【機構最新動(dòng)向揭示 周四挖掘8只黑馬股】北新建材-風(fēng)口上的中國建材專(zhuān)題系列報告之五：注入新生命力的北新建材，改革探路者。

新濠博亞：10月27日，新濠博亞將新開(kāi)澳門(mén)下一家博彩度假村

類(lèi)別：公司 研究機構：國泰君安證券(香港)有限公司 研究員：Noah Hudson 日期：2015-10-21

10月27日，新濠博亞持有60.0%股份的新濠影匯將開(kāi)幕，是澳門(mén)的下一個(gè)綜合型賭場(chǎng)娛樂(lè )度假村。另外，公司持有68.6%股份的新濠天地馬尼拉在2014年12月開(kāi)始經(jīng)營(yíng)。公司其他物業(yè)包括：1)新濠天地(澳門(mén))，目前有約500張賭臺以及1,400臺角子機；2)澳門(mén)新濠鋒，以約120張賭臺主要瞄準貴賓分部；以及3)8家摩卡俱樂(lè )部，總共經(jīng)營(yíng)1,200臺角子機，相當于澳門(mén)總經(jīng)營(yíng)角子機的8.5%。

我們分別預期2015年至2017年調整后物業(yè)EBITDA 為10.27億美元、11.85億美元和12.48億美元，相當于-20.1%、15.4%和5.4%的增長(cháng)。由于公司的新賭場(chǎng)從對手取得市場(chǎng)份額，我們預期公司2015年收入只略下降4.3%，大幅度好于我們對澳門(mén)2015年總博彩收入下跌34.6%的預期。

我們首次覆蓋目標價(jià)為19.10美元，建議逢低“收集”。我們預期由于貴賓場(chǎng)的現金流收緊今年剩下的幾個(gè)月澳門(mén)總博彩收入仍較弱，股價(jià)會(huì )有進(jìn)一步下降的機會(huì )，創(chuàng )造更有吸引力的買(mǎi)入點(diǎn)。盡管如此，我們預期澳門(mén)博彩業(yè)在2016年將恢復，而估值也將提升，尤其是新濠博亞的估值，因為它新開(kāi)的新濠影匯瞄準較高利潤率的中場(chǎng)。

金正大：Q3業(yè)績(jì)略超預期，維持買(mǎi)入評級

類(lèi)別：公司 研究機構：群益證券(香港)有限公司 研究員：高觀(guān)朋 日期：2015-10-21

結論與建議：

公司發(fā)布三季報，2015年1-3Q 實(shí)現營(yíng)收162億元，yoy+46%，實(shí)現凈利潤11億元，yoy+35%，折合EPS0.70元，落在此前業(yè)績(jì)預告區間的上限，略好于預期。單季度來(lái)看，公司Q3實(shí)現營(yíng)收65億元，yoy+60.52%，實(shí)現凈利潤4.53億元，yoy+34.94%，折合EPS0.29元。 我們暫維持此前的盈利預測，預計公司2015/2016年分別實(shí)現凈利11.5/15.4億元，yoy 分別為+33%/+34%，折合EPS 分別為0.73/0.98元。目前股價(jià)對應的2015/2016年P(guān)E 分別為27、20倍。鑒于公司成長(cháng)性良好，估值不高，我們維持買(mǎi)入的投資建議。

1-3Q 凈利增35%，略好于預期：公司發(fā)布三季報，2015年1-3Q 實(shí)現營(yíng)收162億元，yoy+46%，實(shí)現凈利潤11億元，yoy+35%，折合EPS0.70元， 落在此前業(yè)績(jì)預告區間的上限，略好于預期。單季度來(lái)看，公司Q3實(shí)現營(yíng)收65億元，yoy+60.52%，實(shí)現凈利潤4.53億元，yoy+34.94%，折合EPS0.29元。

復合肥銷(xiāo)量快速增長(cháng)，毛利率有所下降：公司營(yíng)收和凈利增長(cháng)主要是由于在產(chǎn)能增加、渠道下沉等因素影響下復合肥銷(xiāo)量增加所致。報告期內公司綜合毛利率為15.89%，同比下降1.33個(gè)百分點(diǎn)，因此導致凈利增速低于營(yíng)收增速。

全年業(yè)績(jì)預增25%~35%，符合預期：公司預計2015年全年實(shí)現凈利潤10.8~11.7億元，同比增長(cháng)25%~35%，折合EPS0.69~0.75元。以此推算， 公司Q4單季實(shí)現凈利潤-0.16億元~+0.71億元，yoy-131%~+38%。

成長(cháng)性依然良好：展望未來(lái)，我們認為在宏觀(guān)經(jīng)濟增速放緩的局勢下， 復合肥行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高，龍頭企業(yè)依靠資金、品牌和渠道優(yōu)勢擴張依然是主基調。

盈利預測：我們暫維持此前的盈利預測，預計公司2015/2016年分別實(shí)現凈利11.5/15.4億元，yoy 分別為+33%/+34%，折合EPS 分別為0.73/0.98元。目前股價(jià)對應的2015/2016年P(guān)E 分別為27、20倍。鑒于公司成長(cháng)性良好，估值不高，我們維持買(mǎi)入的投資建議。