監管新政一方面推動(dòng)行業(yè)洗牌加速，另一方面由于準入門(mén)檻、創(chuàng )業(yè)成本及行業(yè)標準升高等因素，將推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)轉型升級，互聯(lián)網(wǎng)金融將有望從1.0版本升級到3.0版本。

監管新政一方面推動(dòng)行業(yè)洗牌加速，另一方面由于準入門(mén)檻、創(chuàng )業(yè)成本及行業(yè)標準升高等因素，將推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)轉型升級，互聯(lián)網(wǎng)金融將有望從1.0版本升級到3.0版本。

2015年7月18日，中國人民銀行聯(lián)合中國銀監會(huì )、工信部等十部委出臺了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見(jiàn)》(下文簡(jiǎn)稱(chēng)《指導意見(jiàn)》)?！吨笇б庖?jiàn)》為首個(gè)國家層面互聯(lián)網(wǎng)金融監管的綱領(lǐng)性文件?！吨笇б庖?jiàn)》充分肯定了互聯(lián)網(wǎng)金融的正面意義，表達了國家對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展持積極姿態(tài)，鼓勵金融創(chuàng )新，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，同時(shí)提出明確監管責任，規范市場(chǎng)秩序。

《指導意見(jiàn)》分別規定了P2P網(wǎng)貸、股權眾籌、互聯(lián)網(wǎng)保險 、互聯(lián)網(wǎng)證券等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的性質(zhì)及對口監管機構，同時(shí)指出相關(guān)機構將適時(shí)制定監管細則?？梢哉f(shuō)，2015年成為了互聯(lián)網(wǎng)金融的“監管元年”，互聯(lián)網(wǎng)金融正式告別了“野蠻生長(cháng)”時(shí)代。我們基于對互聯(lián)網(wǎng)金融的數年研究以及對監管政策的研判，認為在當前監管政策影響下，互聯(lián)網(wǎng)金融將出現如下動(dòng)向：

互聯(lián)網(wǎng)金融從“三無(wú)”到“三有”

自2013年互聯(lián)網(wǎng)金融爆發(fā)性增長(cháng)以來(lái)，該領(lǐng)域基本處于“無(wú)準入門(mén)檻、無(wú)行業(yè)標準、無(wú)機構監管”的“三無(wú)”狀況。從當前監管層的動(dòng)作來(lái)看，這種狀況將很快大有改觀(guān)?！吨笇б庖?jiàn)》公布后不久，保監會(huì )出臺了《互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)監管暫行辦法》，作為互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)的監管實(shí)施細則；緊接著(zhù)，最高人民法院公布《關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問(wèn)題的規定》，對網(wǎng)絡(luò )借貸平臺的保證責任、年化利率等問(wèn)題作了明確限定。伴隨這些規范性文件的發(fā)布，在對口監管機構確立后，互聯(lián)網(wǎng)金融多數領(lǐng)域的準入門(mén)檻、行業(yè)標準將逐漸明確?！吨笇б庖?jiàn)》以及各類(lèi)監管規則的出臺，將推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融機構走向合法合規之路，互聯(lián)網(wǎng)金融有望告別亂象叢生的時(shí)代。

監管細則陸續出臺后，從業(yè)機構的性質(zhì)、業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)將得到較明確的規范，違法違規行為或直接受到監管機構制止甚至懲處?；诖?，一些在市場(chǎng)上缺乏獨到優(yōu)勢、良好信譽(yù)或聲譽(yù)的從業(yè)機構，由于失去了灰色地帶的生存空間，可能從市場(chǎng)消失，從而加劇行業(yè)洗牌。

