10月15日，中國最大的壞賬銀行—“中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司”于港交所發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，這是繼中國信達之后，又一登陸H股的資產(chǎn)管理公司。按計劃，10月30日，中國華融將在港交所主板上市，最多有望募集資金218億港元。

10月15日，中國最大的壞賬銀行—“中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司”(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中國華融”)于港交所發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，這是繼中國信達之后，又一登陸H股的資產(chǎn)管理公司。按計劃，10月30日，中國華融將在港交所主板上市，最多有望募集資金218億港元。

這正應了中國華融董事長(cháng)賴(lài)小民那句，“2015年，中國華融一定要實(shí)現上市”。

從2009年上市被提上日程，時(shí)隔7年，中國華融最終實(shí)現上市目標。這7年間，中國華融通過(guò)深化市場(chǎng)化改革，同樣經(jīng)歷了股份制改革、引入戰略投資者兩大關(guān)鍵環(huán)節。

“上市是資產(chǎn)管理公司轉型較好的出路?！北本┐髮W(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融系副主任呂隨啟在接受時(shí)代周報記者采訪(fǎng)時(shí)指出，目前在H股上市對于中國華融而言是最優(yōu)選擇。

而對于其2015-2016年完成海內外上市規劃，以及目前是否在籌備A股上市，截至發(fā)稿時(shí)，中國華融辦公室負責人并未回應。

作為全牌照金融集團，處置不良資產(chǎn)仍是華融的核心業(yè)務(wù)，同時(shí)在積極創(chuàng )新。10月15—16日，中國華融召集32家分公司業(yè)務(wù)負責人展開(kāi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓。其中一位分公司業(yè)務(wù)負責人告訴時(shí)代周報記者，有80多人參加，分公司今后將探索資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，總公司也已開(kāi)始這類(lèi)業(yè)務(wù)的嘗試。

最高有望募資218億港元

“董事會(huì )全力推動(dòng)IPO上市，2015年，中國華融一定要實(shí)現上市?！敝袊A融董事長(cháng)賴(lài)小民今年多次公開(kāi)指出，達標上市、體制控險、戰略轉型可持續發(fā)展作為今年的主要目標。

中國華融上市目標即將達成。10月15日，中國華融于港交所發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，披露計劃于本月30日在港交所主板掛牌上市。據悉，今年8月27日，中國華融已通過(guò)香港聯(lián)交所聆訊。

“上市是四大資產(chǎn)管理公司一個(gè)較好的出路?！北本┐髮W(xué)經(jīng)濟學(xué)院金融系副主任呂隨啟在接受時(shí)代周報記者采訪(fǎng)時(shí)指出，由于A(yíng)股IPO暫停等因素，在A(yíng)股上市面臨著(zhù)時(shí)間成本不確定性，相對而言，H股成為其上市的最優(yōu)選擇。

據招股說(shuō)明書(shū)，中國華融計劃發(fā)售57.7億股H股，其中占比95%為國際配售，余下5%(可予調整)將于香港作公開(kāi)發(fā)售，每股作價(jià)為3.03—3.39港元，按此作價(jià)，其募集資金在174.8億—195.5億港元之間。值得一提的是，中國華融此次發(fā)行還設置了“綠鞋”機制，必要時(shí)將行使超額配售權，額外再發(fā)行8.65億股，這意味著(zhù)中國華融募資最高可達218億港元。

此前，中國華融于2012年完成股份制改革、2014年引入戰略投資者，在上市三部曲前兩個(gè)環(huán)節順利完成后，市場(chǎng)不斷傳出其欲上市的消息。

如今消息成真，但因股市低迷，相對于首家赴港上市的中國信達備受投資者追捧，華融的發(fā)售情況仍是懸念。

大同證券首席分析師付永翀對時(shí)代周報記者表示，最近一段時(shí)間股市表現疲弱，確實(shí)令投資者熱情下降，也很難預計其上市的表現。盡管中國華融與中國信達類(lèi)似，都有財政部的背景，但香港股票市場(chǎng)更為成熟，投資者對各類(lèi)概念并不感冒，而是更關(guān)注股票的估值與公司經(jīng)營(yíng)情況。

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇也表示，H股投資者比較理性，有自己的估值體系，預計兩家“壞賬銀行”的表現應該差不多。

據了解，中國華融目前已引入10位基礎投資者，共認購約125.35億港元股份，其中遠洋地產(chǎn)旗下的巨寶投資認購53.04億港元股份、國網(wǎng)英大認購3億美元股份；前海人壽、楊受成全資擁有的RichPrecious及中融信托分別認購7.8億港元股份等。

