本周，股指期貨延續橫盤(pán)震蕩，但市場(chǎng)情緒較前期已有所轉暖，整體走勢強于對應的現貨指數，期指貼水在交割周出現縮窄。

本周，股指期貨延續橫盤(pán)震蕩，但市場(chǎng)情緒較前期已有所轉暖，整體走勢強于對應的現貨指數，期指貼水在交割周出現縮窄。

從國家統計局公布的8月份主要宏觀(guān)數據來(lái)看，經(jīng)濟形勢并不樂(lè )觀(guān)。除了消費有亮點(diǎn)外，8月份房地產(chǎn)新開(kāi)工面積、土地購置數據低迷。不過(guò)，近期公布的央行貨幣和信貸投放數據大幅增長(cháng)，考慮到其對增長(cháng)的領(lǐng)先作用，未來(lái)經(jīng)濟或將進(jìn)一步企穩。而下半年開(kāi)始，國家穩增長(cháng)力度明顯加碼，8月中央和地方財政支出增長(cháng)均較快，合計同比增長(cháng)25.9%。財政部、發(fā)改委近期也頻頻出臺相關(guān)政策或措施，托底經(jīng)濟。市場(chǎng)對未來(lái)經(jīng)濟預期有望逐步改善。當前，在A(yíng)股市場(chǎng)風(fēng)險偏好難以依靠“講故事”提升的環(huán)境下，經(jīng)濟展望改善對市場(chǎng)的信心提升具有積極作用。

受到人民幣階段性貶值影響，資金流出壓力有所加大，8月下旬股市的調整與此有很大關(guān)聯(lián)。而從上周央行公布的外匯占款數據來(lái)看，確實(shí)出現大幅下滑。其中，央行口徑外匯占款較7月份下降3182億元，創(chuàng )歷史最大單月降幅；金融機構外匯占款下降7238億元，超過(guò)7月份2491億元的環(huán)比降幅。不過(guò)，從9月人民幣匯率走勢看，已經(jīng)進(jìn)入到企穩階段，因此資金外流的壓力將顯著(zhù)小于8月。此外，最近三個(gè)月外匯占款凈流出1萬(wàn)億元以上，而8月降準釋放資金量約為6000億-7000億元，難以有效對沖資本外流的沖擊。加上9月份將發(fā)行第三批地方債和專(zhuān)項金融債，資金需求壓力增大，預計后續央行仍有一次以上的降準來(lái)釋放流動(dòng)性，因此對于國內資金面來(lái)說(shuō)，無(wú)須過(guò)度擔憂(yōu)。

本周，市場(chǎng)對監管層清理配資的擔憂(yōu)導致周初市場(chǎng)明顯回調，但是從當前場(chǎng)內、場(chǎng)外杠桿水平來(lái)看，降杠桿已近尾聲。場(chǎng)內杠桿方面，兩市融資余額已回落至去年年底水平。場(chǎng)外配資清理方面，據證監會(huì )周一晚間表態(tài)，僅有1876.27億元市值尚未清理，后期按照現有方式和節奏進(jìn)行，并不會(huì )對市場(chǎng)造成明顯沖擊。隨著(zhù)制度的完善，未來(lái)僅有合規資金可以依法通過(guò)杠桿入市，這將為未來(lái)市場(chǎng)更健康地運行打下基礎，市場(chǎng)的表現也將更為穩健。

從期指的期現價(jià)差角度來(lái)看，本周IC1509、IH1509和IF1509的期現價(jià)差繼續以漲勢收斂到現貨指數水平。在貼水修復行情接近尾聲時(shí)，后期期指主力合約的走勢將更多依賴(lài)于標的資產(chǎn)的表現。從50ETF期權的波動(dòng)率表現來(lái)看，近期波動(dòng)率均值回歸趨勢明顯，目前處于合理的波動(dòng)率區間，市場(chǎng)投資者理性情緒為主。

整體來(lái)看，當前市場(chǎng)宏觀(guān)面及資金面利好因素穩步累積，政府在救市的同時(shí)加強監管力度，為股市不斷提振信心，目前點(diǎn)位從中長(cháng)線(xiàn)來(lái)看構筑底部區域的可能性進(jìn)一步增大。而短期來(lái)看，由于市場(chǎng)情緒修復需要過(guò)程與時(shí)間，上方亦有大量套牢籌碼形成潛在拋壓，故后期行情或有反復，但與下方調整空間有限相比，我們更建議投資者捕捉期指震蕩型上行的做多機會(huì )。