【三維橡膠中途轉板 專(zhuān)利空缺股權轉讓同股不同價(jià)】日前，浙江三維橡膠制品股份有限公司(下稱(chēng)“三維橡膠”) 在證監會(huì )官網(wǎng)公布招股說(shuō)明書(shū)。而實(shí)際上早在2013年7月，三維橡膠就已進(jìn)入證監會(huì )初審階段。從其預披露的招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，三維橡膠 IPO的目標從兩年前的深市中小板變更為滬市主板。

中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：日前，浙江三維橡膠制品股份有限公司(下稱(chēng)“三維橡膠”) 在證監會(huì )官網(wǎng)公布招股說(shuō)明書(shū)。而實(shí)際上早在2013年7月，三維橡膠就已進(jìn)入證監會(huì )初審階段。從其預披露的招股說(shuō)明書(shū)來(lái)看，三維橡膠 IPO的目標從兩年前的深市中小板變更為滬市主板。

值得注意的是，大眾證券報和財信網(wǎng)記者發(fā)現，三維橡膠去年研發(fā)費用占營(yíng)業(yè)收入的比重為1.19%，遠低于同行可比上市公司；公司大專(zhuān)以上學(xué)歷的員工占比只有8%，發(fā)明專(zhuān)利空缺多年。

不僅如此，在股權轉讓時(shí)間相差不到1個(gè)月中，轉讓價(jià)格卻大不相同。而招股書(shū)中也顯示出公司毛利率較低，存貨占比較高等問(wèn)題。

中途轉板擬上交所上市

據報道，浙江三維橡膠制品股份有限公司創(chuàng )建于1990年，公司坐落于浙江省三門(mén)縣沙田洋工業(yè)開(kāi)發(fā)區，是集產(chǎn)品科研、設計、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)于一體的國內膠帶重點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)。

公司主要生產(chǎn)產(chǎn)品有：年產(chǎn)2.5億Am的橡膠V帶和2500萬(wàn)㎡輸送帶，形成了規模經(jīng)濟。

據時(shí)代在線(xiàn)報道，2013年7月初，三維橡膠在深交所中小板上市順利完成預披露環(huán)節進(jìn)入初審環(huán)節。彼時(shí)，三維橡膠擬在深交所中小板上市，首次公開(kāi)發(fā)行股票數量不超過(guò)2270萬(wàn)股，其中公司股東擬公開(kāi)發(fā)售不超過(guò)1700萬(wàn)股老股，發(fā)行后總股本不超過(guò)9070萬(wàn)股，保薦商為招商證券。

時(shí)至2014年8月中旬，三維橡膠將上市地點(diǎn)從深交所中小板更變?yōu)樯辖凰靼?。證監會(huì )公布的IPO預披露信息顯示，三維橡膠擬于上交所上市，首次發(fā)行新股數量不超過(guò)2270萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)9070萬(wàn)股，保薦機構依然為招商證券。

對于從深市中小板轉至滬市主板上市，三維橡膠表示，主要為加快排隊上市的進(jìn)程而考慮。

由于滬市IPO條件的放開(kāi)，從深市中小板轉至滬市主板的三維橡膠已不需要重新再執行IPO流程，只需要履行內部決策程序并修改申報文件即可，這也為其上市節省了一定的時(shí)間成本。

不過(guò)，即便滬市主板上市相對較快，且與中小板在發(fā)行規則上并無(wú)太大區別，但今年7月由于證監會(huì )暫停IPO，三維橡膠這類(lèi)中途轉板的公司并沒(méi)有享受到捷足先登的優(yōu)勢，依舊需等IPO重啟之后方可進(jìn)行。

如今，距離三維橡膠第首次初審已過(guò)了近3年之久，而IPO重啟在當前依舊沒(méi)有準確時(shí)間表。

毛利率低存貨高企

據時(shí)代在線(xiàn)報道，由于地處中國兩大橡膠集散地之一——浙江三門(mén)，三維橡膠在地理位置上有著(zhù)天然的優(yōu)勢，在華東地區具備一定的企業(yè)知名度。

