【28日機構強推買(mǎi)入 六股成搖錢(qián)樹(shù)】江南水務(wù)：激勵不斷推進(jìn)，業(yè)務(wù)亦進(jìn)入快速擴張期；樂(lè )視網(wǎng)：再推股權激勵強化內生動(dòng)力，定增落地生態(tài)布局再加碼。

江南水務(wù)：激勵不斷推進(jìn)，業(yè)務(wù)亦進(jìn)入快速擴張期

類(lèi)別：公司研究機構：國聯(lián)證券股份有限公司研究員：馬寶德日期：2015-09-24

事件：公司公告，公布限制性股權激勵計劃草案，擬授予激勵對象限制性股票228萬(wàn)股，涉及的標的股票種類(lèi)為人民幣A 股普通股，占激勵計劃草案及摘要公告日公司股本總額23,380萬(wàn)股的0.98%。公司通過(guò)定向增發(fā)方式授予的限制性股票的授予價(jià)格為14.31元/股，本激勵計劃授予的激勵對象共計53人，包括目前公司的非外部董事、高級管理人員、公司部門(mén)負責人等。同時(shí)公告對外投資的事項，公司全資子公司江陰市恒通排水設施管理有限公司擬收購江陰市璜塘綜合污水處理有限公司部分實(shí)物資產(chǎn)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“璜瑭水務(wù)”)，出資額為4450萬(wàn)元。 點(diǎn)評：

股權激勵彰顯高管層對公司發(fā)展的信心，業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)力十足。本激勵計劃授予的限制性股票在授予日起滿(mǎn) 24個(gè)月后分 3期解鎖，每期解鎖的比例分別為 40%、 30%、 30%，實(shí)際可解鎖數量應與激勵對象上一年度績(jì)效評價(jià)結果掛鉤。第一次解鎖條件是每股收益 2016年實(shí)際達成值不低于1.15元/股，第二次解鎖條件是每股收益 2017年實(shí)際達成值不低于 1.30元/股，第二次解鎖條件是每股收益 2018年實(shí)際達成值不低于 1.50元/股，業(yè)績(jì)的增速較為穩定，但股權激勵的推動(dòng)激發(fā)了管理層拓展業(yè)務(wù)的積極性，說(shuō)明管理層對公司發(fā)展的信心充足，未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展值得期待。

繼續推進(jìn)污水處理業(yè)務(wù)建設，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步完善，業(yè)務(wù)的增長(cháng)空間進(jìn)一步打開(kāi)。公司此次擬出資4450萬(wàn)元收購璜瑭水務(wù)部分實(shí)物資產(chǎn)，進(jìn)一步擴充了公司的污水處理業(yè)務(wù)，本次投資項目符合公司的戰略發(fā)展要求，項目實(shí)施后進(jìn)一步延伸公司水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈， 公司將利用現有技術(shù)優(yōu)勢，提高鄉鎮污水處理能力，圍繞建設成為鄉鎮污水處理標桿企業(yè)的目標，做強做優(yōu)做大水務(wù)產(chǎn)業(yè)。逐步改變單一依靠供水業(yè)務(wù)發(fā)展，持續打造繼供水業(yè)務(wù)外業(yè)績(jì)增長(cháng)的另一極。根據江陰市公用事業(yè)管理局網(wǎng)站數據，2014年江陰市目前擁有21家污水處理廠(chǎng)共處理污水量1.33億噸，日平均處理36.57萬(wàn)噸。璜瑭水務(wù)的污水處理規模在江陰本地的規模較大，擁有15000噸/日的處理能力，2008年投運，擁有成熟的運作和管理模式，公司此次收購將進(jìn)一步打開(kāi)未來(lái)的業(yè)務(wù)成長(cháng)空間，公司的發(fā)展兌現我們前期的推薦邏輯，公司的污水處理業(yè)務(wù)有望成為業(yè)績(jì)發(fā)展的另一極，具體詳見(jiàn)我們的深度報告《地方水務(wù)龍頭，迎來(lái)一江春水》。

