【非銀金融：兩融余額繼續下探 鼓勵眾籌穩健發(fā)展】未來(lái)，牛市行情的延續和政策紅利的釋放將成為券商股上漲的催化劑。

證券行業(yè)：

2015年股基累計成交額2,092,766億元。目前融資融券余額9401.42億元，年初以來(lái)，券商的股權質(zhì)押規模(未解押交易的標的市值)8392.5億元。經(jīng)過(guò)2012-2014年的創(chuàng )新變革，證券公司業(yè)務(wù)模式發(fā)生重大變革，經(jīng)紀業(yè)務(wù)的下降，資本中介業(yè)務(wù)上升，收入結極走向多元化。政策紅利和經(jīng)濟紅利是支撐證券行業(yè)發(fā)展的兩大因素，但下半年兩項因素對證券板塊形成不利影響：一是股市行情存在不確定性，事是證券板塊作為前期救市主力品種，其價(jià)值存在一定扭曲。未來(lái)，牛市行情的延續和政策紅利的釋放將成為券商股上漲的催化劑。

保險行業(yè)：

根據三因素分析法，2015 年保費、投資和資本都將呈現改善趨勢。權益倉位的穩定、定存占比下降、高收益公司債和企業(yè)債占比增加、非標資產(chǎn)投資都將促使投資收益率更加穩定。保費結極調整將成為保險業(yè)主流，隨之而來(lái)的是退保的改善和滿(mǎn)期給付的下降，保險經(jīng)營(yíng)壓力逐漸緩解。整體看2011-2015年是保險行業(yè)呈現U型特征，2013-2015年是向上趨勢，2015 年保險公司在投資和業(yè)務(wù)價(jià)值方面的增長(cháng)會(huì )更加明顯。趨勢看保險股在穩定增長(cháng)和估值方面存在優(yōu)勢，這是我們持續看好行業(yè)的主要原因。

投資建議：

我們從3個(gè)角度分別推薦個(gè)股：1、重組預期，推薦光大證券；2、次新股，關(guān)注東方證券、東興證券；3、國企改革，推薦東吳證券、國元證券。 保險標的上，我們選擇綜合類(lèi)保險公司和綜合化金融集團如中國太保以及其他綜合金融出色的保險公司，同時(shí)推薦業(yè)績(jì)環(huán)比明顯改善的中國人壽。 參股和轉型金融公司我們建議關(guān)注禾嘉股份、廈門(mén)信達、禾盛新材、中原高速、東莞控股、大金重工、泛?？毓?、三泰控股、瑞茂通、新湖中寶、魯信創(chuàng )投、天茂集團、西水股份等以及涉足再保險的騰邦國際、七匹狼等公司。

風(fēng)險提示：股市出現系統性下跌、金融改革不達預期。