招股書(shū)顯示，三維橡膠的產(chǎn)品V帶和傳送帶產(chǎn)量排名靠前。上述產(chǎn)品產(chǎn)量連續三年在行業(yè)內排名前十位。不過(guò)，即便有著(zhù)高產(chǎn)能，三維橡膠的毛利率卻一直落后同行業(yè)上市公司。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，2011年、2012年和2013年，三維橡膠膠帶產(chǎn)品的綜合毛利率分別為12.92%、17.97%和26.55%。報告期內，同行業(yè)上市公司三力士、雙箭股份(002381)、寶通帶業(yè)(300031)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率均高于三維橡膠。

對于毛利率較低，三維橡膠表示，三力士等上市公司上市時(shí)間較早，產(chǎn)品知名度較廣，定價(jià)較高，且三力士等公司的產(chǎn)品結構中，高性能膠帶(如鋼絲繩芯帶)占比較高。

除毛利率較低，三維橡膠存貨占比也較高。2012年至2014年，三維橡膠的存貨分別為1.24億元、1.58億元和2.2億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為27.31%、26.93%和29.95%，存貨金額呈逐年上升之勢。

對此，三維橡膠稱(chēng)，2014年存貨總額較上年末增加6322.93萬(wàn)元，增加40%，主要因為公司在原材料價(jià)格下降通道增加原材料采購；而2013年較之2012年也增加達到3682.04萬(wàn)元，上漲幅度達到29.62%，則主要是由于市場(chǎng)形勢良好，公司在2013年采購原材料增加所致。

三維橡膠同時(shí)還在招股說(shuō)明書(shū)中披露，2013年度，公司加權平均凈資產(chǎn)收益率為33.69%。在本次募集資金到位后，公司的凈資產(chǎn)規模將有較大幅度的增加，而募集資金項目從投入到產(chǎn)生效益，需要較長(cháng)時(shí)間，如果在此期間公司的盈利能力沒(méi)有大幅提高，則公司存在凈資產(chǎn)收益水平下降的風(fēng)險。到2014年，即便募集資金并未實(shí)現，三維橡膠的新項目也未如期投產(chǎn)，公司凈資產(chǎn)收益率依然下降至24.37%，同比下降9.32%。

“三維橡膠產(chǎn)能較高，而且部分產(chǎn)品在業(yè)內產(chǎn)量排名靠前，因此在當地具有相當的影響力。其次，三維橡膠擁有原材料的來(lái)源，為以后的產(chǎn)能擴張提供了夯實(shí)的基礎?！弊縿?chuàng )資訊橡膠行業(yè)分析師王玉蓮說(shuō)道。

研發(fā)投入低應收賬款高

據大眾證券報報道，三維橡膠在招股說(shuō)明書(shū)中稱(chēng)：“公司自設立以來(lái)一直重視技術(shù)研究開(kāi)發(fā)，始終注意密切跟蹤行業(yè)內的發(fā)展趨勢，以保證公司的產(chǎn)品、技術(shù)與國內外先進(jìn)方向保持一致?！闭泄烧f(shuō)明書(shū)中還說(shuō)，公司擁有浙江省臺州市科技局認定的高新技術(shù)研發(fā)中心，以此為平臺，開(kāi)展各項新技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)。2012至2014年度，公司研發(fā)投入分別為1180.26萬(wàn)元、1069.57萬(wàn)元和1108.81萬(wàn)元。

2014年三維橡膠營(yíng)業(yè)收入為9.28億元，研發(fā)費用占營(yíng)業(yè)收入的比重為1.19%，而可比同行上市公司三力士、雙箭股份、寶通帶業(yè)該數值均高于3%。

