【蘋(píng)果支付將登陸中國 10概念股價(jià)值解析】欣旺達調研簡(jiǎn)報：先發(fā)多點(diǎn)布局新能源汽車(chē)動(dòng)力電池、儲能，業(yè)績(jì)繼續保持高增速；金龍機電：業(yè)績(jì)大超預期，全球化戰略開(kāi)啟。

中國(上海)自由貿易試驗區管理委員會(huì )副主任、浦東新區副區長(cháng)簡(jiǎn)大年17日透露，包括蘋(píng)果支付(ApplePay)在內的一批服務(wù)業(yè)擴大開(kāi)放項目，已經(jīng)落戶(hù)上海自貿區。

據中國新聞網(wǎng)9月18日消息，在當日下午召開(kāi)的上海自貿區服務(wù)業(yè)開(kāi)放措施推進(jìn)大會(huì )上，簡(jiǎn)大年說(shuō)，“最初設計的服務(wù)業(yè)開(kāi)放的6個(gè)方面都有項目落地”，而最新電子支付手段的引入無(wú)疑是上海自貿區商業(yè)模式的創(chuàng )新之一。

據上海市工商局的工商登記信息顯示，蘋(píng)果技術(shù)服務(wù)(上海)有限公司成立于2015年6月10日，營(yíng)業(yè)期限達30年，截止到2045年6月9日，注冊資本1340萬(wàn)美元。其經(jīng)營(yíng)范圍包括支付領(lǐng)域的技術(shù)服務(wù)、技術(shù)咨詢(xún)、系統集成；軟件(教育軟件、出版物除外)的設計、制作，銷(xiāo)售自產(chǎn)產(chǎn)品，自有技術(shù)成果轉讓等。

而對于蘋(píng)果支付開(kāi)啟中國業(yè)務(wù)的時(shí)間表，蘋(píng)果公司方面并未透露。

上海自貿區服務(wù)業(yè)創(chuàng )新案例中寫(xiě)到，蘋(píng)果技術(shù)服務(wù)(上海)有限公司落戶(hù)浦東，將引領(lǐng)性的新業(yè)態(tài)、新模式、新技術(shù)ApplePay引入中國大陸。浦東能夠引進(jìn)這樣企業(yè)，緣于浦東產(chǎn)業(yè)配套、政府服務(wù)、生活配套等營(yíng)商環(huán)境，還有自貿區便捷的準入方式和配套改革措施。

按官方提供的案例，除蘋(píng)果支付之外，中國第一家合資道路運輸公司中外運沙倫氏物流有限公司，第一家獨資游艇設計公司芬凱笛倪(上海)貿易有限公司，和第一家執行國際食品安全標準的獨資認證公司美安康質(zhì)量監測技術(shù)(上海)有限公司，都因為自貿區服務(wù)業(yè)的開(kāi)放而落戶(hù)浦東。

立訊精密1季報點(diǎn)評：業(yè)績(jì)大幅增長(cháng)，未來(lái)繼續看好

類(lèi)別：公司研究機構：東北證券股份有限公司研究員：吳娜日期：2015-04-24

業(yè)績(jì)大增，符合預期：公司1季度營(yíng)收18.11億元，同比增長(cháng)33.57%；歸屬上市公司股東的凈利潤1.53億元，同比增長(cháng)69.11%；每股收益0.18元，公司1季度業(yè)績(jì)繼續延續大幅增長(cháng)勢頭，也符合我們的預期。

全年業(yè)績(jì)大增無(wú)懸念：伴隨新產(chǎn)品的逐步量產(chǎn)，新客戶(hù)的不斷開(kāi)發(fā)并開(kāi)始供貨，公司部分產(chǎn)能得到釋放；另外，公司去年下半年完成對部分子公司少數股權的收購，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jì)，全年業(yè)績(jì)大增無(wú)懸念。

繼續看好公司未來(lái)成長(cháng)：考慮公司各項業(yè)務(wù)發(fā)展，我們對公司未來(lái)發(fā)展前景保持樂(lè )觀(guān)。我們認為除了由其核心客戶(hù)新增產(chǎn)品帶來(lái)的業(yè)務(wù)增量外，FPC 新廠(chǎng)投產(chǎn)后，后續訂單成長(cháng)樂(lè )觀(guān)，Type C 市場(chǎng)預計15年下半年有望啟動(dòng)，新客戶(hù)開(kāi)拓并成功供貨，SUK 經(jīng)歷了較大投入后也將在未來(lái)兩年開(kāi)始步入收獲期，除此之外的公司其他原有業(yè)務(wù)保持較好成長(cháng)態(tài)勢。

