最近發(fā)布的一系列經(jīng)濟數據中，雖然部分指標表明7、8月份的財政政策發(fā)力正產(chǎn)生積極影響，但就經(jīng)濟系統整體而言，內生增長(cháng)動(dòng)力繼續處于疲軟和羸弱狀態(tài)。9月財新制造業(yè)PM I僅錄得47.0，創(chuàng )下2009年3月以來(lái)的最低水平，不及預期的47.5和8月的47.3。

對于凱恩斯經(jīng)濟刺激理論的各種措施，不應有過(guò)多的寄望和要求。充其量這僅僅是防止經(jīng)濟出現硬著(zhù)陸、拉長(cháng)轉型時(shí)間窗口的緩釋劑和止痛藥。

最近發(fā)布的一系列經(jīng)濟數據中，雖然部分指標表明7、8月份的財政政策發(fā)力正產(chǎn)生積極影響，但就經(jīng)濟系統整體而言，內生增長(cháng)動(dòng)力繼續處于疲軟和羸弱狀態(tài)。9月財新制造業(yè)PM I僅錄得47.0，創(chuàng )下2009年3月以來(lái)的最低水平，不及預期的47.5和8月的47.3.

從結構上看，產(chǎn)出、新訂單、就業(yè)、采購庫存和采購數量等主要指標都呈加速收縮狀態(tài)，這意味經(jīng)濟增速下行的腳步并未明顯放緩。同時(shí)，市場(chǎng)主體對未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)前景仍持謹慎甚至悲觀(guān)的態(tài)度，已在信貸指標上有所顯現。今年1至8月份，企業(yè)中長(cháng)期信貸同比僅小幅多增455億，而且最近幾個(gè)月其增量持續處于下滑狀態(tài)。國內信用創(chuàng )造速度收縮將給擴大內需造成負面壓力。

當前，我國工業(yè)尤其是重化工等領(lǐng)域存在嚴重的產(chǎn)能過(guò)剩，PPI連續42個(gè)月為負以及與CPI剪刀差的擴大，意味著(zhù)工業(yè)上游企業(yè)在產(chǎn)品供大于求的背景下缺乏定價(jià)權，工業(yè)行業(yè)利潤水平繼續下降，這必然會(huì )壓低行業(yè)的投資邊際收益，影響企業(yè)投資意愿以及國內信用創(chuàng )造能力。

這是一個(gè)反復性問(wèn)題。國內信用創(chuàng )造速度收縮，背后是經(jīng)濟新舊增長(cháng)引擎的轉換問(wèn)題。

在中國經(jīng)濟轉型升級所面臨的錯綜復雜的過(guò)程中，內生動(dòng)力和自主性不足是較為突出的問(wèn)題，這集中地反映在長(cháng)期維持的雙順差格局上。對于大多數發(fā)展中國家，國際收支面臨的情形是經(jīng)常項目逆差與資本項目順差，即處于高速發(fā)展期的發(fā)展中國家，投資需求大，國內凈儲蓄往往難以有效滿(mǎn)足巨大的國內投資和資本形成需求，資本的稀缺使發(fā)展中國家一般通過(guò)經(jīng)常項目逆差與資本項目順差等雙渠道，引入外部?jì)π顝浹a國內投資缺口。