以P2P網(wǎng)絡(luò )借貸業(yè)為例，當前絕大部分網(wǎng)貸平臺尚處于未盈利狀態(tài)，其中對那些沒(méi)有雄厚背景(如上市公司、國企)或未曾獲得風(fēng)投青睞的網(wǎng)貸平臺而言，資金池是其主要維持日常運營(yíng)的“訣竅”，一些平臺甚至被曝出虛構借款標的或涉嫌自融。網(wǎng)貸平臺在投資人或借款人不知情的情況下，挪用客戶(hù)資金，存在拆東墻補西墻的情況。此外，一些P2P平臺為投資人做擔保(或變相擔保)，部分P2P平臺注冊資金只有幾十萬(wàn)元，但擔保資金卻超過(guò)了幾千萬(wàn)、幾個(gè)億，甚至宣稱(chēng)可以100%保障或回購?！吨笇б庖?jiàn)》規定：“個(gè)體網(wǎng)絡(luò )借貸機構要明確信息中介性質(zhì)，主要為借貸雙方的直接借貸提供信息服務(wù)，不得提供增信服務(wù)，不得非法集資?！毙抡W(wǎng)貸平臺中介性質(zhì)的定位，意味著(zhù)平臺將來(lái)不得設置資金池，這將對一些“草根型”網(wǎng)貸平臺產(chǎn)生重大影響。

另外，最高人民法院《關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問(wèn)題的規定》規定：“網(wǎng)絡(luò )貸款平臺的提供者通過(guò)網(wǎng)頁(yè)、廣告或者其他媒介明示或者有其他證據證明其為借貸提供擔保，出借人請求網(wǎng)絡(luò )貸款平臺的提供者承擔擔保責任的，人民法院應予支持?！边@意味著(zhù)，一旦將來(lái)出現借貸糾紛，網(wǎng)絡(luò )借貸平臺的保證責任聲明(盡管只體現在網(wǎng)頁(yè)、廣告等媒介，而未出現在自動(dòng)生成的電子借款合同上)將被司法強化。因此，網(wǎng)貸平臺很難再如過(guò)去一樣，隨心所欲地在官網(wǎng)作出本金∕本息100%保障之類(lèi)的誘導性宣傳。監管規則出臺之后，網(wǎng)貸機構各種營(yíng)運行為將受到更多法規約束，缺乏優(yōu)勢競爭力的平臺勢將大量被淘汰。

對于真正的P2P網(wǎng)貸平臺而言，主要扮演的是撮合借貸交易信息的角色，在監管上不會(huì )遇到障礙。這種平臺即使未能獲得風(fēng)投，今后也可以整合到有實(shí)力的平臺中。若網(wǎng)貸平臺由于經(jīng)營(yíng)不善而無(wú)法運營(yíng)下去，可及時(shí)宣告投資失敗、關(guān)閉、清退，但一定要做好投資者權益保護。如果平臺實(shí)際控制人不負責任，直接跑路，將可能招致法律制裁。

推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融轉型升級

監管新政一方面推動(dòng)行業(yè)洗牌加速，另一方面由于準入門(mén)檻、創(chuàng )業(yè)成本及行業(yè)標準升高等因素，將推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)轉型升級，互聯(lián)網(wǎng)金融將有望從1.0版本升級到3.0版本。

2013年，中國正式步入互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代后，對普通大眾而言，初期所謂互聯(lián)網(wǎng)金融也就是“1.0版本”，主要是互聯(lián)網(wǎng)與金融的簡(jiǎn)單結合，其典型代表為余額寶，即一款貨幣基金(傳統金融業(yè)務(wù))嵌入互聯(lián)網(wǎng)渠道銷(xiāo)售?！?.0版本”的互聯(lián)網(wǎng)金融只是當時(shí)大眾及一些從業(yè)者對互聯(lián)網(wǎng)金融的初步認識。經(jīng)過(guò)幾年行業(yè)快速發(fā)展，2015年7月中國人民銀行《指導意見(jiàn)》根據最新互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)，對其作了官方定義：互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統金融機構與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實(shí)現資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式。官方認為，互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統金融機構和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)深度融合，開(kāi)展融資等業(yè)務(wù)以及扮演重要信息中介角色的創(chuàng )新模式。

