【大盤(pán)將蓄勢待發(fā) 11股即將爆發(fā)】道氏技術(shù)：收購江西宏瑞新材料，完善產(chǎn)品和渠道結構；東方網(wǎng)力：收購中盟科技，開(kāi)辟視頻大數新天地。

招商地產(chǎn)：短期套利機會(huì )及中長(cháng)期發(fā)展極具吸引力

類(lèi)別：公司研究機構：中國中投證券有限責任公司研究員：李少明日期：2015-09-28

我們認為方案成功的概率較大，集團多措施托底新股發(fā)行價(jià)，當前市場(chǎng)存短期套利交易機會(huì )，而合并前海自貿區開(kāi)發(fā)及三大業(yè)務(wù)運營(yíng)多優(yōu)勢協(xié)同，長(cháng)期盈利高增長(cháng)可期。

投資要點(diǎn)：

招商地產(chǎn)股價(jià)今日有望企穩。昨日招地A股開(kāi)盤(pán)跌停收，B股開(kāi)盤(pán)漲停尾盤(pán)收一2.19%，在預期之中。自4月3日開(kāi)始停牌以來(lái)，上證綜指下跌20%左右，可比公司股價(jià)也有不同程度跌幅，昨日開(kāi)盤(pán)受融資盤(pán)、部分信托等拋售及散戶(hù)跟風(fēng)影響跌停量，A股總成交量853萬(wàn)股、2.43億元。我們預計現金選擇行權價(jià)將成為股價(jià)低點(diǎn)的有力支撐，以A股為例，行權價(jià)23.79元，今日跌停價(jià)25.63元或接近底線(xiàn)。

方案通過(guò)可能性大，否則股東將面臨公司發(fā)展和股價(jià)下跌雙輸。若方案遭股東大會(huì )中小股東否決，公司發(fā)展和股價(jià)將遭重挫，股東將損失更甚。政府、集團、公司三方均非常有信心方案的成功施行，公司高管對招行局蛇口發(fā)展前景十分樂(lè )觀(guān)，員工持股價(jià)高于昨日收盤(pán)價(jià)33%。集團亦承諾若上市后3個(gè)交易日內出現收盤(pán)價(jià)低于23.6元則公司會(huì )增持不超過(guò)30億元，占流通市值的7%左右，托底新股發(fā)行價(jià)。

合并升級，優(yōu)質(zhì)資源和業(yè)務(wù)協(xié)同推升估值和長(cháng)期業(yè)績(jì)。我們對招商局蛇口控股資產(chǎn)價(jià)值估值2419億元，相當于新股30.1元/股高于23.6元新股的發(fā)行價(jià)27.5%，安全邊際高。資源優(yōu)化配置，三大主業(yè)及運營(yíng)協(xié)同發(fā)展，政策紅利催化長(cháng)期高增長(cháng)。前瞻未來(lái)大招商業(yè)務(wù)大協(xié)同，將有更多優(yōu)質(zhì)資源的注入，長(cháng)期發(fā)展價(jià)值有保障。

套利交易機會(huì )分析：①若A股在今日跌停價(jià)25.6元買(mǎi)入，屆時(shí)以新股發(fā)行價(jià)賣(mài)出，回報率47%；以新股價(jià)8折18.9元賣(mài)出，回報率18%；②若A股以23.79現金選擇權價(jià)買(mǎi)入，以新股發(fā)行價(jià)賣(mài)出，回報率59%；以新股價(jià)8折18.9元賣(mài)出，回報率27%；③B股擁有更大套利空間，在昨日股價(jià)基礎上_19%到+21%，以新股價(jià)原價(jià)或跌20%賣(mài)出，有97%-6%的獲利空間。(詳見(jiàn)后文測算表).

本次吸收合并將重鑄行業(yè)王者，百年巨擘新生，是南中國海邊冉起的驕陽(yáng)，我國自貿區建設的名片。我們看公司優(yōu)質(zhì)資源價(jià)值的釋放和業(yè)務(wù)協(xié)同帶來(lái)的長(cháng)期發(fā)展價(jià)值。維持

“強烈推薦”評級。(因吸收合并未完暫不調整原招商地產(chǎn)的盈利預測模型)

風(fēng)險提示：合并方案遭股東大會(huì )否決；深交所新股上市首日漲跌幅限制為44%，股價(jià)因行情跌幅超預期從而減少收益甚至造成虧損。

道氏技術(shù)：收購江西宏瑞新材料，完善產(chǎn)品和渠道結構

類(lèi)別：公司研究機構：申萬(wàn)宏源集團股份有限公司研究員：麥土榮日期：2015-09-25

投資要點(diǎn)：

8200萬(wàn)收購江西宏瑞新材料100%股權。2015年9月24日晚，公司公告擬以自籌資金向自然人李禾、李雪、袁國輝收購其持有的江西宏瑞新材料有限公司合計100%的股權，收購的總價(jià)款為8,200萬(wàn)元。截止2015年7月底，江西宏瑞總資產(chǎn)1.54億，凈資產(chǎn)2724萬(wàn)元，2015年1-7月實(shí)現收入1736萬(wàn)元，凈利潤-124萬(wàn)元。

