【配資清源進(jìn)行時(shí):未來(lái)證券賬戶(hù)實(shí)名制將嚴格執行】監管層進(jìn)一步正本溯源,清理之前已經(jīng)在市場(chǎng)上存在較長(cháng)時(shí)間的“灰色地帶”。不規范的信托業(yè)務(wù)和接入券商的第三方系統亦在清理之列。監管層希望能夠透過(guò)數據看清市場(chǎng)動(dòng)向,未來(lái)市場(chǎng)參與方包括外部接入系統涉及到的證券賬戶(hù)實(shí)名制將會(huì )被嚴格執行。

監管層希望能夠透過(guò)數據看清市場(chǎng)動(dòng)向，未來(lái)市場(chǎng)參與方包括外部接入系統涉及到的證券賬戶(hù)實(shí)名制將會(huì )被嚴格執行

在此輪市場(chǎng)快速上漲和快速下跌過(guò)程中，起到助漲助跌作用的杠桿資金正在被全面規范與清理。

市場(chǎng)上杠桿資金來(lái)源主要有三個(gè)渠道，一是券商開(kāi)展的融資融券業(yè)務(wù)，一是通過(guò)信托渠道開(kāi)展的配資業(yè)務(wù)，還有線(xiàn)上線(xiàn)下的配資公司開(kāi)展的業(yè)務(wù)。相較于公開(kāi)透明的融資融券業(yè)務(wù)，后兩者實(shí)際規模難以監控，給市場(chǎng)帶來(lái)的風(fēng)險隱患也更加突出。

“投機資金過(guò)大，監管層難以穿透賬戶(hù)信息，給監管帶來(lái)了風(fēng)險，所以清理杠桿資金特別是難以監管的配資業(yè)務(wù)是必要的?！币患掖笮腿痰男畔⒓夹g(shù)系統負責人告訴《財經(jīng)》記者。

在清理杠桿資金的過(guò)程中事涉多方，截至目前，涉及配資業(yè)務(wù)的證券公司、信息技術(shù)服務(wù)機構、配資公司中均已有典型受到較為嚴厲的處罰。

在市場(chǎng)調整幅度已經(jīng)過(guò)大的情況下，監管層進(jìn)一步正本溯源，清理之前已經(jīng)在市場(chǎng)上存在較長(cháng)時(shí)間的“灰色地帶”，它們或多或少違反了現行證券法規。因此，不規范的信托業(yè)務(wù)和接入券商的第三方系統亦在清理之列。

資深市場(chǎng)人士表示，從助推市場(chǎng)快速上漲到現今的被清理，參與配資的各方主體均為了賺快錢(qián)而陷入瘋狂，當市場(chǎng)連續大跌后，它們也為此付出了慘痛代價(jià)。未來(lái)，重建將是市場(chǎng)的主題，券商、信托、信息技術(shù)服務(wù)商均應回歸業(yè)務(wù)本源，方能促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

清理升級

這輪市場(chǎng)的快速上漲啟動(dòng)于2014年的7月份，隨后至2015年1月份滬指已經(jīng)上漲50%，與之伴隨的是融資融券業(yè)務(wù)中的融資規模單邊上漲，不到半年時(shí)間，融資余額由5000億元增長(cháng)至1萬(wàn)億元。

在這種行情下，其中就有部分券商為了追逐融資息差帶來(lái)的收益向不符合融資條件的客戶(hù)融資。

監管層已經(jīng)意識到杠桿資金對股市快速上漲的推動(dòng)。因此，監管層在2014年底啟動(dòng)了對券商兩融業(yè)務(wù)的檢查。隨后證監會(huì )對相關(guān)違規券商進(jìn)行了包括暫停兩融新業(yè)務(wù)的處罰。此舉引發(fā)市場(chǎng)在2015年1月19日大跌，當晚，證監會(huì )新聞發(fā)言人表示對券商進(jìn)行處罰是為了規范市場(chǎng)發(fā)展并非為了打壓股市。

市場(chǎng)情緒受到撫慰后，A股繼續上漲。顯然，除了信息透明的兩融業(yè)務(wù)，場(chǎng)外大量杠桿資金亦通過(guò)各種途徑裹挾其中，并在市場(chǎng)上漲過(guò)程中，規模不斷增大。

上述券商人士告訴《財經(jīng)》記者，彼時(shí)除了券商的融資數據監管層可以準確掌握以外，大量傘形信托及虛擬賬戶(hù)參與市場(chǎng)，監管層并不能準確地把握市場(chǎng)上的杠桿資金究竟有多少，這為監管的拿捏帶來(lái)難度。

