【周一展望：重點(diǎn)布局五大板塊優(yōu)質(zhì)股】安防行業(yè)：網(wǎng)絡(luò )化、智能化，解決方案之爭如火如荼。

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安防行業(yè)：網(wǎng)絡(luò )化、智能化，解決方案之爭如火如荼

研究機構：平安證券

海外安防市場(chǎng)復蘇，國內安防解決方案之爭如火如荼：2015H1?？岛Ｍ馐杖朐鏊龠_58.7%，大華海外市場(chǎng)收入增速為44.5%，均高于國內市場(chǎng)增速。安防龍頭在歐美成熟市場(chǎng)及東南亞新興市場(chǎng)的市場(chǎng)份額逐漸提升，我們認為海外安防市場(chǎng)正逐漸復蘇。而國內安防監控設備市場(chǎng)競爭加劇，龍頭企業(yè)紛紛在解決方案業(yè)務(wù)發(fā)力，目的是增強客戶(hù)粘性、爭取中端客戶(hù)，開(kāi)拓新成長(cháng)空間。國內安防行業(yè)網(wǎng)絡(luò )化、智能化發(fā)展趨勢明顯，我們預計未來(lái)國內安防行業(yè)中小廠(chǎng)商面臨被淘汰挑戰，而擁有技術(shù)、品牌和渠道優(yōu)勢的龍頭企業(yè)強者恒強，預計未來(lái)行業(yè)集中度有望提升。

?？低?低估值白龍馬再次騰飛：1)?？低曣懤m鋪墊海外(東南亞、北美和歐洲等)銷(xiāo)售渠道，憑借突出的產(chǎn)品性?xún)r(jià)比優(yōu)勢擠占競爭對手份額，目前公司海外市場(chǎng)在新興和發(fā)達市場(chǎng)份額分別為15%、4%。預計2015年海外市場(chǎng)收入占比約為26%左右，收入增速保持在50%以上；2)公司繼續深耕解決方案業(yè)務(wù)，貼近客戶(hù)需求改進(jìn)產(chǎn)品成本及VMS，進(jìn)而增強客戶(hù)粘性。我們認為安防行業(yè)未來(lái)網(wǎng)絡(luò )高清視頻監控滲透率將會(huì )繼續提升。另外平安鄉鎮等政策推進(jìn)將刺激3-4線(xiàn)城市及SME客戶(hù)對公司安防解決方案產(chǎn)品的需求；3)2015年公司估值為19倍，市場(chǎng)估值低于競爭對手和行業(yè)平均水平，投資安全邊際較高。

大華股份-改革轉型初顯效，成長(cháng)空間廣闊：1)公司事季度收入和凈利潤分別環(huán)比上升88%、249%，主要通過(guò)行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品質(zhì)實(shí)現解決方案業(yè)務(wù)的突破。我們預計未來(lái)公司將繼續加大解決方案業(yè)務(wù)發(fā)展投入，公司有望依靠逐步成熟、完善的解決方案業(yè)務(wù)爭取更多中端市場(chǎng)份額；

2)公司7月公司公告與控股股東傅利泉先生合資成立安全運營(yíng)服務(wù)平臺公司，公司注冊資本金達到10億元，其中公司持股75%。我們認為這將有利于公司加快安全運營(yíng)服務(wù)領(lǐng)域的戰略布局，通過(guò)外延式的發(fā)展進(jìn)一步鞏固公司在安防領(lǐng)域的龍頭地位。

投資策略：我們預計?？?015/2016年EPS分別為1.63、2.26元，分別同比增長(cháng)42%、39%，最新收盤(pán)價(jià)對應PE分別為19、14倍，我們看好公司在海外市場(chǎng)的發(fā)展，維持“強烈推薦”評級。我們預計大華2015-2016年公司實(shí)現每股收益1.33、1.81元，分別同比增長(cháng)36%、37%，最新收盤(pán)價(jià)對應PE分別為24、18倍，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價(jià)栺下降。

有色金屬行業(yè)：再簽新協(xié)議，掌控上下游

機構：廣發(fā)證券

簽訂原料新協(xié)議，加快步伐整合上游

2015年9月16日，特斯拉與廠(chǎng)商PureEnergyMinerals簽訂合作協(xié)議。

通過(guò)協(xié)議，特斯拉能以低于市場(chǎng)價(jià)的價(jià)格收購氫氧化鋰，并供應給位于內華達州的待建鋰電池廠(chǎng)。PureEnergyMinerals提供的氫氧化鋰產(chǎn)自?xún)热A達的ClaytonValley，該礦山依然處于開(kāi)發(fā)之中，需要進(jìn)一步的可行性研究，礦山出貨尚不明朗，有待日后觀(guān)察。這已經(jīng)是特斯拉自下半年以來(lái)簽訂的第二項鋰原料供應協(xié)議。

