【極具成長(cháng)空間 5股現黃金買(mǎi)點(diǎn)】中國建筑：前9月建筑業(yè)務(wù)略有好轉，地產(chǎn)銷(xiāo)售維持高增長(cháng)；樂(lè )普醫療：全方位加速布局，打造心血管生態(tài)閉環(huán)。

銀河電子：調減增發(fā)規模有利于維護二級市場(chǎng)表現

事件

公司公告調整增發(fā)方案，決定將非公開(kāi)增發(fā)股票數量從不超過(guò) 1.59 億股調減為不超過(guò) 1.35 億股，募集資金從不超過(guò) 23.6 億調整至不超過(guò) 20 億元，但增發(fā)價(jià)與增發(fā)對象并沒(méi)有改變。

評論

第一： 調整增發(fā)方案， 有望加快增發(fā)進(jìn)展。 客觀(guān)上對維護公司二級市場(chǎng)穩定表現有正面意義。 由于將增發(fā)募集資金總額調整至不超過(guò) 20 億元， 調減融資規?？陀^(guān)上有望幫助公司更快完成增發(fā)，緩解公司為拓展軍工，新能源汽車(chē)相關(guān)等多項業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現金壓力。 此前公司第五屆董事會(huì )第三十一次會(huì )議決議公告，“變更公司與林超和林增佛簽署的<福建駿鵬通信科技有限公司股權轉讓協(xié)議>相關(guān)條款”以及“變更公司、銀河同智與張家書(shū)簽署的<洛陽(yáng)嘉盛電源科技有限公司股權轉讓協(xié)議>相關(guān)條款”。 兩項原轉讓協(xié)議都有被并購方股東獲得股權轉讓款主要用于認購銀河電子此次非公開(kāi)發(fā)行股份的條款，此次均修改為“按照相關(guān)法律規定主要將用于認購乙方非公開(kāi)發(fā)行股份或以其他合法方式購買(mǎi)乙方股份”。我們認為上述修改解決了調減融資規模以后如何確保上市公司與被并購方原股東利益綁定的問(wèn)題；同時(shí)有數千萬(wàn)資金將通過(guò)其他合法方式購買(mǎi)銀河電子股份， 客觀(guān)上對維護二級市場(chǎng)穩定表現有正面意義。

第二： 軍工，新能源車(chē)， OTT 融合機頂盒三大板塊均有增長(cháng)此次增發(fā)主要項目包括“西能源汽車(chē)關(guān)鍵部件產(chǎn)業(yè)化”“新能源汽車(chē)空調系統產(chǎn)業(yè)化”以及“智能機電設備及管理系統產(chǎn)業(yè)化”等分別聚焦新能源車(chē)與軍工領(lǐng)域。而之前 9 月 15 日公司公告入圍湖南有線(xiàn)集團 DVB+OTT 智能機頂盒項目供應商之一，此次為湖南有線(xiàn) 600 萬(wàn)用戶(hù)先提供 300 萬(wàn)部 DVB+OTT 混合機頂盒。首批銀河電子與創(chuàng )維數字分別獲得 25 萬(wàn)臺，合同總價(jià)均為 7575萬(wàn)元。雖然本次訂單只占公司 2014 年經(jīng)審計營(yíng)業(yè)總收入的 6.44%， 但預期采購方后續將根據項目實(shí)施進(jìn)度進(jìn)一步追加訂單。更為重要的是這也標志由于多種原因導致去年以來(lái) DVB+OTT 和 DVB+I.TV 智能機頂盒采購放緩，在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的沉寂以后，有望在全國逐漸恢復。據格蘭研究統計，全國數字機頂盒保有量已達 3.2 億臺，若參照湖南此次采購 DVB+OTT 機頂盒占用戶(hù)數 50%計算，全國潛在替換需求 1.6 億臺， 480 億元市場(chǎng)規模。綜合上述情況，銀河電子主營(yíng)業(yè)務(wù)除軍工和新能源車(chē)業(yè)務(wù)快速成長(cháng)的基礎上，機頂盒業(yè)務(wù)在未來(lái)幾年也有望保持穩定增長(cháng)。

第三， 利用現金快速完成并購實(shí)現并表，不確定已消除。 福建駿鵬和嘉盛電源的股權轉讓事宜近期均已完成了工商變更登記手續，按照企業(yè)會(huì )計準則的要求，從 2015 年 10 月 1 日開(kāi)始， 利用現金并購 2 家公司已經(jīng)完成，福建駿鵬和嘉盛電源已經(jīng)納入公司合并財務(wù)報表范圍。 由此消除了并購的不確定性。

投資建議

繼續看好公司在軍工信息化以及新能源車(chē)領(lǐng)域的拓展，按照福建駿鵬以及嘉盛電源假設全年并表計算， 并假設增發(fā)在 2016 年完成，按全面攤薄后股本預計 2015-2017 年 EPS 0.53， 0.55， 0.69 元， 對應 PE 35， 34， 27 倍。相關(guān)預測尚未考慮公司在增發(fā)完成獲得十幾億現金后在相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的進(jìn)一步外延式拓展預期。 維持“買(mǎi)入”評級。

國金證券周明巍