【二胎概念股成資金炒作焦點(diǎn) 掘金八大投資主線(xiàn)】隨著(zhù)“十三五”規劃方案漸行漸近，“全面放開(kāi)二胎”政策預期升溫，A股市場(chǎng)上的二胎概念股也成為資金炒作的焦點(diǎn)。

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二胎概念股大漲 海倫鋼琴連續三漲停

二胎概念股今日集體大漲，截至發(fā)稿，海倫鋼琴連續收出三漲停，珠江鋼琴、中順潔柔均漲逾6%，康芝藥業(yè)、貝因美均漲逾4%。

中國網(wǎng)消息，每逢國家頂層設計的出臺，都牽動(dòng)著(zhù)資本市場(chǎng)敏感的神經(jīng)。隨著(zhù)“十三五”規劃方案漸行漸近，“全面放開(kāi)二胎”政策預期升溫，A股市場(chǎng)上的二胎概念股也成為資金炒作的焦點(diǎn)。

自1990年以來(lái)，我國人口出生率就呈現下降趨勢。盡管在2013年11月正式開(kāi)放了“單獨二胎”，但2014年的出生人口數量?jì)H較上年增長(cháng)了47萬(wàn)，遠低于官方每年增長(cháng)兩三百萬(wàn)人的預期。在我國已經(jīng)步入老齡化社會(huì )，勞動(dòng)力紅利逐步消失的背景下，社會(huì )有關(guān)全面放開(kāi)二胎的呼聲漸高。據多家媒體報道，有關(guān)部門(mén)正在研究全面放開(kāi)二胎，這有望成為十三五規劃重要議題。

事實(shí)上，2015年以來(lái)，高層在公開(kāi)場(chǎng)合的表態(tài)，均釋放出全面放開(kāi)二胎提速的信號，值得注意的是，每一次“聲音”的發(fā)出，都帶動(dòng)了二級市場(chǎng)上相關(guān)概念股的上漲。

放開(kāi)二胎政策不僅會(huì )改變人口年齡結構，減緩老齡化趨勢，對于一些直接關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，也將伴隨著(zhù)這股即將到來(lái)的“嬰兒潮”進(jìn)入黃金發(fā)展期。近七成具備“二胎概念”的上市公司在實(shí)施“單獨二胎”政策以來(lái)業(yè)績(jì)實(shí)現了增長(cháng)，僅2014年凈利潤實(shí)現翻倍增長(cháng)的公司多達7家，包含了天舟文化、康芝藥業(yè)、維維股份等。

據華泰證券預測，若全面開(kāi)放二胎得以實(shí)施，預計每年將有可能新增新生兒100-200萬(wàn)人，2018年新生兒有望超2000萬(wàn)人。其所蘊含的消費紅利大約在每年1200-1600億，食品、玩具、母嬰醫療、兒童服飾、家用汽車(chē)、教育培訓等行業(yè)上市公司的業(yè)績(jì)均有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(cháng)。

由于行業(yè)政策環(huán)境及公司成長(cháng)性良好，一向先知先覺(jué)的基金早早就加大了對二胎概念股的配置。中國網(wǎng)財經(jīng)記者查閱基金半年報發(fā)現，有八成具備二胎概念的個(gè)股在上半年得到了基金的加倉和新進(jìn)，其中多家公司更是受到了社?；鸬那嗖A。伊利股份十大流通股東榜顯示，公司上半年不僅得到了社?；?04組合和503組合共計9373萬(wàn)股的加倉，還有社?；?07組合的新進(jìn)駐，持股數量為5312.2萬(wàn)股。奧飛動(dòng)漫也得到了社?；鸪^(guò)1000萬(wàn)股的加倉。

盡管有主力基金以及游資的青睞，但對于A(yíng)股的個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，隨著(zhù)大盤(pán)的逐步企穩，挖掘值得布局的個(gè)股顯得尤為重要。對此，華泰證券推薦了八條主線(xiàn)，包括專(zhuān)注母嬰醫療領(lǐng)域的寶萊特、理邦儀器等；奶粉龍頭貝因美、西部牧業(yè)、伊利股份、三元股份；兒童用藥行業(yè)的康芝藥業(yè)、山大華特、濟川藥業(yè)、亞寶藥業(yè)、葵花藥業(yè)；主營(yíng)業(yè)務(wù)為母嬰生活用品的衛星石化、江南高纖、中順潔柔；從事玩具銷(xiāo)售的奧飛動(dòng)漫、高樂(lè )股份；嬰幼兒教育龍頭海倫鋼琴、珠江鋼琴、全通教育；金發(fā)拉比、森馬服飾等兒童服飾概念股及MPV盈利貢獻占比最高的江淮汽車(chē)等。(來(lái)源：證券時(shí)報)

