【建材行業(yè)：短期需要投資 長(cháng)期仍看改革】推進(jìn)改革的過(guò)程中，穩增長(cháng)將構建一個(gè)過(guò)渡期，而沒(méi)有庫存周期影響且供給控制較為靈活的水泥產(chǎn)業(yè)其下行拐點(diǎn)有望延后，不過(guò)考慮到穩增長(cháng)的方向已經(jīng)不再是簡(jiǎn)單的地產(chǎn)、基建(目前“11+6+3+1”的整體框架涵蓋了糧食水利、信息電網(wǎng)油氣重大網(wǎng)絡(luò )、交通等多個(gè)領(lǐng)域和主題)，因此盈利彈性難超預期，建議關(guān)注低PB 水泥股的交易性機會(huì )，推薦華新、冀東、金隅、天山。

基本面：行業(yè)自律推漲價(jià)格得以延續

本周全國水泥市場(chǎng)價(jià)格繼續保持上揚態(tài)勢，環(huán)比漲幅為0.62%。價(jià)格上調區域主要體現在上海、江蘇、浙江、湖南和廣西等地，幅度10-30 元/噸；暫無(wú)下跌區域。9 月下旬，受房地產(chǎn)新開(kāi)工項目較少及在建重點(diǎn)工程項目資金短缺影響，水泥市場(chǎng)需求整體表現仍不旺盛，僅華東、華中和華南等地下游需求量環(huán)比繼續改善，庫存有所降低，企業(yè)依靠行業(yè)自律得以推動(dòng)價(jià)格持續提升，整體來(lái)看，市場(chǎng)需求及價(jià)格上調幅度基本符合前期預期。預計10 月上旬以上區域企業(yè)主要以落實(shí)和執行前期價(jià)格為主，10 月中下旬部分需求較好地區將會(huì )繼續推動(dòng)價(jià)格小幅上漲。水泥庫存環(huán)降0.63 個(gè)百分點(diǎn)至73.6%，同比增加3.8 個(gè)百分點(diǎn)；熟料庫存環(huán)增0.51 個(gè)百分點(diǎn)至79.3%，較同期高8.8 個(gè)百分點(diǎn)；粉磨開(kāi)工率環(huán)比持平為55.7%。

宏觀(guān)面：9 月財新PMI 初值47 多地推進(jìn)城市地下綜合管廊建設

1、9 月財新制造業(yè)PMI 初值47，預期值47.5，前值47.3；2、社科院：今年GDP 增速或6.9% 增長(cháng)目標恐難實(shí)現；3、國務(wù)院發(fā)文推進(jìn)競爭和商業(yè)領(lǐng)域國企混改，方案圈定鐵路、民航等7 大領(lǐng)域，首次明確負面清單，放開(kāi)軍工石油行業(yè)；4、“十三五”區域發(fā)展確定4+3 布局，東北振興或為下一個(gè)突出重點(diǎn)；5、江蘇發(fā)布首部城市地下管線(xiàn)綜合規劃編制地方性導則；6、太原市地下綜合管廊專(zhuān)項規劃將打造5 大管廊系統，用地360 平方公里；7、珠海市將以立法手段推動(dòng)地下綜合管廊建設；8 廈門(mén)市財政局采用落實(shí)資金、提供財力保障，明確職責、梳理PPP 項目操作流程等推進(jìn)地下綜合管廊項目建設。

投資觀(guān)點(diǎn)：短期靠投資，長(cháng)期看改革，關(guān)注過(guò)渡期的交易性機會(huì )

目前市場(chǎng)對后市穩增長(cháng)加碼基本形成預期，但對穩增長(cháng)到底對投資端能產(chǎn)生多大的作用較為朦朧，從周期股近期整體表現倒推，大家更相信“托”而不是“拉”。假設穩增長(cháng)資金在9/10 月份逐步到位，那么會(huì )對四季度后半段以及明年上半年的需求形成一定支撐，作為供需格局最好，對邊際需求改善最敏感的華東區域有望在企業(yè)同心協(xié)力下保持價(jià)格穩定運行。

我們認為在推進(jìn)改革的過(guò)程中，穩增長(cháng)將構建一個(gè)過(guò)渡期，而沒(méi)有庫存周期影響且供給控制較為靈活的水泥產(chǎn)業(yè)其下行拐點(diǎn)有望延后，不過(guò)考慮到穩增長(cháng)的方向已經(jīng)不再是簡(jiǎn)單的地產(chǎn)、基建(目前“11+6+3+1”的整體框架涵蓋了糧食水利、信息電網(wǎng)油氣重大網(wǎng)絡(luò )、交通等多個(gè)領(lǐng)域和主題)，因此盈利彈性難超預期，建議關(guān)注低PB 水泥股的交易性機會(huì )，推薦華新、冀東、金隅、天山。