用，還有提供必要的金融支持，來(lái)鼓勵社會(huì )資本參與管廊建設。

事實(shí)上，城市地下綜合管廊是一項建設成本較高的“硬骨頭”。此前，中央財政已為首批試點(diǎn)的十個(gè)城市提供了專(zhuān)項資金補助，還對采用PPP模式達到一定比例的給予一定的補助獎勵。

但這只是開(kāi)始。財政部財政科學(xué)研究所研究員孫潔表示，管廊改造項目對經(jīng)濟的拉動(dòng)作用是十分顯著(zhù)的。而今最好的例子便是橫琴綜合管廊項目。

據橫琴新區管委會(huì )公共建設局負責人劉勇介紹：“總投資近22億元、全長(cháng)33.4公里的珠海橫琴綜合管廊建成了，而今橫琴因建設地下管廊產(chǎn)生的直接經(jīng)濟效益就超過(guò)80億元?！弊〗ú坎块L(cháng)陳政高也曾預測，如果中國每年能建8000公里的管廊，每公里1.2億元，就是1萬(wàn)億投資，拉動(dòng)經(jīng)濟的作用非常巨大，這還沒(méi)包括間接拉動(dòng)的投資。

中南財經(jīng)政法大學(xué)教授葉青在接受記者采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，即將推出逾1萬(wàn)億長(cháng)期專(zhuān)項基建金融債，用以支撐基建項目，是寬財政、松貨幣政策的結合，這與此前央行、財政部為政策銀行注資一脈相承，體現穩增長(cháng)思路。

穩增長(cháng)之舉

“長(cháng)期專(zhuān)項金融債不應過(guò)度解讀，從供給角度，3萬(wàn)億地方政府置換債沒(méi)有壓垮債市，1萬(wàn)億金融債也不會(huì )成為最后一根稻草?！眹抛C券在8月4日報告中稱(chēng)。

“此次專(zhuān)項金融債與QE不同?！彼吻遢x說(shuō)，該政策屬于貨幣政策寬松的一部分，為長(cháng)期限債券，由國家政策性銀行定向發(fā)行。而多位受訪(fǎng)者也認為，發(fā)行專(zhuān)項金融債是穩增長(cháng)、防風(fēng)險的重要舉措。

“上半年GDP險守7%主要得益于金融業(yè)17.4%的逆勢高增長(cháng)，而過(guò)去金融業(yè)增速均值為9.6%，占GDP比值約為8%，考慮到股市大幅震蕩后，IPO已經(jīng)暫停，交易萎縮，假設下半年金融業(yè)增速回到9.6%，如此一來(lái)會(huì )拖累GDP0.6個(gè)百分點(diǎn)?！?月4日，民生證券固定收益研究負責人李奇霖對《華夏時(shí)報》記者強調，即使不考慮股市大幅震蕩的外溢效應，下半年穩增長(cháng)也需要基建擴張來(lái)抵補。

“而僅僅依靠財政的空間是不夠的，財政赤字空間有限，地方政府債務(wù)額度也就7000多億?！崩钇媪卣f(shuō)，受此影響，現在需要讓政策性銀行發(fā)揮更多的穩增長(cháng)職能。

不過(guò)，業(yè)界卻質(zhì)疑央行會(huì )不會(huì )干預？對此，李奇霖回應稱(chēng)：“央行干預是大概率事件。因為供給的擴大會(huì )推升長(cháng)端利率水平，這會(huì )對其他融資主體產(chǎn)生擠出效應，目前經(jīng)濟下行壓力還是很大，這種擠出效應會(huì )弱化經(jīng)濟穩增長(cháng)的效果?！?/p>

李奇霖進(jìn)一步分析認為，房地產(chǎn)庫存高，開(kāi)發(fā)商沒(méi)有什么開(kāi)工意愿，圍繞著(zhù)房地產(chǎn)打造的產(chǎn)業(yè)鏈多數都產(chǎn)能過(guò)剩。而目前外需也不好，勞動(dòng)力成本高，出口也沒(méi)什么競爭力，只能靠基建來(lái)拉動(dòng)。

對此，金易融(北京)網(wǎng)絡(luò )科技有限公司首席經(jīng)濟學(xué)家楊晨也表示認同，他表示：“當前制造業(yè)投資低迷，股災或拖累消費增速，而出口和地產(chǎn)投資也難以大幅好轉，托底經(jīng)濟仍需基建，搞基建就需要資金，萬(wàn)億專(zhuān)項金融債說(shuō)白了就是定向的基建債?！?/p>

據楊晨分析：“地方政府債務(wù)資金主要用于公益性基礎設施建設，項目周期一般在8年至10年，此前地方政府通過(guò)企業(yè)舉借的存量債務(wù)期限主要集中在3年左右，而即將發(fā)行的專(zhuān)項金融債(10年)更符合基建項目的債務(wù)匹配，還能緩解地方償債的壓力?！?/p>

“但這不是QE，只是定向調控，精準發(fā)力?！睏畛繌娬{，這不同于2008年的4萬(wàn)億投資，此輪放水將針對銀行資產(chǎn)負債表的薄弱環(huán)節進(jìn)行調整，有的放矢?！坝邢⒎Q(chēng)，由三大政策銀行發(fā)行的1萬(wàn)億專(zhuān)項金融債，其投向很明確，即農業(yè)開(kāi)發(fā)行主要投向農業(yè)領(lǐng)域，進(jìn)出口銀行投向進(jìn)口，國開(kāi)行則重點(diǎn)投向城市管廊基建?！睏畛空f(shuō)。