隨著(zhù)北半球的寒冬將至，BDI指數也傳遞出了陣陣寒意。10月19日，BDI指數報收于747點(diǎn)，遭遇“十連跌”。

從走勢上看，BDI指數此輪暴跌始于8月5日。在強勢上行至1222點(diǎn)的階段高位之后，該指數又急轉直下，快速跌破多個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)位。雖然9月中旬曾有短暫反彈，但是難以為繼，據中國證券報記者統計，當前BDI指數已較一個(gè)月前跌去22.19%，而最近50個(gè)交易日更是大幅下挫了37.75%。

BDI指數是一個(gè)航運指數，由幾條主要航線(xiàn)的即期運費加權而成，可以看作是散裝原材料的運費指數，也是反映國際間貿易狀況的參考指標，與全球經(jīng)濟狀況、原材料價(jià)格狀況密切相關(guān)，素有大宗商品“風(fēng)向標”之稱(chēng)。BDI步入寒冬，反映了船運業(yè)的“迷航”。據統計，由于航運下游需求波動(dòng)以及運力調整滯后，帶來(lái)的供需周期捊？錯配使得航運運價(jià)波動(dòng)劇烈，近十年BDI指數年均波幅達36%。

10月19日，上海國際航運研究中心發(fā)布的《2015年中國沿海主要干散貨運輸市場(chǎng)第三季度回顧及第四季度展望》指出，2015年第三季度，中國沿海散貨綜合運價(jià)指數轉而下行，目前已經(jīng)跌破今年第一季度末創(chuàng )下的歷史最低值。同時(shí)，沿海干散貨運輸企業(yè)景氣指數加速惡化，整體經(jīng)營(yíng)情況不佳，盈利空間受到擠壓。

另一組數據顯示，隨著(zhù)中國出口連續三個(gè)月同比負增長(cháng)，中國出口集裝箱運價(jià)指數(CCFI)上周跌創(chuàng )歷史新低。7月初，CCFI曾史上首次跌破800點(diǎn)，隨后該指數曾反彈至800點(diǎn)上方，但如今再度刷新歷史新低。上周CCFI環(huán)比(每周五發(fā)布一次)下跌2.3%至764.84點(diǎn)，再創(chuàng )歷史新低。

寶城期貨金融研究所所長(cháng)助理表示，自8月初創(chuàng )下反彈的階段高點(diǎn)后，BDI指數就持續下行，其主要原因在于國際貿易不斷萎縮。9捊？份中國進(jìn)口大幅下降，尤其是包括銅礦在內的大宗原材料均同比下降，意味著(zhù)中國需求季度疲軟，令BDI承壓。值得注意的是，7月BDI指數大幅走高并突破1000點(diǎn)，但彼時(shí)多數商品價(jià)格并沒(méi)有顯著(zhù)回升，且當時(shí)市場(chǎng)還對美聯(lián)儲9月加息一事抱有很強預期，那么當時(shí)BDI指數反彈的動(dòng)力何在？

對此，有分析師認為，7月開(kāi)始國內豬肉價(jià)格上漲引起了CPI的顯著(zhù)反彈，7月中國CPI升至1.7%，8月進(jìn)一步走高至2.0%。盡管?chē)鴥菴PI的反彈并非基于商品價(jià)格上揚，但由于大宗商品對中國需求的敏感度極高，CPI反彈仍對國際海運價(jià)格產(chǎn)生了一定影響?！敖诠嫉?月國內CPI低于市場(chǎng)預期，且從豬糧比價(jià)看，前期推升CPI的豬肉價(jià)格因素已經(jīng)不在，因此BDI出現了快速回落。從時(shí)點(diǎn)看，中國9月CPI數據公布當日BDI即回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，也印證了上述邏輯?！?/p>

分析人士還認為，無(wú)論是中國CPI繼續下行，還是商品繼續走低，這都并不意味著(zhù)BDI指數有無(wú)限的下行空間。盡管過(guò)去幾年工業(yè)品都處于熊市格局，但多數仍未能跌破金融危機時(shí)期的低點(diǎn)，與此同時(shí)，BDI雖然一直在低位重復著(zhù)“反彈—回落”的節奏，但每次回落也都以2008年的低點(diǎn)為支捊？，未來(lái)1-2年這一支撐仍然有效。

“從全球資產(chǎn)的流動(dòng)來(lái)看，BDI指數暴跌無(wú)疑從貿易角度反映了全球的通縮程度。目前我國乃至全球面對的通縮威脅，反映了全球經(jīng)濟體之間貿易結構以及內部分配結構的再平衡?！被煦缣斐善谪浹芯吭涸洪L(cháng)指出，新興經(jīng)濟體通過(guò)廉價(jià)勞動(dòng)力對自然資源進(jìn)行初級加工，出口至發(fā)達經(jīng)濟體以換取高端產(chǎn)品，這個(gè)過(guò)程實(shí)際上是部分經(jīng)濟體的勞動(dòng)力和資源品對其他經(jīng)濟體的補貼。然而，由于發(fā)達經(jīng)濟體的內部結構存在缺陷，引發(fā)循環(huán)崩潰，進(jìn)而影響到金融和實(shí)體經(jīng)濟。

在BDI指數走弱的情況下，業(yè)內人士普遍對大宗商品此輪反彈的高度存疑。首先，經(jīng)濟增速放緩的趨勢還是沒(méi)有變，這就意味著(zhù)去產(chǎn)能還是主旋律。其次，國際大宗商品價(jià)格除受自身供需影響外，對于美國實(shí)際利率也是相當敏感，在美聯(lián)儲加息窗口開(kāi)啟前，大宗商品價(jià)格就難言企穩反彈。

大宗商品市場(chǎng)也未能延續反彈之勢。衡量大宗商品市場(chǎng)變化的CRB指數在過(guò)去7個(gè)交易日累計下跌了2.27%，未能延續10月前7個(gè)交易日4.61%的強勢反彈。從歷史上看，BDI和CRB指數有著(zhù)較強的聯(lián)動(dòng)性，尤其是在2008年之前，二者幾乎同漲同跌。

“BDI下跌很大程度上表明中國對大宗商品需求的疲軟，而通縮的環(huán)境意味著(zhù)商品缺乏投機需求的參與，因此商品10月初的反彈可能是短暫的，難以持久?！背绦∮卤硎?。不過(guò)最近幾年，兩大指數同漲同跌的規律有所弱化。

“造成這一現象的原因有兩個(gè)方面：一方面，CRB指數的上漲受流動(dòng)性寬松影響較大，并非完全受需求推動(dòng)而上升；另一方面，近幾年船運市場(chǎng)供應量大幅擴張，對BDI指數形成明顯打壓?！惫獯笃谪浻猩饘傺芯靠偙O表示。

分析師表示，目前看空商品，不僅因為需求疲軟，更是由于美聯(lián)儲加息靴子尚未落地。雖然美聯(lián)儲加息推后，但這并不意味著(zhù)商品會(huì )有一個(gè)比較大級別的反彈?！皩τ趪H商品價(jià)格而言，其利空因素是美國的實(shí)際利率水平，而不單純是美聯(lián)儲給出的名義利率水平。美聯(lián)儲加息靴子落地之前商品整體都難以出現大級別的反彈行情?！?/p>