與礦企合作，直指上游原材料供應

今年8月27日，特斯拉與BacanoraMineralsLtd及RareEarthMineralsPLC簽訂了類(lèi)似的長(cháng)期合作協(xié)議，特斯拉能夠以低于市場(chǎng)價(jià)購買(mǎi)不低于協(xié)議最低購買(mǎi)數量的鋰礦產(chǎn)品。位于墨西哥的該礦山由五片區域組成，碳酸鋰儲量達93萬(wàn)噸，平均品味1.6%。該礦山距離特斯拉待建的鋰電池廠(chǎng)約20個(gè)小時(shí)車(chē)程，運輸距離近，有利于特斯拉原材料的供應。

半年再報虧，特斯拉需嚴管成本

今年二季度特斯拉交付了1.15萬(wàn)輛新車(chē)，較上一季度增長(cháng)1487輛，創(chuàng )下季度交付紀錄，但公司仍將其原定的5.5萬(wàn)輛年銷(xiāo)量下調至5萬(wàn)至5.5萬(wàn)輛之間。上半年特斯拉累計虧損達3.38億美元，同比虧損增加了兩倍。特斯拉位于內華達州的鋰電池長(cháng)投資高達50億美元，預計將于2020年完工，投產(chǎn)后將達到50萬(wàn)組電池產(chǎn)能。此次特斯拉與墨西哥和美國鋰礦廠(chǎng)商簽訂定向供貨協(xié)議，鋰電池廠(chǎng)將直接受益。在目前鋰礦價(jià)格不斷攀升的背景下，新協(xié)議能夠有效控制特斯拉原材料成本，增強特斯拉向上游的議價(jià)能力。

鋰電池需求持續升高，戰略需要掌握資源

特斯拉的電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量近年來(lái)急劇上升，公司對鋰電池的需求也不斷增長(cháng)。面對鋰原料價(jià)格上漲和公司業(yè)績(jì)不明朗的局面，特斯拉需從根源上降低成本。雖然簽訂的兩份原料供給協(xié)議中，標的礦區都尚未開(kāi)發(fā)完成，氫氧化鋰產(chǎn)量難以準確預測，但已反映了特斯拉對上游原材料供應的重視，以及對未來(lái)發(fā)展的未雨綢繆。除此之外，不排除公司通過(guò)類(lèi)似協(xié)議獲取和幾大提鋰巨頭談判的籌碼，進(jìn)一步加快上下游整合的步伐。

風(fēng)險提示：碳酸鋰價(jià)格風(fēng)險，新能源汽車(chē)推廣不達預期風(fēng)險。

機械設備行業(yè)：歐姆龍收購Adept，全球機器人格局開(kāi)始分化

機構：廣發(fā)證券

核心觀(guān)點(diǎn)：

根據Adept公司公告，日本自動(dòng)化控制生產(chǎn)商歐姆龍花費約2億美元現金，溢價(jià)63%收購美國知名機器人公司ADEPT TECHNOLOGY的100%股權。當日Adept公司股價(jià)開(kāi)盤(pán)大漲62%，最新市值達到1.89億美元。

Adept公司是美國本土最大的工業(yè)機器人生產(chǎn)商

Adept公司是美國本土最大的工業(yè)機器人制造商，在SCARA機器人、并行機器人、AGV機器人和機器視覺(jué)等方面具有非常先進(jìn)的技術(shù)。2015財年其營(yíng)業(yè)收入規模約為54.2百萬(wàn)美元，凈利潤為-4.69百萬(wàn)美元。收購公司歐姆龍是全球著(zhù)名自動(dòng)化企業(yè)，2015財年營(yíng)業(yè)收入規模達到7745.7百萬(wàn)美元，其營(yíng)收體量相當于A(yíng)dept的143倍。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)下滑與股價(jià)持續低迷或是雙重誘因