在兩融業(yè)務(wù)受到規范后，市場(chǎng)仍舊快速上漲，由此，以恒生電子開(kāi)發(fā)的HOMS系統作為工具為代表的配資業(yè)務(wù)開(kāi)始受到監管層重點(diǎn)關(guān)注。

6月12日，證監會(huì )下發(fā)《關(guān)于加強證券公司信息系統外部接入管理的通知》，要求券商全面梳理外部系統接入情況。

北京一家券商信息部門(mén)人士告訴記者，隨著(zhù)市場(chǎng)參與主體的增多以及投資策略的多樣化，券商原始的簡(jiǎn)單執行買(mǎi)賣(mài)的端口已經(jīng)不能滿(mǎn)足市場(chǎng)主體的需要，因此，在券商端口上接入外部系統進(jìn)行比如量化交易之類(lèi)的情況非常普遍。外部接入系統滿(mǎn)足了市場(chǎng)投資主體的個(gè)性化投資需求。

問(wèn)題是，一些外部系統利用便利進(jìn)行股票配資，使得監管不能有效穿透賬戶(hù)。

大量外部接入系統在這次清理中被關(guān)閉或不再接受增量。此時(shí)，市場(chǎng)信心已經(jīng)較為脆弱，隨后，以國泰君安為代表的大盤(pán)股在6月18日發(fā)行，市場(chǎng)開(kāi)始連續下跌，由此亦引發(fā)配資賬戶(hù)發(fā)生連鎖反應，引發(fā)了強制平倉。

6月下旬和7月初A股劇烈下跌，管理層介入維穩。7月9日之后的四個(gè)交易日，A股出現反彈，此時(shí)場(chǎng)外配資有卷土重來(lái)之勢。市場(chǎng)此前已經(jīng)為去杠桿付出較大代價(jià)，監管層顯然不能坐視配資卷土重來(lái)。

7月12日，證監會(huì )發(fā)布19號公告，全面清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)的活動(dòng)，監管層措辭嚴厲，其表示一段時(shí)期以來(lái)，部分機構和個(gè)人借助信息系統為客戶(hù)開(kāi)立虛擬證券賬戶(hù)，借用他人證券賬戶(hù)、出借本人證券賬戶(hù)等，代理客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)證券，違反了《證券法》、《證券公司監督管理條例》關(guān)于證券賬戶(hù)實(shí)名制、未經(jīng)許可從事證券業(yè)務(wù)的規定，損害了投資者合法權益，嚴重擾亂了股票市場(chǎng)秩序。

由此，清理并不僅限于通過(guò)HOMS系統等形式進(jìn)行的場(chǎng)外配資，而是凡是違反了上述法規規定的行為均要進(jìn)行清理。

接近證監會(huì )的人士提醒《財經(jīng)》記者，《證券法》明確要求入市的資金要依法合規，但現在看來(lái)，有多少不合規的資金變相通過(guò)多種渠道進(jìn)入股市需要多部門(mén)聯(lián)合核查。

8月中旬，證監會(huì )對券商和期貨機構進(jìn)行信息技術(shù)專(zhuān)項檢查，其中的重點(diǎn)即是檢查外部接入系統規范情況和是否違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)。

隨著(zhù)監管層調查的深入，監管層開(kāi)始對市場(chǎng)違規主體開(kāi)出罰單。9月2日，恒生公司、銘創(chuàng )公司、同花順公司涉嫌非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)被證監會(huì )處罰，上述三家公司開(kāi)發(fā)具有開(kāi)立證券交易子賬戶(hù)、接受證券交易委托、查詢(xún)證券交易信息、進(jìn)行證券和資金的交易結算清算等多種證券業(yè)務(wù)屬性功能的系統。通過(guò)該系統，投資者不履行實(shí)名開(kāi)戶(hù)程序即可進(jìn)行證券交易。

上述三家公司開(kāi)發(fā)的系統可被用于傘形信托、配資平臺開(kāi)展的配資業(yè)務(wù)中。

9月11日，華泰證券、海通證券、廣發(fā)證券、方正證券因對外部接入的恒生HOMS系統、銘創(chuàng )系統、同花順系統等未進(jìn)行許可認證，未對外部系統接入實(shí)施有效管理被證監會(huì )處罰，一同受罰的還有部分券商的信息技術(shù)部門(mén)負責人。

9月18日，證監會(huì )對業(yè)內配資平臺規模較大的米牛網(wǎng)做出處罰，米牛網(wǎng)通過(guò)HOMS系統招攬客戶(hù)，為客戶(hù)提供賬戶(hù)開(kāi)立，證券委托交易、清算、查詢(xún)等證券交易服務(wù)，且按照證券交易量的一定比例收取費用。米牛網(wǎng)涉嫌非法經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)。