盈利預測及投資建議：我們未來(lái)盈利判斷，預測15/16年EPS 分別為1.28/1.7元，當前動(dòng)態(tài)PE 分別為33/25倍，維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示：人民幣升值，新業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預期等。

歌爾聲學(xué)：從財務(wù)報表分析我們看到的

類(lèi)別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：趙曉光，安永平，鄭震湘，邵潔日期：2015-08-21

發(fā)布2015年中報：上半年營(yíng)收54.16億元，同比增長(cháng)15.91%，凈利潤5.18億元，同比下降14.68%，Q2單季度營(yíng)收29.95億元，同比增長(cháng)16.25%，凈利潤2.49億元，同比下降28.90%。預計15年1-9月凈利潤變動(dòng)幅度-30%至-10%。

引進(jìn)團隊和研發(fā)投入驅動(dòng)重回成長(cháng)：表面上看歌爾業(yè)績(jì)低于預期，實(shí)際上我們可以看到，主要原因在于引入了具備全球化經(jīng)驗的互聯(lián)網(wǎng)團隊、并購團隊和信息化團隊，并在研發(fā)上持續30%以上的增長(cháng)。公司的投入未來(lái)會(huì )帶來(lái)營(yíng)收的增長(cháng)，同時(shí)研發(fā)投入的持續快速增加為長(cháng)期轉型戰略奠定基礎。依靠持續研發(fā)和外延整合戰略，歌爾五大成長(cháng)邏輯不斷兌現，四季度將推動(dòng)公司重回高增長(cháng)。剔除管理費用、財務(wù)費用和銷(xiāo)售費用影響，利潤增速15%。

從財務(wù)報表分析我們看到的：歌爾銷(xiāo)售費用9886萬(wàn)元，同比增長(cháng)16.71%，增加1415萬(wàn)元，管理費用58146萬(wàn)元，同比增長(cháng)24.88%，增加11584萬(wàn)元，其中研發(fā)費用支出37496萬(wàn)元，同比增長(cháng)30.82%，增加8833萬(wàn)元，其中資本化處理3310萬(wàn)元，占研發(fā)投入的不到10%。財務(wù)費用9522萬(wàn)元，同比增加120.37%，增加5194萬(wàn)元，主要受發(fā)行可轉換公司債券影響。

三項費用增加對公司業(yè)績(jì)影響達到1.82億元，而公司中報凈利潤總共下滑8916萬(wàn)元。則如果扣掉因引進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)團隊、并購團隊和信息化團隊的管理費用超額增加和因發(fā)行可轉換債券帶來(lái)的一次性財務(wù)費用等因素影響，則公司上半年實(shí)際業(yè)績(jì)增速預計應在15.3%。

投資建議：處于轉型進(jìn)行時(shí)，公司在15年Q2、Q3正處于海外人才引進(jìn)的特殊時(shí)點(diǎn)，短期費用壓力較大，影響短期業(yè)績(jì)，一次性的財務(wù)費用更是影響公司業(yè)績(jì)5000萬(wàn)元以上，但研發(fā)投入的快速增加和持續的外延并購戰略有利于公司長(cháng)期戰略的實(shí)施。16年蘋(píng)果進(jìn)入創(chuàng )新大年，揚聲器和麥克風(fēng)使用數量將翻倍增加，對歌爾業(yè)績(jì)帶來(lái)直接正面影響。虛擬現實(shí)、汽車(chē)電子、智能可穿戴與智能家居、互聯(lián)網(wǎng)智能音響、MEMS 等五大成長(cháng)邏輯將在三季度后逐步開(kāi)始驗證，歌爾在新智能硬件時(shí)代將重回高增長(cháng)。

我們預計公司2015年-2017年EPS 分別為1.30元、1.82元、2.55元，目前股價(jià)對應15年23倍PE，估值便宜，且公司不斷推出員工持股計劃，彰顯對長(cháng)期發(fā)展信心，繼續給予買(mǎi)入-A 投資評級，6個(gè)月目標價(jià)45.50元，相當于15年35倍PE.

