【鈕文新：美聯(lián)儲在等中國出錯 不能被匯率綁架】中國的貨幣政策必須依據國內的經(jīng)濟狀況、依據內需拉動(dòng)原則去制定，而絕不能被匯率綁架，這是中國當下最最核心的政策理念。否則，一切拉動(dòng)經(jīng)濟的財政手段，都將被相對過(guò)緊的貨幣政策摧毀。

美聯(lián)儲會(huì )在此次議息會(huì )議上決定加息嗎？我看不會(huì )。我一只有一種感覺(jué)：美聯(lián)儲在等。等什么？等美國經(jīng)濟進(jìn)一步修復？等全球經(jīng)濟穩定？不是。我認為，美聯(lián)儲在等中國出錯。出什么錯？中國政策出現重大失誤。

很明顯，如果美聯(lián)儲加息，美元升值，勢必導致人民幣相應貶值。那人民幣是以怎樣的方式貶值？是有控制地平穩過(guò)度，還是惡性循環(huán)般貶值？這就是問(wèn)題的關(guān)鍵。如果是平穩過(guò)渡，中國外匯儲備將付出怎樣的代價(jià)？如果是惡性貶值，那美國在開(kāi)心不過(guò)了。因為，它正好用升值貨幣大肆購買(mǎi)中國貶值的資產(chǎn)。那人民幣貶值，人民幣資產(chǎn)會(huì )貶值嗎？這又是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。

我們必須認真分析。如果人民幣有控制地穩定小幅貶值，人民幣資產(chǎn)價(jià)格應當上升，而不是下降。這一點(diǎn)，經(jīng)常被中國經(jīng)濟學(xué)界、尤其是證券界搞反了。為什么人民幣貶值，人民幣資產(chǎn)價(jià)格應當上漲？這就像通貨膨脹，人民幣貶值是因為人民幣相對美元供給增加，是對外通脹。如果我們把資產(chǎn)看成商品，那通脹背景下，用人民幣購買(mǎi)商品應該更貴，還是應該更便宜(物價(jià)是漲是跌)？當時(shí)是貴(漲)，對嗎？所以千萬(wàn)別搞錯，人民幣貶值過(guò)程應當是人民幣資產(chǎn)價(jià)格上升的過(guò)程，而不是下跌的過(guò)程。

那為什么人們擔心人民幣貶值而人民幣資產(chǎn)價(jià)格下跌？因為，人們擔心人民幣會(huì )出現惡性循環(huán)般大幅貶值。如果出現惡性循環(huán)般的大幅下跌，那所有人都擔心“人民幣資產(chǎn)價(jià)格的上漲，對沖不了人民幣貶值的幅度”，所以會(huì )紛紛拋售人民幣資產(chǎn)，而以人民幣兌換外幣，以期貨幣保值。所以，一定要意識到，當人民幣出現小幅貶值預期之時(shí)，也就是中國貨幣政策相對寬松時(shí)，股票市場(chǎng)應當上漲，而不是下跌。因為，有小幅貶值預期，資產(chǎn)價(jià)格漲幅遠遠超過(guò)貨幣貶值幅度，所以不僅不會(huì )股票拋售，反而會(huì )增加市場(chǎng)風(fēng)險偏好，而使股市上漲。

但人民幣快速而大幅的貶值就不一樣了。當人們認為資產(chǎn)價(jià)格上漲跟不上貨幣貶值損失之時(shí)，人民幣資產(chǎn)必定遭到大肆拋售，而必定發(fā)生人民幣過(guò)度貶值。

所以我們一定搞清楚：人民幣什么樣的貶值對中國利大于弊，什么樣的貶值對中國弊大于利。我堅信，美國希望人民幣快速、大幅貶值，而不希望慢速、小幅貶值。因為，人民幣快速、大幅下跌對美國大大有利。這恰恰也是美國加息需要等待的關(guān)鍵原因，因為它希望自己的加息可以給自己帶來(lái)利益的最大化。

人民幣大幅、快速、惡性循環(huán)般的下跌對美國有什么好處？他可以趁美元升值，有利于美國對外投資的貨幣環(huán)境，用大量注過(guò)水的貨幣，收購中國實(shí)實(shí)在在的實(shí)業(yè)資產(chǎn)，從而一方面全方位控制了中國經(jīng)濟，另一方面讓注水美元變得更加堅實(shí)，消除了美元泡沫。這恰恰是貨幣戰爭最終分出勝負的關(guān)鍵。

中國什么樣的政策是錯誤的？第一，中國資本項目過(guò)度開(kāi)放，這將給注水美元創(chuàng )造必要的條件；第二，人民幣完全可自由兌換，這是引發(fā)全民拋售人民幣的基礎條件；第三，人民幣匯率自由浮動(dòng)，這是任由人民幣在失控條件下暴跌的基礎條件；第四，為了人民幣加入SDR而以上述條件交換。

事實(shí)證明：美國和整個(gè)發(fā)達經(jīng)濟體更擔心人民幣小幅貶值。前一段時(shí)間，央行通過(guò)中間價(jià)形成機制改革突然讓人民幣貶值3%，因而震動(dòng)世界。我認為，這屬于可控范圍內的小幅貶值。為什么驚動(dòng)世界？為什么美股因此下跌？為什么甚至干擾了美聯(lián)儲加息的步伐？我認為，這恰恰是美國等發(fā)達國家擔心的，不愿意看到的。所以，事后我們看到，他們一方面以“理解或承認是推進(jìn)改革”而穩定本國市場(chǎng)，同時(shí)借此惡意攻擊人民幣，制造中國股市恐慌，甚至大肆釋放發(fā)展中國家的貨幣如何受此影響的輿論，我認為，其目的都是在阻止中國允許小幅貶值人民幣，阻止中國貨幣政策的正確選擇。

實(shí)施還證明：不用說(shuō)資本項目開(kāi)放，就是長(cháng)達10余年的經(jīng)常項目開(kāi)放，已經(jīng)是中國外匯儲備當中混入了大量“境外套利熱錢(qián)”，而此次“小試牛刀”的攻擊中，中國經(jīng)常項目下的許多嚴重問(wèn)題已經(jīng)暴露無(wú)余。比如，人民幣幾乎不能貶值，只要發(fā)生一點(diǎn)貶值，巨額外匯儲備縮減，而且他們大造輿論說(shuō)：按照這樣的外匯流失速度，中國人民幣最多堅持10個(gè)月，并借以制造中國貨幣恐慌，進(jìn)而綁架中國貨幣政策--只能緊縮，不能寬松，加劇中國經(jīng)濟下行壓力。要知道，當中國PPI(企業(yè)商品價(jià)格)負增長(cháng)達5.9%的情況下，就算貸款基準利率已經(jīng)降至4.55%，但中國企業(yè)實(shí)際貸款利率也高達10%以上，這是何等殘酷的利率水平？

所以，中國的貨幣政策必須依據國內的經(jīng)濟狀況、依據內需拉動(dòng)原則去制定，而絕不能被匯率綁架，這是中國當下最最核心的政策理念。否則，一切拉動(dòng)經(jīng)濟的財政手段，都將被相對過(guò)緊的貨幣政策摧毀。