【周二機構強烈推薦5只牛股】康力電梯：電梯訂單穩定增長(cháng)，加大服務(wù)機器人投入。

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康力電梯：電梯訂單穩定增長(cháng)，加大服務(wù)機器人投入

類(lèi)別：公司 研究機構：國元證券股份有限公司 研究員：李茂娟 日期：2015-09-28

投資要點(diǎn)：

我們近期前往蘇州吳江，實(shí)地參觀(guān)了公司的工廠(chǎng)并與管理層進(jìn)行了交流。對公司分析如下：1、公司為電梯行業(yè)內資品牌龍頭，當前市場(chǎng)占有率約為3%。

公司主要從事電梯、自動(dòng)扶梯、自動(dòng)人行道及成套配件的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及整機產(chǎn)品的安裝和維保。2015半年報各產(chǎn)品收入占比分為：電梯59.08%、扶梯27.02%、安裝與維保7.09%、零部件6.02%。公司2014年銷(xiāo)售電梯13467臺、扶梯4197臺，市場(chǎng)占有率約為3%，為內資品牌龍頭。國內電梯市場(chǎng)，70%市場(chǎng)份額由外資控制，內資品牌合計僅占30%，短期內行業(yè)增速預計10%左右，民族品牌市場(chǎng)占有率提升空間大。

2、房地產(chǎn)行業(yè)短期影響有限，公司訂單平穩增長(cháng)。

相對來(lái)說(shuō)，電梯銷(xiāo)售情況與房地產(chǎn)銷(xiāo)售情況的關(guān)系不大，與房地產(chǎn)施工情況、竣工面積的關(guān)系更大；并且房地產(chǎn)對電梯行業(yè)的影響有滯后性。當前房地產(chǎn)市場(chǎng)的調整對公司電梯訂單影響有限，公司訂單平穩增長(cháng)，截至2015年6月30日，公司正在執行的有效訂單為37.9億(2014年同期為31.5億、同增20%).

2015上半年，電梯收入增長(cháng)13.83%、較14年同期下降4.72個(gè)百分點(diǎn)，扶梯增長(cháng)57.85%、較14年同期提升22.45個(gè)百分點(diǎn)。從近幾期的趨勢看，電梯收入增速持續下降、扶梯則持續提升，因此長(cháng)期看，公司的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)可能更多來(lái)自于扶梯。另外隨著(zhù)公司對營(yíng)銷(xiāo)建設的重點(diǎn)推動(dòng)和行業(yè)發(fā)展規律，安裝與維保收入也將成為公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的重要貢獻點(diǎn)。

3、發(fā)力智能制造，定增加大服務(wù)機器人投入。

我們參觀(guān)的工廠(chǎng)里看到了有些工序在使用機器人完成，電梯行業(yè)自動(dòng)化程度較高，公司預計用三年時(shí)間完成智能制造的建設。

公司擬定增收購康力優(yōu)藍的股權并增加投入，發(fā)力服務(wù)機器人?？盗?yōu)藍機器人產(chǎn)品主要為愛(ài)樂(lè )優(yōu)家用智能機器人，其中U03型具有幼兒?jiǎn)⒅墙逃?、遠程監控、智能家居控制、信息提醒等功能，U03S預計9月上市、U0510月份將在機器人展會(huì )上亮相。服務(wù)機器人業(yè)務(wù)短期內對業(yè)績(jì)的貢獻有限，從公司戰略及投入來(lái)看，短期內公司的重點(diǎn)仍在電梯業(yè)務(wù)。

4、給予公司“買(mǎi)入”評級。

基于公司訂單情況及原材料價(jià)格低位的預期，我們預計公司15/16年實(shí)現凈利潤約為5/6.25億元，當前總市值104億元，對應15/16年P(guān)E為20/17倍，有一定安全邊際，基于公司未來(lái)較大的成長(cháng)空間，給予“買(mǎi)入”評級。風(fēng)險主要有房地產(chǎn)的影響超預期、服務(wù)機器人拓展低于預期等。