然而，中國保持了多年的雙順差，很大程度上顯示了國內經(jīng)濟運行體制機制、金融市場(chǎng)機制等方面的重重問(wèn)題。雙順差尤其是長(cháng)時(shí)間資本項目順差規模高于經(jīng)常項目順差規模，意味著(zhù)通過(guò)經(jīng)常項目盈余形成的儲蓄輸出與資本項目下的順差形成消減之勢，而事實(shí)上，在2014年我國人均GDP排位全球84位、貧困人口按國際標準超過(guò)兩億的背景下，無(wú)論在消費還是投資領(lǐng)域，各類(lèi)經(jīng)濟主體的總儲蓄還遠高不到國內消化不了而必須大量出口的地步。這至少揭示國內經(jīng)濟兩大深層次的問(wèn)題，一是國民收入分配制度不合理，導致經(jīng)濟結構的扭曲難以得到快速以及根本性糾正，即國民收入過(guò)度向企業(yè)與政府傾斜，以及政府提供的直接惠及民生的醫療、養老、失業(yè)等保障性公共服務(wù)不足，使居民積累了畸形高企的預防性?xún)π?，導致了國內消費鏈條的傳導極不順暢，不得不在國內消費率只有50%左右的情況下，通過(guò)大幅壓低出口產(chǎn)品價(jià)格、擠占國際市場(chǎng)份額來(lái)求得生存的空間。二是當前國內金融市場(chǎng)整體上仍然處于流動(dòng)性總量過(guò)剩、信貸需求結構性短缺、市場(chǎng)分割問(wèn)題凸顯、價(jià)格信號對資金驅動(dòng)作用不顯著(zhù)的狀態(tài)，兼之在實(shí)體經(jīng)濟層面上存在的市場(chǎng)準入門(mén)檻橫亙、行業(yè)壟斷遲遲無(wú)法有效打破、企業(yè)外部交易和運行費用居高不下等問(wèn)題，儲蓄轉換為投資、投資轉換成資本的形成能力嚴重不足。

因此雙順差的背后邏輯是：大量商品服務(wù)出口獲得經(jīng)常項目順差，被以投資回報極低的美國國債等形式存放在了國外，而同期引進(jìn)的大量資本項目順差，則成為跨國公司投資中國的股權，進(jìn)而在整體上形成了境外持有低回報債權、外資在華持有高回報股權的資本循環(huán)流動(dòng)模式。而這種模式長(cháng)期以來(lái)備受?chē)鴥葘W(xué)者爭議。這反映中國金融市場(chǎng)不完善，經(jīng)濟系統創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)升級的內生動(dòng)力不足，牽制國內經(jīng)濟內生發(fā)展動(dòng)力，及經(jīng)濟轉型升級能力。

顯然，在當前面臨全局性產(chǎn)能過(guò)剩的背景下，經(jīng)濟尚難以單純借助自身的內生動(dòng)力實(shí)現經(jīng)濟轉型升級，置換新的經(jīng)濟增長(cháng)引擎。但對于凱恩斯經(jīng)濟刺激理論的各種措施，不應有過(guò)多的寄望和要求。充其量這僅僅是防止經(jīng)濟出現硬著(zhù)陸、拉長(cháng)轉型時(shí)間窗口的緩釋劑和止痛藥。要真正完成經(jīng)濟增長(cháng)引擎的轉換，為今后中國經(jīng)濟一二十年配置新的經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力機制，凱恩斯式刺激非但不是靈丹妙藥，反而會(huì )增加經(jīng)濟轉型升級的難度和風(fēng)險，因為這類(lèi)刺激是短期的，不以經(jīng)濟動(dòng)力機制重塑為主要目標，難以真正激發(fā)起經(jīng)濟金融體系的信用創(chuàng )造激情，私人資本并不會(huì )改變其謹慎和現金為王的行為預期。

由此可見(jiàn)，當前要真正使經(jīng)濟走出增速放緩和節節回落的狀況，必須推進(jìn)對包括收入分配在內的經(jīng)濟運行體制的深度改革，一是通過(guò)體制機制改革，徹底打破行業(yè)壟斷和市場(chǎng)壁壘，厘清政府與市場(chǎng)邊界，把權力關(guān)在制度籠子，放活市場(chǎng)。二是推進(jìn)和深化國民收入分配體系改革，對中央和地方財政收支體系進(jìn)行全面調整，加大對社會(huì )民生福利的投入力度，增加養老、失業(yè)方面的公共服務(wù)開(kāi)支，并通過(guò)減稅清費等減輕企業(yè)和居民負擔，真正實(shí)現社會(huì )保障政府托底的目標。三是營(yíng)造公開(kāi)、公平、公正和透明的市場(chǎng)秩序，為企業(yè)的創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)提供低交易成本的市場(chǎng)環(huán)境。四是強化知識產(chǎn)權保護等在內的法治建設，為創(chuàng )新創(chuàng )業(yè)提供良好的土壤。