風(fēng)險提示：新產(chǎn)品推廣不達預期，海外市場(chǎng)拓展不達預期

欣旺達調研簡(jiǎn)報：先發(fā)多點(diǎn)布局新能源汽車(chē)動(dòng)力電池、儲能，業(yè)績(jì)繼續保持高增速

類(lèi)別：公司研究機構：國海證券股份有限公司研究員：譚倩日期：2015-08-27

事件：

近日，我們調研了欣旺達，就公司業(yè)務(wù)(3C鋰電池模組、新能源汽車(chē)動(dòng)力電池、儲能)進(jìn)行了交流。

主要觀(guān)點(diǎn)：

新區廠(chǎng)房下月投產(chǎn)，產(chǎn)能擴張一倍。

根據公司公告，公司光明新區60畝廠(chǎng)房預計下月投產(chǎn)，產(chǎn)能翻倍。此外，公司還在附近租用了一些廠(chǎng)房，以滿(mǎn)足訂單需求。布局完成后，會(huì )在現有3C鋰電池模組生產(chǎn)線(xiàn)基礎上，新搭建新能源汽車(chē)動(dòng)力電池、儲能系統生產(chǎn)線(xiàn)，二者占比相當，滿(mǎn)足公司未來(lái)發(fā)展需求。

生產(chǎn)線(xiàn)自動(dòng)化率超40%，智慧工廠(chǎng)助公司產(chǎn)品精準贏(yíng)得高端客戶(hù)，毛利率高于同行。

公司在鋰電池行業(yè)擅長(cháng)領(lǐng)域(BMS+封裝)雖然在產(chǎn)業(yè)鏈中不是最核心要素，但其自動(dòng)化智慧工廠(chǎng)使得公司產(chǎn)品精準度高、差錯率低，細分領(lǐng)域絕對龍頭，贏(yíng)得大客戶(hù)信賴(lài)和合作，成為許多知名國際客戶(hù)核心供應商。同時(shí)，自動(dòng)化工廠(chǎng)幫助公司降低人力成本，間接提升公司盈利能力，公司毛利率高于同行其他公司。

傳統3C類(lèi)鋰電池模組中，傳統手機數碼類(lèi)鋰電池模組與去年同期相比營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)125%，與國際大客戶(hù)(包括蘋(píng)果、華為、小米、中興等)的合作進(jìn)一步加強，市場(chǎng)份額不斷提升，公司去年收購東莞鋰威能源，進(jìn)入上游鋰離子電芯，擴展產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現縱向一體化發(fā)展趨勢。

新能源汽車(chē)動(dòng)力電池、儲能增添新增長(cháng)動(dòng)力。

公司與英威騰共同成立欣旺達電動(dòng)汽車(chē)電池有限公司，利用英威騰電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)的生產(chǎn)制造優(yōu)勢及共享客戶(hù)資源，開(kāi)展電動(dòng)汽車(chē)項目；通過(guò)與奇瑞合資合作，提供自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)和技術(shù)輸出，達到雙贏(yíng)。在儲能領(lǐng)域，公司專(zhuān)注集裝箱式儲能(光伏電站)與家庭式儲能。公司目前已在青海西寧設立青海欣旺達新能源有限公司，充分利用西部大開(kāi)發(fā)及新能源建設的各種先行政策，大力開(kāi)展儲能項目。

在新能源汽車(chē)領(lǐng)域，公司與奇瑞合資成立蕪湖奇達動(dòng)力電池系統有限公司，預計年末或明年年初量產(chǎn)，憑借多年鋰電池技術(shù)積累，公司也與多名知名整車(chē)廠(chǎng)家達成合作，包括五菱、五洲龍、北汽新能源等，將逐步形成量產(chǎn)。增添新增長(cháng)動(dòng)力。

在儲能領(lǐng)域，公司目前已研發(fā)出基于鋰電池的兆瓦級儲能系統，用于公司承擔的“863智能微電網(wǎng)研究項目”的示范工程，工業(yè)儲能用于分布式(光伏、光熱)消納、空調制冷、綜合能源管理系統等，家用儲能裝置用于電力需求側、智能充電、電費管理等，公司目前已與華為施耐德等優(yōu)質(zhì)公司展開(kāi)合作，打造智能微電網(wǎng)能源管理系統，集儲能、電池管理系統、監控軟件為一體，今年已在德國、美國等儲能發(fā)展較快的國家拿到部分訂單，未來(lái)隨著(zhù)市場(chǎng)的不斷開(kāi)拓，儲能有望為公司帶來(lái)新的增長(cháng)點(diǎn)。在國內市場(chǎng)中，公司承擔多個(gè)國家、省市項目，具有先發(fā)優(yōu)勢，未來(lái)隨著(zhù)我國微電網(wǎng)儲能項目的推動(dòng)，公司有望搶先受益。

盈利預測。

我們預計公司2015年~2017年的EPS分別為0.42元、0.81元和0.95元，對應PE分別為47倍、24倍和21倍，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示。

傳統3C行業(yè)競爭加劇導致毛利率下降，新廠(chǎng)房擴產(chǎn)進(jìn)度不及預期，國外市場(chǎng)擴張不及預期。