同時(shí)，最近三年年末，公司營(yíng)業(yè)收入分別為9.32億元、9.71億元、9.28億元，而應收賬款分別為1.86億元、2.66億元、3.15億元，而應收賬款激增。對此公司表示，2014年末公司應收賬款較2013年末增加4904.87萬(wàn)元，增長(cháng)18.46%，主要原因是公司部分客戶(hù)因受宏觀(guān)經(jīng)濟影響，付款周期延長(cháng)。2013年末公司應收賬款較2012年末增加 7954.29萬(wàn)元 ， 增長(cháng)42.74%，同期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(cháng)4.16%，主要原因是A、公司擴大中國出口信用保險公司的承保范圍，外銷(xiāo)客戶(hù)往來(lái)款余額增加；B、公司部分客戶(hù)因受宏觀(guān)經(jīng)濟的影響，付款周期延長(cháng)。報告期內，公司應收賬款的周轉率波動(dòng)趨勢與同行業(yè)上市公司基本保持一致。

專(zhuān)利空缺技術(shù)人員占比較低

據大眾證券報報道，研發(fā)費用低于同行上市公司的同時(shí)，是三維橡膠發(fā)明專(zhuān)利空缺多年。據三維橡膠招股說(shuō)明書(shū)顯示：“截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司擁有專(zhuān)利6項，其中發(fā)明專(zhuān)利4項，兩項新型V帶產(chǎn)品獲得了浙江省化工科技三等獎?！?/p>

值得關(guān)注的是，這4項發(fā)明專(zhuān)利申請日均在 2007年下半年至2008年第一季度之間，這或許意味著(zhù)三維橡膠已經(jīng)連續多年沒(méi)有發(fā)明專(zhuān)利了。

那么，三維橡膠可比上市公司三力士、雙箭股份、寶通帶業(yè)的情況又如何？查閱相關(guān)公司的年報等信息可知，三力士2014年獲得2項發(fā)明專(zhuān)利；寶通帶業(yè)2014年完成了17項發(fā)明專(zhuān)利的申請工作；雙箭股份2014年報未提及發(fā)明專(zhuān)利，但記者查詢(xún)專(zhuān)利檢索及分析網(wǎng)站發(fā)現，該公司今年正在申請兩項發(fā)明專(zhuān)利。

事實(shí)上，從三維橡膠員工受教育程度看，截至2014年12月31日，在1479名員工中，碩士及以上為3人，本科29人，大專(zhuān)89人，即公司大專(zhuān)以上學(xué)歷的員工占比僅為8%；從公司員工專(zhuān)業(yè)結構看，生產(chǎn)人員1026人，占比69.37%，而技術(shù)人員為48人，占比3.25%。

股權轉讓同股不同價(jià)

據大眾證券報報道，三維橡膠設立股份公司之前，公司發(fā)生了三次股權轉讓。第一次股權轉讓是在2002年11月。第二次和第三次股權轉讓分別是在2010年11月和12月。第二次和第三次股權轉讓雖然時(shí)間相近，但轉讓價(jià)格卻大不相同。

2010年11月25日，合伙膠帶廠(chǎng)與葉繼躍簽訂 《股權轉讓協(xié)議》，合伙膠帶廠(chǎng)將其所持公司1.042%股權轉讓給葉繼躍。同日，葉繼躍、張桂玉與葉軍、金海兵等29個(gè)自然人分別簽訂了《股權轉讓協(xié)議》，葉繼躍將所持公司23.969%股權、張桂玉將所持公司0.735%股權分別轉讓給葉軍等29個(gè)自然人，本次股權轉讓以公司最近一期凈資產(chǎn)賬面值為定價(jià)依據，經(jīng)協(xié)商確定每1元出資額的轉讓價(jià)格為3元。

2010年12月22日，葉繼躍、張桂玉分別與賴(lài)兵等8個(gè)自然人簽訂 《股權轉讓協(xié)議》，葉繼躍將所持公司5.441%股權、張桂玉將所持公司9.559%股權轉讓給賴(lài)兵等8個(gè)自然人，經(jīng)協(xié)商確定每1元出資額的轉讓價(jià)格為5元。

股權轉讓時(shí)間相差不到1個(gè)月，為何價(jià)格相差這么多？是否涉及股權激勵，會(huì )計上有沒(méi)有按照股份支付處理？對此公司表示兩次轉讓性質(zhì)不同，前次主要是面向員工，屬股權激勵，且做了股份支付處理；后次轉讓面向外部股東，按照市場(chǎng)化定價(jià)。