維持“推薦”評級。我們維持15、16、17年EPS分別為0.98元、1.27元、1.58元，對應PE分別為29倍、23倍、18倍，鑒于公司未來(lái)小區供水管網(wǎng)安裝業(yè)務(wù)、二次供水和農村管網(wǎng)改造加快放量以及股權激勵不斷推進(jìn)，綁定管理層，還有未來(lái)污水處理業(yè)務(wù)的拓展前景，我們認為公司未來(lái)的發(fā)展空間巨大，是值得持續跟蹤的投資標的，繼續維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：水價(jià)調整幅度不達預期、污水處理市場(chǎng)拓展不達預期

樂(lè )視網(wǎng)：再推股權激勵強化內生動(dòng)力，定增落地生態(tài)布局再加碼

類(lèi)別：公司研究機構：長(cháng)江證券股份有限公司研究員：劉疆日期：2015-09-24

報告要點(diǎn)

事件描述

1、公司公布《第三期股票期權激勵計劃(草案)》：擬向公司中層管理人員、核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員等360人授予1856萬(wàn)份股票期權，約占本激勵計劃簽署時(shí)公司股本總額的1%，行權價(jià)格為38.84元(前一交易日收盤(pán)價(jià))，分期行權主要條件為以 2014年為基數，2015-2018年凈利潤增長(cháng)率分別不低于 25%，50%，75%，100%。

2、公司非公開(kāi)發(fā)行股票申請獲得證監會(huì )發(fā)行審核委員會(huì )無(wú)條件通過(guò)。

事件評論

股權激勵兌現，助力公司發(fā)展。此次股權激勵為前期中報預期的正式兌現。公司2010年上市后次年即進(jìn)行首次股權激勵，2013年進(jìn)行第二次股權激勵，兩次股權激勵的實(shí)施見(jiàn)證了公司業(yè)務(wù)的大舉擴張，2011-2014年歸屬凈利分別實(shí)現同比87.05%、48.10%、31.32%及42.75%的高增長(cháng)。此次時(shí)隔兩年后再次推出股權激勵，對于全面調動(dòng)公司核心員工積極性，加快業(yè)務(wù)發(fā)展具有促進(jìn)作用。

48億定增落地，夯實(shí)生態(tài)基礎。在渠道分化背景下，優(yōu)質(zhì)內容在視頻行業(yè)的核心地位進(jìn)一步凸顯，公司通過(guò)外購+自制戰略，積累了豐富優(yōu)質(zhì)內容資源，高基數背景下帶動(dòng)上半年廣告收入再度取得49.96%的高增長(cháng)，同時(shí)也是公司發(fā)展全平臺、驅動(dòng)會(huì )員業(yè)務(wù)的核心吸引力。此次48億募集資金中40億將用于內容資源庫建設，全面覆蓋電視劇、電影、綜藝、動(dòng)漫、音樂(lè )等，可進(jìn)一步夯實(shí)生態(tài)基礎。其他8億將用于底層的技術(shù)平臺研發(fā)及公司品牌、產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)體系建設。

生態(tài)發(fā)展各種積極信號近期頻出。內容方面，公司近日獲得英超在香港地區2016-2019年三個(gè)賽季的全媒體獨家權益，內容建設、國際化布局再下一城；終端方面，9月19日樂(lè )視“電商節”總銷(xiāo)售額逾17.8億， 其中超級電視銷(xiāo)售38.2萬(wàn)臺，為完成全年300萬(wàn)臺銷(xiāo)售目標奠定基礎； 超級手機59.4萬(wàn)部，對于僅發(fā)布半年的新品實(shí)屬不易。公司在內容及終端領(lǐng)域的持續建設、快速突破展現了生態(tài)的巨大潛力。

維持“買(mǎi)入”評級。包括前南都總編輯程益中、前上汽副總裁丁磊等眾多優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)人才陸續加盟，公司生態(tài)戰略逐漸得到行業(yè)認可，看好此次股權激勵及定增募資為公司發(fā)展帶來(lái)的積極效應，維持“買(mǎi)入”評級。