由此，其基礎投資者的認購比例較高，占整體招股規模的六七成。此外，在市場(chǎng)看來(lái)，股價(jià)定價(jià)亦相對較低。是否因為對市場(chǎng)缺乏信心？對此，中國華融副總裁柯卡生15日在香港召開(kāi)的發(fā)布會(huì )上指出，“目前的定價(jià)能夠考慮到反映公司發(fā)展前景、市場(chǎng)反應以及投資者的認可程度。盡管前段時(shí)間內地和香港兩地股市動(dòng)蕩，但對于市場(chǎng)和IPO充滿(mǎn)信心?！?/p>

據招股說(shuō)明書(shū)的最新數據顯示，中國華融截至2015年6月30日，總資產(chǎn)7346億元，歸屬母公司股東凈利潤84億元，同比增長(cháng)47.5%。

按照中國華融新一輪發(fā)展規劃，2015—2016年，公司計劃實(shí)現海內外整體上市。

但對于是否已在籌備A股上市事宜，時(shí)代周報記者分別致電中國華融辦公室以及總裁辦負責人，截至發(fā)稿時(shí)，中國華融辦公室負責人并未給出回應。

總公司已開(kāi)始嘗試不良資產(chǎn)證券化

10月16日，時(shí)代周報記者來(lái)到位于西城區金融大街8號的中國華融大廈，1—17層分布了中國華融計劃財務(wù)部、研發(fā)部、風(fēng)險管理部、股權管理部等，同時(shí)還包括子公司華融證券、華融致遠投資管理有限責任公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華融致遠”)，華融租賃。

事實(shí)上，自2006年商業(yè)轉型以來(lái)，中國華融不斷完善旗下牌照，目前已經(jīng)囊括了銀行、證券、信托、融資租賃、期貨、股權投資等在內的全牌照。華融的業(yè)務(wù)也由過(guò)去單純從事不良資產(chǎn)處置擴展到不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、管理以及財富管理等。華融資產(chǎn)管理、旗下銀行、基金、PE等管理的資產(chǎn)規模超過(guò)6000多億元。

無(wú)論業(yè)務(wù)如何擴容，不良資產(chǎn)的處置仍是中國華融的核心所在。據了解，中國華融不良資產(chǎn)處置2014年對其營(yíng)業(yè)收入、凈利的貢獻超過(guò)40%。而在招股說(shuō)明書(shū)中，中國華融也指出，擬將募集資金約60%用于不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)；約30%將用于發(fā)展金融服務(wù)業(yè)務(wù)，向該板塊下屬子公司增資；約10%將用于發(fā)展資產(chǎn)管理和投資業(yè)務(wù)。

值得關(guān)注的是，資產(chǎn)管理公司的不良資產(chǎn)處置范圍得到擴容，不再局限于金融不良資產(chǎn)，今年8月，財政部放行包括中國華融在內的三家AMC收購、處置非金融機構不良資產(chǎn)。

“經(jīng)濟形勢的下行，的確會(huì )給四大AMC帶來(lái)更多的機會(huì )，而各家將根據自身的不同優(yōu)勢，開(kāi)展多元化的業(yè)務(wù)?！币患褹MC不愿具名人士指出，不過(guò)，對于A(yíng)MC而言，很大一部分利潤仍來(lái)源于此前政策性債轉股的價(jià)值提升，特別是此前一些涉及房地產(chǎn)、土地等資產(chǎn)儲備，股權資產(chǎn)價(jià)值提升很快。

該人士進(jìn)一步指出，隨著(zhù)這些資產(chǎn)儲備的消耗，AMC勢必要想辦法提升業(yè)務(wù)競爭力，探索出新的利潤增長(cháng)點(diǎn)。

眼下，不良資產(chǎn)證券化正作為新的處置渠道受到熱議。雖然這項業(yè)務(wù)被叫停已近十年，但近期監管層的幾次表態(tài)又讓機構對此業(yè)務(wù)的重啟充滿(mǎn)了信心。

今年5月，央行副行長(cháng)潘功勝在國新辦舉行的政策例行吹風(fēng)會(huì )上明確提出，不良貸款的資產(chǎn)證券化已進(jìn)入國務(wù)院常務(wù)會(huì )議的討論，下一步要“在總結前期試點(diǎn)經(jīng)驗的基礎上，以及在嚴格防控風(fēng)險的基礎上，積極探索開(kāi)展不良資產(chǎn)的證券化工作”。6月，銀監會(huì )副主席周慕冰也在2015陸家嘴論壇上提到，要進(jìn)一步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化和信貸資產(chǎn)流轉業(yè)務(wù)；積極采用市場(chǎng)化手段，多渠道、批量化處置不良資產(chǎn)，加大不良資產(chǎn)處置力度，為新增貸款騰出空間。

10月15—16日，中國華融召集32家分公司業(yè)務(wù)負責人展開(kāi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)培訓。其中一位不便具名的分公司業(yè)務(wù)負責人告訴時(shí)代周報記者，此次培訓有80多人參加，分公司今后將探索不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，總公司也已開(kāi)始這類(lèi)業(yè)務(wù)的嘗試。

