打破剛兌是扭轉目前金融資源配置失靈的一劑良方。剛性?xún)陡兑恢笔菄鴥壤碡斒袌?chǎng)上不成文的游戲規則，也是僅存在于中國金融市場(chǎng)的怪胎。

打破剛兌是扭轉目前金融資源配置失靈的一劑良方。剛性?xún)陡兑恢笔菄鴥壤碡斒袌?chǎng)上不成文的游戲規則，也是僅存在于中國金融市場(chǎng)的怪胎。

經(jīng)濟深度調整陣痛擴大，今年以來(lái)多家企業(yè)出現兌付危機。中國中鋼股份有限公司發(fā)行的五年期“10中鋼債”今日將迎來(lái)回售期限。然而就此前市場(chǎng)預期來(lái)看，如沒(méi)外力，深陷債務(wù)危機的中鋼股份已經(jīng)是回天乏力。

不僅僅是中鋼債，僅僅10月，多家公司都陷入債券危機。天威英利公告稱(chēng)公司未按期足額兌付到期中票本息、南京雨潤發(fā)布兌付風(fēng)險提示、河北融投違約引發(fā)血案，聯(lián)想到上半年“ST湘鄂債”和“12中富01”兌付危機，以及不時(shí)爆出的信托兌付風(fēng)險事件，理財市場(chǎng)剛性?xún)陡兜摹安焕仙裨?huà)”或將打破。

剛性?xún)陡妒翘囟v史階段的產(chǎn)物，已經(jīng)失去了存在的基礎。支撐信托等理財產(chǎn)品快速發(fā)展的經(jīng)濟環(huán)境和金融環(huán)境都在發(fā)生深刻變化，以房地產(chǎn)投資為代表的資本密集型產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)融資需求不復存在。三季度GDP增長(cháng)“破七”，經(jīng)濟中的風(fēng)險將持續暴露，經(jīng)濟下行壓力仍然較大，企業(yè)效益下滑明顯，結構調整陣痛期將使得更多的企業(yè)被淘汰。銀行不良貸款率快速反彈，大量風(fēng)險不斷暴露。而作為實(shí)質(zhì)基礎資產(chǎn)與銀行資產(chǎn)類(lèi)同的理財市場(chǎng)，特別在信托風(fēng)險敞口較為集中的背景下，保持剛性?xún)陡恫贿^(guò)是將風(fēng)險節點(diǎn)延后“緩期執行”。

打破剛兌是扭轉目前金融資源配置失靈的一劑良方。剛性?xún)陡兑恢笔菄鴥壤碡斒袌?chǎng)上不成文的游戲規則，也是僅存在于中國金融市場(chǎng)的怪胎。剛兌導致理財機構重銷(xiāo)售、輕風(fēng)險，與“風(fēng)險與收益相匹配”的金融規律相悖，風(fēng)險傳導機制失靈，一定程度上推高整體無(wú)風(fēng)險收益率，造成市場(chǎng)資金價(jià)格中樞不斷上移，推動(dòng)資金的逆向選擇，金融與實(shí)體經(jīng)濟脫節。特別是在理財市場(chǎng)的“長(cháng)尾部分”P(pán)2P平臺，常常為了擴大經(jīng)營(yíng)規模以及擔心信譽(yù)損失也不得不給予投資者到期兌付的承諾，短期看有利于拉攏投資人迅速做大，長(cháng)期則嚴重惡化行業(yè)生態(tài)，形成P2P亂象。打破剛性?xún)陡?，可以減少人為扭曲，促進(jìn)市場(chǎng)利率體系趨于合理和正常，降低融資成本。

繼續堅持剛性?xún)陡秾楦蟮奈C埋下伏筆。目前，無(wú)論是信托還是債券，兌付風(fēng)險事件最終依靠當地政府救助、股東注資和銀行過(guò)橋貸款等方式來(lái)買(mǎi)單，通過(guò)延期兌付、滾動(dòng)兌付和“拆東墻補西墻”的騰挪方式實(shí)現。風(fēng)險并未被消除或分散，而是風(fēng)險轉移和延后，不計代價(jià)地實(shí)現剛兌承諾。前期杠桿已經(jīng)累積過(guò)高，截至2014年末，有369筆項目存在風(fēng)險隱患，涉及資金達到781億元。以銀行8%的資本充足率進(jìn)行類(lèi)比，信托公司杠桿率應控制在15%左右，而現在遠超安全兌付的能力。

因此，打破剛性?xún)陡?，可能并沒(méi)有一些分析所認為的那么可怕，相反則是市場(chǎng)精神的回歸。當然，任何事物都是雙刃劍。打破剛性?xún)陡?，重在“有序”二字?！斑_摩克利斯之劍”的落下應遵循最小傷害原則。

剛兌是信托銷(xiāo)售的利器和命脈，打破意味著(zhù)聲譽(yù)受損、業(yè)務(wù)萎縮，甚至牌照被銷(xiāo)。一旦信托兌付出現問(wèn)題，可能引起一系列的連鎖反應，券商、銀行等環(huán)環(huán)相扣的行業(yè)相應也會(huì )受到損失。個(gè)別信用風(fēng)險的爆發(fā)，是否會(huì )系統性地證偽“剛性?xún)陡丁?，對投資者是良性的風(fēng)險教育警示，均應是監管部門(mén)、行業(yè)有序打破剛性?xún)陡兜目剂克凇?/p>