經(jīng)營(yíng)方面，機器人本體業(yè)務(wù)2015財年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入42.3百萬(wàn)美元，同比下滑6%，服務(wù)與支持業(yè)務(wù)2015財年營(yíng)業(yè)收入11.9百萬(wàn)元，同比下滑4%，主要原因是匯率因素以及在醫療、制造、光伏和包裝行業(yè)的銷(xiāo)售持續下滑。而同期全球其他機器人公司營(yíng)業(yè)收入平均同比增長(cháng)20%。同時(shí)，Adept公司的ROE水平和凈利率水平與同行業(yè)公司相比也一直處于劣勢(最新財年ROE為-22.63%，同期同行業(yè)公司ROE為17.42%；凈利率水平為-9.24%，同期同行業(yè)公司平均凈利率為12.48%)；股價(jià)方面，從2010年以來(lái)，公司股價(jià)持續低迷，股價(jià)表現低于同期納斯達克指數和同類(lèi)上市公司。并且，從2014年以來(lái)，股價(jià)下滑約60%。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)和股價(jià)雙重誘因推動(dòng)本次收購。

國際機器人產(chǎn)業(yè)格局開(kāi)始分化

本次收購背后，是國際機器人產(chǎn)業(yè)格局分化和重整?；仡櫣I(yè)機器人的發(fā)展歷程，工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展得益于勞動(dòng)力成本提升帶來(lái)的自動(dòng)化改造需求，經(jīng)過(guò)了長(cháng)達20多年的改造，而目前歐美“機器換人”已經(jīng)進(jìn)入后半場(chǎng)，單純的工業(yè)機器人提供商相比于業(yè)務(wù)體系更完備的自動(dòng)化生產(chǎn)商，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險暴露的更加明顯。并且隨著(zhù)新興經(jīng)濟體本土機器人廠(chǎng)商的崛起，對老牌的機器人提供商影響明顯，技術(shù)優(yōu)勢逐漸被成本優(yōu)勢替代。國際機器人產(chǎn)業(yè)格局的分化，也為國內機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了參考意義。

投資建議：國際機器人行業(yè)正在經(jīng)歷分化與整合的浪潮，而國內機器人行業(yè)目前仍然處在“機器換人”的快車(chē)道上。我們認為，對于國內機器人廠(chǎng)商，除了關(guān)注其在機器人本體和關(guān)鍵零部件領(lǐng)域的突破以外，同時(shí)也應該關(guān)注國內機器人公司積極參與全球機器人產(chǎn)業(yè)分化的進(jìn)程，以及由此帶來(lái)的潛在海外并購機會(huì )。

風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟持續低迷；行業(yè)競爭加劇。

環(huán)保行業(yè)：“流域綜合治理”P(pán)PP案例點(diǎn)評，堅持創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展“流域綜合治理”

機構：國泰君安證

本報告導讀：

“水”在十三五規劃中的投資金額及想象空間大于“氣”、“土”；結合成功案例，我們認為未來(lái)環(huán)保產(chǎn)業(yè)僅靠傳統收費機制難以為繼，必須要走環(huán)保投融資創(chuàng )新道路。

摘要：

案例：介紹南寧市竹排江上游植物園段(那考河)流域治理PPP項目。項目主要解決城市過(guò)度硬化、雨水徑流量大、合流制溢流污染嚴重、河湖及河道水質(zhì)惡化等問(wèn)題；項目包括河道整治工程、污水處理廠(chǎng)建設工程、信息化監控工程等；河道全長(cháng)近7km；投資10億元，合作期限10年，其中建設期2年、運營(yíng)期8年，預計2016年底完成；

項目成功經(jīng)驗包括全面統籌+納入污水廠(chǎng)提標改造+發(fā)揮社會(huì )資本優(yōu)勢。該項目是廣西2015年首個(gè)開(kāi)工建設的水流域治理PPP項目，對南寧市建設“海綿城市”具有重要意義。成功要素：1)以往采取單一河道部分河段治理，現對流域內多條主河道及支流展開(kāi)治理，實(shí)現全面統籌。2)除傳統截污清淤、生態(tài)補水、堤防穩固等河道治理工程外，那考河PPP項目納入統籌范圍的污水處理及市政排水管網(wǎng)工程建設，對已建污水處理廠(chǎng)實(shí)施提標改造、促進(jìn)中水回用；此外對城區排水管網(wǎng)的雨污分流管道進(jìn)行改造，提高污水收集率及處理率。3)該項目中政府主要負責解決工業(yè)點(diǎn)源污水和農業(yè)面源污染，從源頭控制污染產(chǎn)生，而河道治理、污水處理及市政排水管網(wǎng)工程投資建設及運營(yíng)管理交由社會(huì )資本負責，政府根據社會(huì )資本服務(wù)質(zhì)量付費；