從壞賬銀行到上市金融集團

中國華融成立于1999年10月19日，當時(shí)注冊資本100億元，與中國信達、東方資管、長(cháng)城資管并列中國四大金融資產(chǎn)管理公司(AMC)。四大AMC成立的任務(wù)是應對亞洲金融風(fēng)暴，分別對應工、建、中、農四大行國有金融不良貸款的接收、管理和處置。

從1999—2006年，中國華融經(jīng)歷七年的政策性任務(wù)時(shí)期。據統計，這一階段中國華融累計承接、管理和專(zhuān)業(yè)化處置工商銀行6763億元不良資產(chǎn)，輔助工商銀行改制上市，同時(shí)也防范化解金融風(fēng)險、維護金融體系穩定運行。

在歷史使命完成后，中國華融面臨著(zhù)出路抉擇。按照國際經(jīng)驗，資產(chǎn)管理公司通常有注銷(xiāo)或者向商業(yè)化道路轉型兩種出路。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新告訴時(shí)代周報記者，對于四大AMC出路，當時(shí)業(yè)界經(jīng)過(guò)了很長(cháng)時(shí)間的探討。由于經(jīng)過(guò)長(cháng)期發(fā)展，AMC在并購重組方面積累了較豐富的經(jīng)驗，形成了非常大的投融資主體，具有了一定的贏(yíng)利能力，同時(shí)也積累一批專(zhuān)業(yè)人才，不適合注銷(xiāo)掉。

那么只有轉型。2006年，中國華融陸續開(kāi)展了商業(yè)化收購、階段性股權投資、委托代理和財務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)，并逐步開(kāi)始搭建了華融租賃、華融信托、華融證券等業(yè)務(wù)子平臺，這些業(yè)務(wù)的開(kāi)展和金融平臺的搭建，成為公司轉型過(guò)渡期重要的利潤推手和業(yè)務(wù)支柱，由此也拉開(kāi)了中國華融商業(yè)化轉型的序幕。

2009年，隨著(zhù)原任職于銀監會(huì )的賴(lài)小民接捧，中國華融迎來(lái)了市場(chǎng)化轉型的深入期。賴(lài)小民則加入中國華融時(shí)擔任黨委副書(shū)記、總裁一職，他提出了四大轉型方向由政策性機構向市場(chǎng)化企業(yè)轉型、由傳統單一的業(yè)務(wù)向現代綜合經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)轉型、由非上市公司向公眾上市公司轉型、由國內業(yè)務(wù)為主向國內國際業(yè)務(wù)并重的國際化轉型的“四大轉型”任務(wù)。

這四大轉型方向為中國華融整體轉型提供了重要支撐。也正是在同年，賴(lài)小民提出了五年三步走的戰略，上市被提入日程。第一步，推進(jìn)大客戶(hù)戰略，徹底走市場(chǎng)化路子；第二步，適時(shí)引進(jìn)海內外優(yōu)秀的戰略投資者，第三步，擇機上市。

2011年年初，中國華融對外再度表態(tài)稱(chēng)，力爭五年內實(shí)現整體上市，子公司有望先行上市。

無(wú)論何時(shí)上市，擺在中國華融的首要問(wèn)題便是股份制改革。2012年10月12日，經(jīng)國務(wù)院批準，中國華融與辦公地址只有一條東西向馬路之隔的中國人壽保險集團牽手，由國有獨資變更為股份制公司，當時(shí)中國華融的注冊資本已達到258億元，由財政部控股，持股比例為98.06%；國壽集團持股1.94%。

股份制改革的完成標志著(zhù)它由一家政策性資產(chǎn)處置機構轉變?yōu)橥耆袌?chǎng)化經(jīng)營(yíng)的國有金融服務(wù)企業(yè)。

股改完成后，接著(zhù)是引入戰略投資者。華融引戰工作從2013年7月啟動(dòng)以來(lái)，獲得了全球境內外80多家投資者的關(guān)注和青睞，戰投名單最長(cháng)時(shí)達86家。

2014年8月，中國華融最終確定8家戰略投資者，包括美國華平集團、中信證券國際、馬來(lái)西亞國庫控股公司、中金公司、中糧集團、復興國際、高盛集團，同時(shí)原有股東國壽集團再次增持。引戰后，財政部持股比例下降至77.49%，8家戰略投資者共持股25.51%。

“通過(guò)國有、外資、民營(yíng)多種所有制資本共同持股，探索混合所有制、實(shí)現股權多元化發(fā)展?！辟?lài)小民說(shuō)。

2015年10月30日，不出意外，作為全牌照的金融資管集團，華融將在港交所成功上市。