與此同時(shí)，利用信托計劃募集資金參與配資的福誠瀾海、南京致臻達、浙江豐范、臣乾金融及黃辰爽亦受到處罰。

配資平臺去向

《財經(jīng)》記者調查發(fā)現，在監管層三令五申禁止場(chǎng)外配資之后，大部分配資公司暫停了股票配資業(yè)務(wù)，但仍有網(wǎng)絡(luò )配資平臺以其他方式參與配資。

之前參與過(guò)配資業(yè)務(wù)的金斧子CEO張開(kāi)興告訴《財經(jīng)》記者，已經(jīng)不做配資業(yè)務(wù)了，現在轉型做互聯(lián)網(wǎng)金融綜合理財。運營(yíng)米牛網(wǎng)的杭州米云公司相關(guān)人士告訴《財經(jīng)》記者，自7月13日凌晨，米牛網(wǎng)公告停止股票質(zhì)押借款的中介業(yè)務(wù)之后，7月底基本完成除停牌股票的存量清理工作，現在主要做基于創(chuàng )業(yè)企業(yè)股權抵押的創(chuàng )業(yè)借款理財項目。

不過(guò)，《財經(jīng)》記者以投資者身份咨詢(xún)了一家百度搜索上排名靠前的網(wǎng)絡(luò )配資平臺，其表示可以給記者提供四倍杠桿進(jìn)行配資。但由于目前HOMS系統不能使用，所以其給記者提供的賬戶(hù)是其以別人身份證開(kāi)立的實(shí)名賬戶(hù)。但要求記者不能修改賬戶(hù)密碼，以便其人工盯盤(pán)進(jìn)行風(fēng)控。這種操作方式，監管層很難識別出是否為配資賬戶(hù)。

記者調查發(fā)現，采取上述變通措施的配資平臺較少，大部分表示人工盯盤(pán)工作量大，且難以與HOMS系統風(fēng)控的安全性和便捷性相比。因此，在當前股票配資業(yè)務(wù)暫停。但其建議記者留下聯(lián)系方式與之保持聯(lián)系，待外部接入系統整頓風(fēng)暴結束后再尋找新模式進(jìn)行配資。

信托遭劫

限制HOMS系統等參與配資業(yè)務(wù)，受到影響的是傘形信托和配資平臺。而清理整頓外部接入系統，則讓證券投資信托業(yè)務(wù)受到重大挫折，業(yè)界認為，通過(guò)信托渠道進(jìn)入股市的資金體量龐大。

一家省級信托人士告訴《財經(jīng)》記者，之前行業(yè)通過(guò)信托計劃投入股市的有三類(lèi)，分別是非結構化信托、結構化信托和結構化信托衍生出來(lái)的傘形信托。

由于一個(gè)信托計劃體量較大，簡(jiǎn)單的券商端口并不能滿(mǎn)足復雜的投資和風(fēng)控需求，因此信托計劃接入外部系統是普遍現象。

非結構化信托一般作為私募機構的通道較多，信托受益人沒(méi)有優(yōu)先、劣后之分，享受權益相同，不存在杠桿。

結構化信托將產(chǎn)品分為優(yōu)先、劣后，有的甚至更多層級。優(yōu)先級有穩定的預期收益，優(yōu)先級的資金很大一部分來(lái)源于銀行理財產(chǎn)品，一些追求高收益的投資者認購劣后部分，以此獲得杠桿，博取高收益。

傘形信托則是結構化信托的演變，其在信托母賬戶(hù)下，利用HOMS等系統為每個(gè)劣后級客戶(hù)單獨開(kāi)立子賬戶(hù)，獨立下單和結算，實(shí)現配資功能。

業(yè)界的共識是，上述三類(lèi)業(yè)務(wù)中傘形信托應當予以清理。但在清理整頓外部接入系統的要求下，部分券商對非結構化信托和結構化信托也開(kāi)始清理。

中融信托稱(chēng)，其收到華泰證券通知，在9月30日之前終止向其提供任何外接系統服務(wù)。

中融信托表示，其證券投資信托計劃均依法合規設立，未從事或變相從事違法違規配資活動(dòng)，也沒(méi)有為恒生HOMS、上海銘創(chuàng )、同花順等場(chǎng)外配資提供接口。且如果切斷外接系統服務(wù)，將會(huì )影響存續的信托計劃38個(gè)，信托規模133億元。

隨后，華泰證券回應稱(chēng)，其是根據中國證監會(huì )的要求，嚴格清理整頓外部接入的各類(lèi)信息技術(shù)系統，只留下合規部門(mén)認可的接入系統。