污水處理業(yè)務(wù)為流域綜合治理提供前端保障。污水處理廠(chǎng)在前端可凈化污水、從源頭阻止污水進(jìn)入河道(中間濕地保障、末端曝氣修復)；可針對污水排放采用深度處理、使出水達到地表四類(lèi)水并生態(tài)補水。

流域綜合治理對污水處理、提標改造、再生水推廣具有正向驅動(dòng)影響；流域綜合治理適用于具備實(shí)力企業(yè)操作。1是具備雄厚背景及資源優(yōu)勢的企業(yè)在流域綜合治理中能夠獲得談判地位，在跨流域綜合治理中更加具備協(xié)調各省水利廳(或環(huán)保廳乃至更高層)的實(shí)力(盡管協(xié)調工作非常之難，跨流域存在移民等諸多壁壘，但未來(lái)水環(huán)境綜合治理是大勢所趨)，2是實(shí)力企業(yè)更加容易獲得財政狀況良好地方的流域水環(huán)境咨詢(xún)方案、以及后續治理項目；從目前來(lái)看，由于上下游支付協(xié)調、地方政府財力差異、移民等原因，上市公司許多流域綜合治理項目尚停留在頂層設計階段，實(shí)力企業(yè)拿到的項目很多都是流域水環(huán)境咨詢(xún)方案，后續占項目金額絕大多數比例的水環(huán)境治理業(yè)務(wù)尚需國家支持以及環(huán)保投融資創(chuàng )新等；

流域綜合治理PPP項目的社會(huì )資本應當具備足夠談判及協(xié)調實(shí)力、以及技術(shù)、融資、管理能力。推薦碧水源，受益標的包括津膜科技、啟源裝備、博世科、環(huán)能科技。

醫藥行業(yè)周報：國內繼續扶持基層醫療服務(wù)

機構：安信國際證券(香港)

國務(wù)院：部署推進(jìn)分級診療制度建設。國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)分級診療制度建設的指導意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》)，部署加快推進(jìn)分級診療制度建設，形成科學(xué)有序就醫格局，提高人民健康水平，進(jìn)一步保障和改善民生?！兑庖?jiàn)》指出，到2017年，分級診療政策體系逐步完善，醫療衛生機構分工協(xié)作機制基本形成，優(yōu)質(zhì)醫療資源有序有效下沉，以全科醫生為重點(diǎn)的基層醫療衛生人才隊伍建設得到加強，醫療資源利用效率和整體效益進(jìn)一步提高，基層醫療衛生機構診療量占總診療量比例明顯提升，就醫秩序更加合理規范。到2020年，分級診療服務(wù)能力全面提升，保障機制逐步健全，布局合理、規模適當、層級優(yōu)化、職責明晰、功能完善、富有效率的醫療服務(wù)體系基本構建，基層首診、雙向轉診、急慢分治、上下聯(lián)動(dòng)的分級診療模式逐步形成，基本建立符合國情的分級診療制度。根據分級診療考核評價(jià)標準，居民2周患病首選基層醫療衛生機構的比例≥70%。

投資建議：比去年的《關(guān)于開(kāi)展分級診療工作的指導意見(jiàn)》(征求意見(jiàn)稿)， 今年以提高基層醫療服務(wù)能力為重點(diǎn)，以常見(jiàn)病、多發(fā)病、慢性病分級診療為突破口，重點(diǎn)做好高血壓、糖尿病分級診療試點(diǎn)工作，到2017年，試點(diǎn)地區城市高血壓、糖尿病患者規范化診療和管理率達到40%以上，表明國內對專(zhuān)業(yè)性慢病管理的重視我們認為，基層醫療服務(wù)行業(yè)將受益于政策支持。我們建議關(guān)注復星醫藥2196、鳳凰醫療1515和北控醫療健康2389的長(cháng)期投資價(jià)值。北控醫療健康的近況分析見(jiàn)下文公司動(dòng)態(tài)分析部分。

個(gè)股表現。我們篩選了44個(gè)醫藥行業(yè)個(gè)股。截至9月17日的一周中， 44個(gè)醫藥股平均上漲0.8%，表現略?xún)?yōu)于大市。表現較好的主要為保健品、醫療服務(wù)等，跌幅比較大的是大輸液和制藥等。詳見(jiàn)本報告最后一頁(yè) “安信國際醫藥組合股份表現及估值”，而下表列出一周及一個(gè)月表現最佳及最差的醫藥股。