【周四機構強烈推薦6只牛股】爾康制藥：業(yè)績(jì)符合預期，淀粉膠囊布局藥用領(lǐng)域。

先導股份：鋰電業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jì)快速增長(cháng)

類(lèi)別：公司研究機構：東北證券股份有限公司研究員：吳江濤日期：2015-10-21

報告摘要：

前三季度營(yíng)收、利潤增長(cháng)符合預期：2015年前三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入 2.79億元，同比增長(cháng)136.11%，其中第三季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入0.86億元，同比增長(cháng)440.78%。公司營(yíng)收快速增長(cháng)主要得益于鋰電生產(chǎn)設備銷(xiāo)售收入的高速增長(cháng)。前三季度實(shí)現歸屬于上市公司股東凈利潤為0.67億元， 同比增長(cháng)246.88%，其中第三季度為0.21億元，同比增長(cháng)699.52%；每股收益為0.4914元。截止到三季度末，鋰電生產(chǎn)設備銷(xiāo)售收入在總營(yíng)收中的占比達到56%左右。未來(lái)動(dòng)力鋰電池生產(chǎn)設備銷(xiāo)售的崛起將持續推動(dòng)公司營(yíng)收、利潤快速增長(cháng)。

前三季度毛利率同比出現下滑：2015年前三季度公司銷(xiāo)售毛利率達到41.05%，較去年同期的45.62%下降了4.57個(gè)百分點(diǎn)，主要由于毛利率較低的鋰電池生產(chǎn)設備收入占比提升較快所致。后續毛利率趨穩的概率較大。

期間費用率同比出現明顯回落：2015年前三季度銷(xiāo)售費用911.29萬(wàn)元， 同比上漲69.43%，管理費用5081.17萬(wàn)元，同比增長(cháng)了100.8%，管理費用、銷(xiāo)售費用快速增長(cháng)主要由于公司規模、銷(xiāo)售規模擴大所致；財務(wù)費用為-231.14萬(wàn)元。由于營(yíng)業(yè)收入出現136.11%增長(cháng)，整體來(lái)看，公司銷(xiāo)售期間費用率為20.68%左右，還較上年同期下降5.3個(gè)百分點(diǎn)。

投資評級：預計2015-2017年EPS 分別為：0.92元、1.51元、2.21元。維持“增持”評級。

投資風(fēng)險：公司鋰電營(yíng)收單一客戶(hù)收入占比過(guò)高；公司動(dòng)力鋰電設備業(yè)務(wù)推進(jìn)情況低于預期；新能源汽車(chē)銷(xiāo)量低于預期等。

爾康制藥：業(yè)績(jì)符合預期，淀粉膠囊布局藥用領(lǐng)域

類(lèi)別：公司研究機構：財富證券有限責任公司研究員：湯佩徽日期：2015-10-21

投資要點(diǎn)

業(yè)績(jì)符合預期，凈利潤實(shí)現翻番。公司第三季度實(shí)現營(yíng)收4.49億元，環(huán)比下降7.5%，前三季度累計實(shí)現營(yíng)收12.28億元，同比增長(cháng)25.44%；實(shí)現歸屬母公司股東凈利潤1.42億元，環(huán)比下降27%，累計實(shí)現凈利4.27億元，同比增長(cháng)115.86%。公司營(yíng)收增速較去年同期下降了27.74個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤增速較去年同期提升58.62個(gè)百分點(diǎn)，期間費用率較去年同期下降了0.24個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售費用率下降1個(gè)百分點(diǎn)，管理費用率上升0.55個(gè)百分點(diǎn)，財務(wù)費用率上升0.21個(gè)百分點(diǎn)。公司凈利潤的大幅增長(cháng)主要是因為公司新產(chǎn)品藥用淀粉及淀粉植物膠囊產(chǎn)品的推出，使公司毛利率由去年同期38.16%提升到53.34%，同時(shí)公司海外項目進(jìn)展順利，并積極拓展新型業(yè)務(wù)市場(chǎng)，著(zhù)手提升服務(wù)，使得公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)較去年同期有較大幅度增長(cháng)。

布局藥用領(lǐng)域，延伸淀粉囊系列產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈。公司羥丙基淀粉空心膠囊已取得廣東省食品藥品監督管理局核發(fā)的藥品注冊批件，為公司羥丙基淀粉空心膠囊運用于藥品領(lǐng)域奠定了基礎。報告期內，公司控股子公司湘藥制藥使用自有資金4,180萬(wàn)元投資建設年產(chǎn)84億粒淀粉膠囊制劑車(chē)間項目，將淀粉植物膠囊產(chǎn)品運用到阿莫西林膠囊的生產(chǎn)，進(jìn)一步延伸淀粉囊系列產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈。目前，全球市場(chǎng)醫用的硬膠囊每年需求6000億粒，中國為2000億粒~3000億粒，公司的淀粉膠囊純天然、非動(dòng)物源、無(wú)化學(xué)添加劑、無(wú)交聯(lián)反應、分子穩定、成本低廉、無(wú)致癌物質(zhì)、無(wú)農藥殘留等特點(diǎn)，相比于明膠膠囊及其他植物膠囊，競爭優(yōu)勢顯著(zhù)。

布局海外市場(chǎng)，積極推進(jìn)公司國際化戰略。公司積極布局東南亞，同時(shí)進(jìn)軍歐美市場(chǎng)，未來(lái)國際化將是公司發(fā)展的戰略重點(diǎn)。公司的淀粉膠囊定位于全球市場(chǎng)，已完成美國FDA注冊，獲得清真的淀粉膠囊定位于全球市場(chǎng)，已完成美國FDA注冊，獲得清真認證和猶太潔食認證，并獲得加拿大經(jīng)銷(xiāo)商70億粒淀粉空心膠囊意向訂單。據統計，全球膠囊需求約為14000億粒，每年保持5%左右的增長(cháng)，公司的淀粉膠囊大有可為。

盈利預測。預計公司2015年、2016年的EPS分別為0.63元、1.07元?？春霉镜矸勰z囊的發(fā)展前景，公司逐步布局藥品、食品包裝領(lǐng)域，未來(lái)淀粉膠囊將在保健品、藥品以及食品包裝三大應用領(lǐng)域同時(shí)發(fā)力，為公司業(yè)績(jì)提供較大彈性。結合淀粉植物膠囊的成長(cháng)前景和原料藥行業(yè)平均水平，給予公司2016年45Xpe，目標價(jià)為48.15元，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示。淀粉植物膠囊推廣不及預期。