在2013年之前，進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融的機構以互聯(lián)網(wǎng)色彩深厚的企業(yè)居多，其中以第三方支付、網(wǎng)絡(luò )借貸、理財超市等為主。但2013年之后，金融機構也開(kāi)始紛紛布局互聯(lián)網(wǎng)金融，一些具有銀行背景的網(wǎng)貸平臺開(kāi)始出現，部分商業(yè)銀行的金融戰略問(wèn)世。傳統金融機構和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)共同作為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng )新的主體，其領(lǐng)域大大拓寬。相關(guān)業(yè)態(tài)不再僅僅是一種融資模式，而是把支付結算、第三方中介等全部納入到互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。在此種模式下，2014年下半年以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融表現為互聯(lián)網(wǎng)和傳統金融業(yè)的深度融合，并催生出“互聯(lián)網(wǎng)+各種傳統金融業(yè)”(銀行、證券、保險、基金、信托等)，即“2.0版本”的互聯(lián)網(wǎng)金融，其典型代表為P2P網(wǎng)絡(luò )借貸、眾籌、第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)保險、互聯(lián)網(wǎng)證券等。未來(lái)隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)金融機構洗牌的加速，在接下來(lái)的發(fā)展趨勢中，將出現 “3.0版本”的互聯(lián)網(wǎng)金融，它不只是互聯(lián)網(wǎng)與金融的深度融合，而是一種大金融、大互聯(lián)網(wǎng)金融的戰略。具體來(lái)說(shuō)，金融版塊將延伸進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，從而實(shí)現產(chǎn)業(yè)和金融的結合。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)將鏈接實(shí)體經(jīng)濟各個(gè)版塊，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)互相融合?！?.0版本”的互聯(lián)網(wǎng)金融將產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、金融全部打通，實(shí)現了業(yè)務(wù)一體化?！?.0版本”的互聯(lián)網(wǎng)金融將實(shí)現產(chǎn)業(yè)金融化，金融網(wǎng)絡(luò )化，網(wǎng)絡(luò )生態(tài)化，有利于優(yōu)化配置、提高效率、降低信息的不對稱(chēng)。

金融業(yè)態(tài)將發(fā)生巨大改變

《指導意見(jiàn)》和監管細則的先后出臺，打消了各金融機構此前存在的種種疑慮，紛紛深度布局互聯(lián)網(wǎng)金融。傳統金融機構與互聯(lián)網(wǎng)機構在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域進(jìn)一步融合，將對金融業(yè)態(tài)產(chǎn)生巨大影響，主要表現在如下方面：

一是金融普惠化。金融普惠化的早期代表為余額寶，無(wú)差異地向民眾提供平等的金融產(chǎn)品與服務(wù)。當前，金融的基礎設施已經(jīng)實(shí)現了普惠化，如掌上銀行、網(wǎng)絡(luò )支付、社區銀行等，因此每個(gè)老百姓有機會(huì )參與其中，金融普惠化進(jìn)程加快。二是金融數字化。金融從產(chǎn)品到服務(wù)，正在全面實(shí)現數字化。手機支付、網(wǎng)絡(luò )支付正在大量取代現金支付，相信在不久的將來(lái)，將全面實(shí)現支付數字化。三是金融自主化。當前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融已獲得國家層面的積極支持，大眾廣泛參與和技術(shù)創(chuàng )新不斷涌現，金融壟斷正在被一點(diǎn)點(diǎn)突破，人人參與金融正在成為趨勢，金融消費自主權將掌握在每個(gè)人手中，從而推動(dòng)金融自主化。四是金融綜合化。當前互聯(lián)網(wǎng)金融各大平臺推出的金融產(chǎn)品或服務(wù)正在朝著(zhù)綜合化發(fā)展，以陸金所、京東金融、螞蟻金服下屬平臺為例，基本上都橫跨P2P網(wǎng)貸、眾籌、基金、股票、債券等多項領(lǐng)域，銀行也將向證券行業(yè)發(fā)展，這種綜合化趨勢將越來(lái)越明顯。