【個(gè)股解析】

海倫鋼琴：乘政策東風(fēng)，藝術(shù)教育巨艦啟航

公司轉型千億規模的藝術(shù)教育市場(chǎng)，成長(cháng)空間被打開(kāi)?；ヂ?lián)網(wǎng)+藝術(shù)教育模式自 2014 年興起，公司以平臺和經(jīng)銷(xiāo)商資源優(yōu)勢占據先機。公司搭建互聯(lián)網(wǎng)教育平臺，新模式與本身的品牌、渠道優(yōu)勢相結合，通過(guò)線(xiàn)上線(xiàn)下的協(xié)同，促進(jìn)鋼琴教育行業(yè)發(fā)展與整合，有望成為全國性龍頭企業(yè)。文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展是國家大戰略，民辦教育、藝術(shù)教育受政策扶持，并受益于放開(kāi)二胎的政策預期。

支撐評級的要點(diǎn)

進(jìn)軍藝術(shù)教育藍海，打開(kāi)成長(cháng)空間。 2013 年，我國音樂(lè )教育市場(chǎng)規模為 577 億元。其中，社會(huì )音樂(lè )考級培訓的產(chǎn)值最大，約 467 億元。公司確立了藝術(shù)教育轉型的戰略方向， 14 年開(kāi)啟了在音樂(lè )教育領(lǐng)域的布局，目前已經(jīng)初步搭建了集幼兒培訓、考級、藝考、師資培養的全周期藝術(shù)教育平臺。公司已經(jīng)以 3-6 倍 PE 參股了 17 家音樂(lè )教育機構，并通過(guò)輸出管理體系、視覺(jué)系統、教學(xué)課程等內容每年獲得現金回報。我們認為海倫的音樂(lè )行業(yè)資源、管理層轉型的決心和執行力是核心競爭力，隨后憑借在營(yíng)銷(xiāo)管理體系開(kāi)發(fā)、教材開(kāi)發(fā)的積累，系統化地提升培訓機構盈利能力的模式將構成雙贏(yíng)局面，有望得以較快推廣。

互聯(lián)網(wǎng)+藝術(shù)教育方興未艾，公司占領(lǐng)發(fā)展先機。 在線(xiàn)教育發(fā)展迅速，兒童/早教最受資金追捧。根據騰訊科技的公開(kāi)統計，今年前 8 個(gè)月在線(xiàn)教育融資規模項目 106 個(gè)，我們保守估算在線(xiàn)教育融資規模超過(guò) 50億元，可見(jiàn)資本市場(chǎng)對于教育互聯(lián)網(wǎng)化的熱情?；ヂ?lián)網(wǎng)+藝術(shù)教育于2014 年萌芽起步，撮合學(xué)生和教師是最普遍的模式，進(jìn)程較快的項目已形成包含咨詢(xún)、約課、支付、評價(jià)的閉環(huán)。我們認為藝術(shù)教育具備一定的專(zhuān)業(yè)性，師資、教材、線(xiàn)下體驗是核心競爭點(diǎn)，海倫鋼琴因其產(chǎn)業(yè)背景、經(jīng)銷(xiāo)商資源和率先發(fā)力，占有先機。

藝術(shù)教育享政策春風(fēng)，行業(yè)前景值得看好。 加快發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)是國家的大戰略，從教育部推出的推進(jìn)學(xué)校藝術(shù)教育發(fā)展的意見(jiàn)和國務(wù)院發(fā)布的加強和改進(jìn)美育工作意見(jiàn)，可以看出提升全民藝術(shù)教育的必要性，藝術(shù)教育發(fā)展將成為未來(lái)受政策照顧的重點(diǎn)。教育法修正案已經(jīng)進(jìn)入立法程序，民辦學(xué)校營(yíng)利合法化之后，將給藝術(shù)培訓行業(yè)整合帶來(lái)機遇。此外，我國已經(jīng)進(jìn)入嚴重少子化、老齡化社會(huì )，放開(kāi)二胎的政策預期備受關(guān)注，幼兒和青少年是藝術(shù)教育的主要消費群體，行業(yè)前景有望進(jìn)一步提升。

