【16句話(huà) 告訴你當前投資的真相】A股的政策牛市已經(jīng)結束，下一輪牛市或將在IPO注冊制改革落地之后醞釀、發(fā)動(dòng)。具體時(shí)間很難預測，關(guān)鍵看經(jīng)濟轉型的進(jìn)展和成效。也許需要兩三年，也許要四五年。

1、A股的政策牛市已經(jīng)結束，下一輪牛市或將在IPO注冊制改革落地之后醞釀、發(fā)動(dòng)。具體時(shí)間很難預測，關(guān)鍵看經(jīng)濟轉型的進(jìn)展和成效。也許需要兩三年，也許要四五年。

2、在IPO注冊制實(shí)施之前，股市將繼續緩慢擠泡沫、去杠桿，以實(shí)現新舊制度下估值的對接。審批制(核準制其實(shí)也是審批制)搞了20多年，中國股市存在上市額度稀缺帶來(lái)的“審批溢價(jià)”。而IPO注冊制之后，沒(méi)有這個(gè)溢價(jià)。所以，新舊制度下存在“估值懸崖”。

3、目前情況下，股市向上走，有來(lái)自歐美的“市場(chǎng)化期待”的壓力、IPO注冊制改革的壓力；向下走，則有1.9萬(wàn)億股權質(zhì)押被引爆的風(fēng)險，以及“加劇經(jīng)濟下行”的風(fēng)險。此外，還有美元加息和新興經(jīng)濟體風(fēng)險不明的因素。所以，上下兩難，行情雞肋化。

4、樓市面對兩種罕見(jiàn)的情況：第一，絕大多數城市房屋嚴重過(guò)剩，尤其是人口流失、增長(cháng)緩慢的中小城市；第二，按揭利率已經(jīng)是史上最低。利率杠桿很難撬動(dòng)中小城市的房?jì)r(jià)，但仍能有效抬高大城市的房?jì)r(jià)。

5、北、上、深三大一線(xiàn)城市的樓市日益資產(chǎn)化，成為全國人民資產(chǎn)配置的選項。其次是廣州和部分強二線(xiàn)城市。這些城市有人口增量，有資金增量，而且要承擔資產(chǎn)配置功能，所以房?jì)r(jià)會(huì )繼續上漲。至少在人民幣計價(jià)下，目前看不到回頭的可能。

6、商鋪已是危險資產(chǎn)，部分寫(xiě)字樓也正朝著(zhù)這個(gè)方向邁進(jìn)。尤其是在中小城市的郊區和新區，由于沒(méi)有實(shí)際需求，這些物業(yè)將垃圾化。傳統商業(yè)中心的天價(jià)商鋪同樣勢如累卵，回報率將急劇下滑。

7、目前中國家庭的資產(chǎn)配置是畸形的，房產(chǎn)占比偏高，而且約是大城市越高。金融資產(chǎn)占比偏低的原因是：第一，社會(huì )缺少信用，股票、信托、債券、P2P風(fēng)險太大；第二，企業(yè)負擔太重，知識產(chǎn)權保護滯后，創(chuàng )業(yè)想獲得成功仍然比較難。這種情況不改變，“有用的房子”將仍然是居民的核心資產(chǎn)，因為它摸得著(zhù)、看得見(jiàn)、有收益、抗通脹。

8、根據“美林時(shí)鐘”理論，目前經(jīng)濟趨勢和通脹走勢下，現金和債券是優(yōu)于大宗商品和股票的資產(chǎn)。但現金(包括銀行存款、理財)和債券收益低，能跑贏(yíng)名義通脹(CPI，2%)但很難跑贏(yíng)真實(shí)通脹(M2增速減去GDP增速，6.3%)。所以，大家普遍感到了資產(chǎn)配置的困難，甚至感到“美林時(shí)鐘”時(shí)效。目前企業(yè)債已經(jīng)過(guò)熱，而且存在泡沫化的風(fēng)險。

9、中國目前的“負利率”是被夸張了的。從一年定期存款和CPI觀(guān)察，是罕見(jiàn)的負利率。但如果從真實(shí)通脹來(lái)觀(guān)察，中國其實(shí)絕大多數年份都是負利率。比如2009年的貨幣增速是27.7%，但GDP代表的財富增速是8.7%。那一年，人民幣購買(mǎi)力一年之內就打了81折。再加上股災剛過(guò)，樓市存在泡沫，所以，現在的“負利率”撬不動(dòng)樓市、股市。貨幣政策的效力，已經(jīng)大打折扣。

10、由于“房地產(chǎn)+城鎮化”的增長(cháng)模式走到盡頭，在股市上“以泡沫促增長(cháng)”也遇阻(這輪政策牛市最終拖累了IPO注冊制改革，延緩了“全面啟動(dòng)直接融資，給企業(yè)加杠桿”的進(jìn)程)，所以高層開(kāi)始重提“實(shí)體經(jīng)濟”。估計改革力度會(huì )加大，以謀未來(lái)；財政力度會(huì )加大，以保當前。這就是當前投資的大背景，不可不知！

12、對于中國實(shí)施以“一帶一路”為核心的“走出去”戰略，歐美日以及其他主要國家，都樂(lè )觀(guān)其成，因為這將成為拉動(dòng)世界增長(cháng)的動(dòng)力。這是美國批準洛杉磯到拉斯維加斯高鐵合作項目的原因，也是支持人民幣納入SDR的原因。這樣，中國勢必積極推進(jìn)金融改革，進(jìn)一步融入世界。在這個(gè)背景下，股市會(huì )盡快恢復常態(tài)，人民幣匯率也將日益市場(chǎng)化。這是長(cháng)期利好，短期可能是利空。

13、目前投資策略是“保全實(shí)力，等待時(shí)機”。想省心的投資者，可以到中心城市搞搞普通住宅(錢(qián)少的可以合伙買(mǎi))；想利潤最大化、又不想冒太大風(fēng)險的，可以暫時(shí)拿著(zhù)銀行產(chǎn)品或者比較安全的債券，這樣變現能力強，隨時(shí)可以“換馬”。

14、真正的土豪們，當然要多元化配置。比如相當一部分資產(chǎn)可以配置為美元資產(chǎn)，包括美債、美國房產(chǎn)，或者持有歐洲日本的股票、房產(chǎn)。當然，還應該參股一些國內剛剛創(chuàng )業(yè)的、看似有前途的小企業(yè)，搏“IPO注冊制改革”之后的大機會(huì )。也就是說(shuō)，力爭從“買(mǎi)股票的孫子”，變成“印股票的爺”。

15、現在仍然把“可投資資產(chǎn)”集中在股市、民間融資、P2P上的人，是最傻的，未來(lái)也是最悲催的。不是說(shuō)這些東西不能碰，而是說(shuō)，你只能碰碰而已，別重倉、別太當真。

16、這個(gè)風(fēng)高浪急的時(shí)期，投資最好不要加杠桿(大城市中心城區的普通住宅例外，但要考慮現金流)，而且要降低期望值。股災已經(jīng)讓一批人半生積累煙消云散，民間融資和部分P2P企業(yè)也會(huì )提供這種機會(huì )，你千萬(wàn)要小心！