隨著(zhù)越來(lái)越多的券商加入清理序列，眾多信托受到波及，外貿信托亦向國泰君安終止其外部接入系統服務(wù)表示異議。

在券商的強力清理之下，部分信托計劃選擇賣(mài)出股票，由此給市場(chǎng)帶來(lái)心理層面壓力，9月14日、15日滬指分別下挫2.67%、3.52%。

9月17日，證監會(huì )發(fā)文表示不要簡(jiǎn)單采取“一刀切”模式進(jìn)行清理，試圖使清理方式更加柔和，減弱對市場(chǎng)的影響。

《財經(jīng)》記者獲取的一家大型券商的清理方式是，要求公司平穩清理違規賬戶(hù)接入，不做“一刀切”。

對于傘形信托，規模小的在9月30日之前可通過(guò)“紅沖藍補”的方式變?yōu)閱蝹€(gè)賬戶(hù)或改用券商系統交易。所謂“紅沖藍補”，是指股票和資金不通過(guò)交易過(guò)戶(hù)，而是通過(guò)手工調賬，在一個(gè)賬目上減去(資金或股票)即為紅沖，在另一個(gè)或者同一個(gè)或多個(gè)賬目添加同樣的資金或股票即為藍補。

但券商人士指出，此種模式，需要信托內部進(jìn)行重新人工結算，工作量較大。

規模較大的傘形信托，9月30日以后開(kāi)放系統賣(mài)出權限，但限制買(mǎi)入。

對于非機構化信托，合規部門(mén)做好包括核查產(chǎn)品是否合法備案及資金來(lái)源和投資行為是否合規的盡職調查。

針對受信托反彈最大的結構化產(chǎn)品，上述券商提供四種清理方案，分別是改成非分級產(chǎn)品、改成優(yōu)先級為不固定收益、投顧不進(jìn)行下單、改用券商自己的PB平臺。

由于清理方式與之前的一刀切相比更加緩和，對二級市場(chǎng)的影響也在逐步降低。

各方思考

隨著(zhù)市場(chǎng)進(jìn)入自我調整與自我修復階段，從去年開(kāi)始裹挾各路資金大幅上漲的A股成交量逐漸萎縮。

在經(jīng)過(guò)過(guò)山車(chē)之后，市場(chǎng)參與各方均付出了慘痛代價(jià)，各方應重新反思，合力重建健康的資本市場(chǎng)。

一位從事20多年券商信息系統建設的人士告訴《財經(jīng)》記者，這次股災，從IT的角度上看，是數據出現了問(wèn)題，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)發(fā)展，參與主體、規模和復雜程度都變了，由于大量外接系統存在，以及背后實(shí)名制度落實(shí)的缺失，導致沒(méi)有準確數據，監管失去了量化參考，最終出現偏差。

在這一場(chǎng)杠桿盛宴中，證券公司、銀行、信托、配資公司、信息技術(shù)服務(wù)商均為了利益，賺快錢(qián)，導致各方在利益糾葛中，使市場(chǎng)更為復雜。

證券公司、銀行、信托為了增加息差收入，為配資提供通道和資金。信息技術(shù)服務(wù)商為獲取收益被監管層認定為給配資提供了技術(shù)支持。

對于券商而言，當下面臨較大壓力，融資融券業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)和傭金收入下滑。券商作為連接二級市場(chǎng)的通道，必須把住合規關(guān)口，切斷違法違規的證券業(yè)務(wù)與二級市場(chǎng)的聯(lián)系。

信托公司經(jīng)過(guò)此次清理，以前的業(yè)務(wù)模式也面臨較大顛覆。根據證監會(huì )的要求，除了傘形信托必須清理之外，優(yōu)先級委托人享受固定收益，劣后級委托人以投資顧問(wèn)等形式直接執行投資指令的股票市場(chǎng)場(chǎng)外配資也必須被清理。

這意味著(zhù)信托公司將回歸受托管理人的本來(lái)角色，需要提高自身的管理能力，不能只局限于收取通道費，躺著(zhù)賺錢(qián)。

上述人士說(shuō)，以恒生公司為代表的金融信息服務(wù)商有大量的合規業(yè)務(wù)可以去做，同時(shí)也空間巨大，畢竟現在國內金融信息系統較國外仍有很大進(jìn)步空間。

經(jīng)歷此輪調整，監管層希望能夠透過(guò)數據看清市場(chǎng)動(dòng)向，因此，未來(lái)，市場(chǎng)參與方包括外部接入系統涉及到的證券賬戶(hù)實(shí)名制制度將會(huì )被嚴格執行。