10月19日，國家統計局公布了3季度實(shí)體經(jīng)濟數據，光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家對此進(jìn)行了解讀。

10月19日，國家統計局公布了3季度實(shí)體經(jīng)濟數據，光大證券首席經(jīng)濟學(xué)家對此進(jìn)行了解讀。

經(jīng)濟增速再度放緩，供需均呈現疲弱態(tài)勢。3季度GDP同比增長(cháng)6.9%，其中，第三產(chǎn)業(yè)增速繼續提高0.1個(gè)百分點(diǎn)至8.6%，而第二產(chǎn)業(yè)增速進(jìn)一步放緩0.2個(gè)百分點(diǎn)至5.8%。9月數據顯示經(jīng)濟進(jìn)一步走弱，當月工業(yè)增加值同比增長(cháng)5.7%，增速較8月放緩0.4個(gè)百分點(diǎn)，低于我們與市場(chǎng)的預期。高頻發(fā)電量數據繼續呈現同比下跌態(tài)勢，生產(chǎn)面依然疲弱。同時(shí)穩增長(cháng)政策并未帶來(lái)需求回升。生產(chǎn)面與需求面均呈現疲弱態(tài)勢，經(jīng)濟下行壓力持續。

項目推進(jìn)積極性不足導致投資增速繼續放緩。9月固定資產(chǎn)投資增速再度下行，單月增速放緩2.3個(gè)百分點(diǎn)至6.8%，前9個(gè)月累計同比10.3%的增速創(chuàng )下2000年以來(lái)的新低。雖然6月以來(lái)穩增長(cháng)政策持續加碼，然而經(jīng)濟并未出現明顯企穩。地方政府項目推進(jìn)積極性有限是重要原因。審計署審計結果顯示，8月實(shí)施進(jìn)度明顯滯后的項目投資額占抽查樣本總投資額的40.5%，較6月提高18.9個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，作為穩增長(cháng)政策主要抓手的基建投資增速在9月再度放緩，同比增速較8月下降5.7個(gè)百分點(diǎn)至14.0%。地方政府項目推進(jìn)積極性不足削弱了寬松政策有效性。同時(shí)，持續寬松政策并未帶來(lái)投資資金面改善，9月固定資產(chǎn)投資資金來(lái)源同比增長(cháng)6.9%，增速僅較8月微升0.1個(gè)百分點(diǎn)。信貸與社融自6月以來(lái)大幅擴張的同時(shí)，固定資產(chǎn)資金來(lái)源并未出現明顯改善，主要因為資本流出削弱寬松政策有效性。

投資意愿不足推動(dòng)房地產(chǎn)投資增速下行。雖然房地產(chǎn)需求繼續維持增長(cháng)態(tài)勢，但是由于投資意愿不足，地產(chǎn)投資同比增速繼續放緩。9月房地產(chǎn)投資單月同比下跌3.1%，跌幅較8月擴大2.0個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)投資意愿不足，導致房地產(chǎn)投資跌幅擴大。房地產(chǎn)投資資金來(lái)源中自籌資金部分在9月同比下跌8.7%，而非自籌資金同比上漲9.0%。房地產(chǎn)商使用自籌資金投資規模有限顯示投資意愿并不高。隨著(zhù)房地產(chǎn)銷(xiāo)售持續回暖以及房?jì)r(jià)回升，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)利潤擴大將帶動(dòng)房地產(chǎn)投資意愿上升，有助于推動(dòng)房地產(chǎn)投資企穩回升。

寬松政策將持續加碼，經(jīng)濟或將逐步企穩回升。9月數據顯示經(jīng)濟延續弱勢。3季度外出務(wù)工人數再度落入負增長(cháng)區間，城鎮新增就業(yè)同比持續下跌。經(jīng)濟持續下行將增加失穩風(fēng)險，穩增長(cháng)壓力進(jìn)一步上升。決策層將繼續加碼寬松政策，積極財政政策將有所發(fā)力，財政赤字或將有所擴大。同時(shí)，全面寬松的貨幣政策將延續，繼續引導金融體系過(guò)量資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，推動(dòng)社會(huì )融資總量擴張，增加實(shí)體經(jīng)濟信用供給。而通脹壓力放緩為寬松貨幣政策加碼創(chuàng )造了空間，同時(shí)由于資本流出壓力減緩，寬松貨幣政策有效性將有所增強。未來(lái)幾個(gè)月實(shí)體經(jīng)濟資金面將持續改善，推動(dòng)投資增速逐步企穩回升，發(fā)揮重要穩增長(cháng)作用。