從草根創(chuàng )業(yè)轉向大機構布局

在2013年前，大機構(包括上市公司、央企、民間資本集團等)基本上看不懂、看不起以及看不上互聯(lián)網(wǎng)金融。自2013年下半年以來(lái)，大機構開(kāi)始介入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，并在2014年逐漸開(kāi)始深入布局?！吨笇б庖?jiàn)》的出臺，給多數大機構吃了“定心丸”，筆者調研情況顯示，當前越來(lái)越多央企集團正在計劃布局互聯(lián)網(wǎng)金融，可以預見(jiàn)不出五年，互聯(lián)網(wǎng)金融或成為大機構的天下。盡管從數量上看，當前互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域草根創(chuàng )業(yè)型企業(yè)仍占多數，但布局互聯(lián)網(wǎng)金融的大機構，其在知名度、獲客成本、交易量、信譽(yù)、市場(chǎng)份額等方面均占絕對優(yōu)勢。這些大機構布局的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)，大有后來(lái)者居上的態(tài)勢。包括中國平安 、螞蟻金服(以及阿里巴巴集團)、京東集團等全面布局互聯(lián)網(wǎng)金融，涉及到產(chǎn)品眾籌、股權眾籌、P2P網(wǎng)貸、票據理財等各領(lǐng)域。另外，一些上市公司如用友網(wǎng)絡(luò ) 、熊貓金控和集團公司亦全面進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融，這將進(jìn)一步擠壓草根創(chuàng )業(yè)型企業(yè)的生存空間。

同時(shí)，隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)金融監管政策的出臺，將進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)淘汰缺乏競爭力、違法違規的機構，而部分存活的企業(yè)將走向盈利。在行業(yè)發(fā)展初期，互聯(lián)網(wǎng)金融看似無(wú)門(mén)檻，但事實(shí)上企業(yè)投入的日常運營(yíng)成本巨大，包括高端人才的聘請、IT架構與網(wǎng)絡(luò )安全維護等，大部分機構長(cháng)期處于賠本賺吆喝的狀況。特別是對于2000家左右的P2P網(wǎng)貸平臺，由于缺乏完善的征信體系和大數據風(fēng)控基礎，大多數處于不盈利狀況。2015年，少數網(wǎng)貸平臺開(kāi)始進(jìn)入盈虧平衡點(diǎn)或者實(shí)現少量盈利，一些理財平臺由于有較高知名度，也出現盈利的可能?？梢灶A見(jiàn)，未來(lái)勝出的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)有望最終實(shí)現邊際成本下降和邊際收益上升。

互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng )新推動(dòng)監管創(chuàng )新

互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的各項創(chuàng )新將直接推動(dòng)監管層在監管技術(shù)與監管思維方面的創(chuàng )新。在技術(shù)上，今后基于互聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數據的創(chuàng )新監管模式將成為趨勢。在監管分工方面，地方政府也將承擔部分風(fēng)險處置責任，今后中央監管和地方管理協(xié)調是后續落地監管工作的重要任務(wù)。比如，監管機制或參照類(lèi)似小額貸款公司管理辦法，由中國人民銀行和中國銀監會(huì )聯(lián)合出臺文件，然后由地方政府進(jìn)行審批和具體監管。

此外，行業(yè)自律與行政監管也將成為規范互聯(lián)網(wǎng)金融的常態(tài)?！吨笇б庖?jiàn)》、《非銀行支付機構網(wǎng)絡(luò )支付業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》以及《互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)監管暫行辦法》等提到了行業(yè)自律的作用?；ヂ?lián)網(wǎng)金融正在高速發(fā)展中，行政監管只能涉及其中的重大問(wèn)題，許多細節必須由行業(yè)協(xié)會(huì )通過(guò)自律章程及時(shí)調控?；ヂ?lián)網(wǎng)時(shí)代的興起需要新規則，也需要內生秩序，即由各個(gè)市場(chǎng)主體創(chuàng )設規則、產(chǎn)品流程、服務(wù)標準，然后通過(guò)行業(yè)組織制定行業(yè)的公約、行業(yè)標準、行業(yè)準則，引導行業(yè)自律。

當前互聯(lián)網(wǎng)金融還是納入式監管，即把互聯(lián)網(wǎng)金融納入到現有的監管體系，而現有的監管體系采取的是機構監管。但諸如域名管理、信息內容管理，又涉及到行為監管。由于行為監管通常是跨行業(yè)的，而互聯(lián)網(wǎng)上的行為往往是跨界的，從而產(chǎn)生協(xié)同監管問(wèn)題，所以加強協(xié)同監管將成為新趨勢。