評級面臨的主要風(fēng)險

培訓機構拓展不達預期

估值

我們假設公司明后年增持一部分教育公司股權至 51%，因此并表后為公司 2016、 2017 帶來(lái)較快收入增長(cháng)。我國鋼琴消費仍有較大潛力，伴隨公司線(xiàn)上教育的開(kāi)展，智能鋼琴也將對鋼琴業(yè)績(jì)有所貢獻，我們給予公司 2016 年鋼琴業(yè)務(wù) 30 倍市盈率，對應市值 9 億元。通過(guò)對公司 5年后藝術(shù)教育發(fā)展預期折現，我們估算公司 2016 年藝術(shù)教育業(yè)務(wù)市值46.21 億元。鋼琴和藝術(shù)教育市值加總為 55.21 億元，對應股價(jià)為 22.89元/股，首次覆蓋給予“ 買(mǎi)入”評級。(中銀國際證券)

貝因美：競爭進(jìn)入白熱化階段，靜待拐點(diǎn)出現

上半年收入大幅度下降，首次出現虧損

2015 年上半年實(shí)現收入17.73 億元，同比下滑26.28%，歸屬于母公司的凈利潤-1.03 億元，同比下滑195.51%；其中二季度單季度實(shí)現收入8.77 億元，同比下滑33.41%，歸屬于母公司的利潤-1.52 億元，同比下滑486.30%；公司利潤首度出現虧損。

好的方面是，環(huán)比來(lái)看，二季度收入和毛利率相比一季度基本持平，未出現繼續惡化趨勢。

價(jià)格降級依舊，競爭導致銷(xiāo)售費用率大幅攀升拖累利潤

上半年公司毛利率下降3.8pct 至54.2%，在原奶價(jià)格大幅下降的背景下，公司毛利率仍舊下降，我們認為主要由于行業(yè)競爭進(jìn)入白熱化階段，拐點(diǎn)尚未出現，價(jià)格降級態(tài)勢仍未企穩，同時(shí)去年上半年毛利率相對較高。

公司上半年期間費用率提升12pct 至64%(毛利率僅54.2%，說(shuō)明營(yíng)業(yè)利潤虧損了10 個(gè)點(diǎn))，其中銷(xiāo)售費用率大幅提升9.3pct 至54.8%。銷(xiāo)售費用率大幅提升主要由于收入下滑而銷(xiāo)售費用未同步下降導致費用率被動(dòng)上升，從絕對額上看，上半年銷(xiāo)售費用較去年同比略有下降。

上半年凈利率下降10.3pct 至-5.8%，其中Q2 單季度凈利率下降20.3pct 至-17.3%，主要由于銷(xiāo)售費用率的大幅攀升；

競爭進(jìn)入白熱化階段，龍頭虧損或是行業(yè)去產(chǎn)能的開(kāi)始

龍頭企業(yè)的虧損意味著(zhù)行業(yè)競爭已經(jīng)進(jìn)入白熱化階段，眾多中小企業(yè)面臨生死考驗線(xiàn)，行業(yè)最差的時(shí)候或已到來(lái)。我們認為奶粉過(guò)去混亂的競爭格局正是由于消費者非理性消費下行業(yè)暴利，從而吸引新的攪局者不斷進(jìn)入，導致行業(yè)供給過(guò)剩，而價(jià)格泡沫的破滅有利于多余產(chǎn)能出清，這是行業(yè)走出寒冬的必經(jīng)之路。隨著(zhù)行業(yè)價(jià)格去泡沫，過(guò)去單純依賴(lài)于渠道暴利支持小牌雜牌的退出，行業(yè)最終將回歸理性，而此時(shí)也只有擁有品牌沉淀和資金優(yōu)勢的龍頭企業(yè)能存活到最后。我們認為行業(yè)最差的時(shí)候已經(jīng)到來(lái)，或許這也正是好的開(kāi)始；

投資建議

我們預計15-16 年EPS 分別為-0.16,0.04 元，給予“中性-A”評級。

風(fēng)險提示

食品安全問(wèn)題。(安信證券)