收購意義之一：有利于公司優(yōu)化國內生產(chǎn)基地布局，實(shí)現產(chǎn)銷(xiāo)統一。由于江西省是陶瓷產(chǎn)業(yè)轉移的重要轉入地，已經(jīng)成為了國內建陶行業(yè)最大的生產(chǎn)區域之一，眾多原材料及陶瓷產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)聚集于省內及周邊區域，公司將利用本次收購實(shí)現生產(chǎn)地和銷(xiāo)售地的統一，降低物流成本，形成穩固的生產(chǎn)與銷(xiāo)售根據地。

收購意義之二：產(chǎn)品結構更為豐富，有利于銷(xiāo)售的協(xié)同效應。公開(kāi)資料顯示，江西宏瑞新材料有限公司的主要產(chǎn)品包括陶瓷高檔熔塊、陶瓷納米顏料等，與道氏技術(shù)可形成較強的互補性。江西宏瑞擁有優(yōu)良設備基礎以及穩定客戶(hù)群體，結合公司已經(jīng)具有生產(chǎn)和銷(xiāo)售的規模優(yōu)勢，實(shí)現產(chǎn)品搭配銷(xiāo)售，能夠在客戶(hù)資源上產(chǎn)生協(xié)同效應。

建筑陶瓷釉面材料市場(chǎng)規模300億以上，行業(yè)分散，單個(gè)企業(yè)體量較小。公司作為行業(yè)內領(lǐng)先的陶瓷釉面材料產(chǎn)品全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)提供商、陶瓷墨水龍頭之一，有望成為行業(yè)的未來(lái)龍頭。本次收購，幫助公司完善在產(chǎn)品結構和渠道兩個(gè)維度的布局，有利于公司進(jìn)一步提升自身市場(chǎng)份額和長(cháng)遠發(fā)展。

維持盈利預測和投資評級。預計公司2015-2017年營(yíng)業(yè)收入分別為6.14、6.85、7.42億元，yoy 37.4%、11.6%、8.3%，歸屬母股東的凈利潤分別達到0.97、1.09、1.19億，yoy 34%、12%、9%，EPS 分別為1.00元、1.12元和1.22元，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示：1)新投產(chǎn)項目不達預期；2)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；3)宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)大幅低于預期；4)應收賬款無(wú)法及時(shí)收回。

東方網(wǎng)力：收購中盟科技，開(kāi)辟視頻大數新天地

類(lèi)別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：胡又文日期：2015-09-25

收購中盟，拓展交通行業(yè)視頻大數據。公司將以11675萬(wàn)元收購中盟25%股權，晨暉投資以7005萬(wàn)元收購中盟15%股權，公司對晨暉持有的15%股權未來(lái)具有優(yōu)先受讓權。中盟承諾2015-2017年扣非凈利潤分別不低于3630萬(wàn)元、4356萬(wàn)元、5227萬(wàn)元。向公安行業(yè)做深做強和向軌道交通、城市交通、司法、教育、金融等行業(yè)橫向擴展是公司戰略，中盟是國內專(zhuān)業(yè)的城市智能交通解決方案提供商，具有計算機系統集成一級資質(zhì)，和公司協(xié)同效應顯著(zhù)。

中盟管理層參與認購彰顯對業(yè)績(jì)長(cháng)期信心。值得關(guān)注的是，中盟大股東向中盟經(jīng)營(yíng)團隊成員王翔鷹、王達、劉虹、賈瓊四人轉讓4.54%的股權，四人分別以約530萬(wàn)元購買(mǎi)中盟科技1.135%股權。同時(shí)各方承諾將超額利潤的50%用作對中盟管理層的獎勵。公司還將在中盟承諾事項完成的前提下，在2018年，以中盟2016、2017年實(shí)現扣非凈利潤平均值的12.86倍作為其整體估值，收購剩余股份。管理層參與認購、激勵機制和剩余股份收購機制都彰顯了對中盟前景充滿(mǎn)信心。

內生外延并重驅動(dòng)業(yè)績(jì)高增長(cháng)，視頻大數據和智能硬件打開(kāi)廣闊空間。并購中盟，再次展示公司強大的執行力。同時(shí)董事會(huì )還審議通過(guò)了債券發(fā)行方案，將有效緩解資金瓶頸，結合已參股成立的晨暉、常春藤浙華和創(chuàng )新工場(chǎng)基金，外延戰略加速推進(jìn)。公司內生外延雙輪驅動(dòng)，在公安行業(yè)積極拓展視頻大數據深度應用，外延擴張切入交通等領(lǐng)域，進(jìn)軍安防運營(yíng)，從深度和廣度拓展市場(chǎng)邊界。公司還圍繞“互聯(lián)網(wǎng)+視頻”，前瞻布局智能硬件藍海市場(chǎng)。

投資建議：公司內生外延并重驅動(dòng)業(yè)績(jì)持續高增長(cháng)，視頻大數據和智能硬件打開(kāi)廣闊空間。預計2015-2016年備考EPS分別為0.83元、1.46元，維持“買(mǎi)入-A”評級，上調6個(gè)月目標價(jià)至70元。

風(fēng)險提示：外延收購的整合風(fēng)險，傳統業(yè)務(wù)的回款風(fēng)險。