【上市券商最新數據】近期，23家上市券商披露了9月份經(jīng)營(yíng)數據，從其數據來(lái)看，單月出現凈利下降，營(yíng)收微增的特征。數據顯示：23家券商單月實(shí)現營(yíng)業(yè)收入163.37億元，環(huán)比下降13%，18家可比券商合計營(yíng)收同比增長(cháng)1.5%；單月實(shí)現凈利潤59億元，環(huán)比下降19.6%，可比券商合計凈利潤同比下降15%。前三季度，可比券商凈利潤同比增長(cháng)227%。

【業(yè)績(jì)特征】：從相關(guān)數據對比來(lái)看，證券行業(yè)為代表的上市券商總體體現下述特征，其業(yè)績(jì)具有下述一些明顯體現。

表1:上市券商9月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)與特征表

1 凈資產(chǎn)環(huán)比增長(cháng)低于凈利潤，根據我們測算，券商可供出售金融資產(chǎn)減少31.3億元，自營(yíng)盤(pán)浮虧是主要原因

2 9月份股指整體呈現低位窄幅震蕩趨勢，成交量和兩融規模不斷萎縮，使券商業(yè)績(jì)繼續承壓，但業(yè)績(jì)降幅趨緩。

3 經(jīng)紀業(yè)務(wù)：9月兩市日均股基成交額6225億元，環(huán)比下降39%，處于年內第二低位，成交量的大幅下降是造成券商本月業(yè)績(jì)下滑的主因。

4 信用業(yè)務(wù)：9月份兩融日均余額為9526億元，環(huán)比下降25.6%。

5 投行業(yè)務(wù)：兩市IPO繼續停發(fā)，9月份股權再融資合計910億元，環(huán)比增長(cháng)13.8%。

6 自營(yíng)業(yè)務(wù)：9月份，滬深300指數下跌4.86%，中證全債指數上漲0.55%。股指跌幅不斷縮減，并逐步出現底部特征，債券繼續延續牛市行情，券商未來(lái)自營(yíng)收入有所恢復。

注：筆者依據相關(guān)公開(kāi)市場(chǎng)數據整理

【10月業(yè)績(jì)預測】10月份市場(chǎng)成交量和兩融余額有所放大，債市上漲明顯，券商業(yè)績(jì)有可能分化改善?？傮w上，業(yè)績(jì)將趨于理性平穩，反映到差異化上，我們研究認為，部分券商持參與的高杠桿債券品種或面臨考驗。

【行業(yè)估值】以理性判斷來(lái)看，目前券商板塊估值處于歷史相對低位，板塊PB2.2倍，大券商PB低于1.8倍，如果考慮未來(lái)競爭與市場(chǎng)交易規模變化來(lái)看，我們認為2016年其總體動(dòng)態(tài)PE為22倍左右，行業(yè)總體公司的差異將可能會(huì )有拉大。

【龍頭類(lèi)公司9月業(yè)績(jì)情況】

表2:證券行業(yè)龍頭公司9月經(jīng)營(yíng)數據情況表

中信證券 9月份公司實(shí)現母公司凈利為6.65億元，較8月份的10.35億元下降35.76%。中信證券母公司9月?tīng)I業(yè)收入為21.39億元，環(huán)比增長(cháng)3.55%。

國泰君安 9月份公司增利不增收，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入13.19億元，環(huán)比下降11.32%；實(shí)現凈利潤4.76億元，環(huán)比增長(cháng)4.44%。 截至9月末，國泰君安凈資產(chǎn)為853.68億元。

光大證券 9月母公司實(shí)現凈利潤1.79億元，環(huán)比下降50.14%；營(yíng)業(yè)收入4.92億元，環(huán)比下降34.96%。 9月光大證券資產(chǎn)管理有限公司實(shí)現凈利潤4526.4萬(wàn)，營(yíng)業(yè)收入8988.46萬(wàn)元。 期末母公司凈資產(chǎn)372.76億元，較2014年末下降49.45%。

海通證券母公司9月份實(shí)現凈利潤8.42億元，環(huán)比增加17.15%；實(shí)現營(yíng)業(yè)收入17.32億元，環(huán)比增加14.45%。海通資產(chǎn)管理公司當月實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8875.57萬(wàn)，凈利潤452.23萬(wàn)元。期末母公司凈資產(chǎn)為987.41億元，較8月末微增0.89%。

華泰證券華泰證券股份有限公司控股子公司華泰聯(lián)合證券有限責任公司9月份營(yíng)業(yè)收入為1.27億元，凈利潤為2864.81萬(wàn)元；全資子公司華泰證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司9月份營(yíng)業(yè)收入為1.51億元，凈利潤為9074.54萬(wàn)元。截至9月末，華泰證券母公司凈資產(chǎn)為712.48億元。

注：筆者依據相關(guān)公開(kāi)市場(chǎng)數據整理

【結論】9月證券上市券商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)略好于8月，由于6-9月市場(chǎng)總體大幅度調整，對相關(guān)券商自營(yíng)、承銷(xiāo)、經(jīng)紀等業(yè)務(wù)影響明顯，研究認為隨著(zhù)管理層對券商行業(yè)監管趨嚴，處罰和評級影響超出預期；券商行業(yè)創(chuàng )新業(yè)務(wù)推進(jìn)和兩融規模增長(cháng)將很難再現今年6月之前的情況。我們預計，券商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)將出現分化，而競爭實(shí)力與股東回報強的公司將脫穎而出，保持穩健發(fā)展。