【農機行業(yè)4大概念股價(jià)值解析】新研股份：收購明日宇航審批通過(guò)，軍民融合新貴即日啟航。

新研股份：收購明日宇航審批通過(guò)，軍民融合新貴即日啟航

類(lèi)別：公司 研究機構：長(cháng)江證券股份有限公司 研究員：劉軍 日期：2015-08-21

事件描述。

新研股份公告，發(fā)行股份及支付現金購買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項獲證監會(huì )審批通過(guò)。公司股票自8月20日開(kāi)市起復牌。

事件評論。

收購明日宇航獲批，邁入航空航天飛行器零部件制造領(lǐng)域，鑄就增長(cháng)新引擎：

自14年底籌劃收購明日宇航，上半年獲國防科工局批復；此次獲證監會(huì )審批通過(guò)標志公司正式開(kāi)啟戰略新布局。

國防投資力度加大，軍機換代升級、衛星產(chǎn)業(yè)需求帶來(lái)飛行器結構件市場(chǎng)持續旺盛。明日宇航是專(zhuān)業(yè)化飛行器結構件配套廠(chǎng)商，業(yè)務(wù)覆蓋新材料工藝研發(fā)、零件制造到服務(wù)一體化，行業(yè)內競爭力極強，在技術(shù)研發(fā)和品種構成上具備顯著(zhù)優(yōu)勢。

明日宇航承諾業(yè)績(jì)高增長(cháng)，未來(lái)三年凈利不低于1.7、2.4、4.0億元。

傳統農機業(yè)務(wù)積極調整，下半年募投產(chǎn)能釋放助業(yè)績(jì)高增長(cháng)：

農機行業(yè)需求下行、競爭加劇背景下，公司調整營(yíng)銷(xiāo)策略，加大東三省及內蒙新市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)力度，上半年營(yíng)收同比增長(cháng)15%。

上半年銷(xiāo)售結構中，毛利率較低的玉米機占比有所提升，進(jìn)而導致公司綜合毛利率同比下降8.78個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jì)僅小幅增長(cháng)。

隨著(zhù)募投產(chǎn)能下半年逐步釋放，三季度銷(xiāo)售旺季業(yè)績(jì)有望較大幅度提升。軍工資產(chǎn)收購契機打開(kāi)，軍民融合或繼續深化。明日宇航地處四川，當地相關(guān)軍工配套企業(yè)較多，以此為契機公司后續或繼續收購軍工資產(chǎn)。國防裝備升級的重要途徑之一是軍民融合，引入市場(chǎng)運作解決效率問(wèn)題，軍工資產(chǎn)證券化大勢所趨。

業(yè)績(jì)預測及投資建議：暫不考慮本次收購并表，預計2015-17年主營(yíng)收入分別約為6.5、7.9、9.5億元，凈利潤分別約為1.30、1.56、1.89億元。維持“買(mǎi)入”。

一拖股份：收入持平凈利小幅下滑

類(lèi)別：公司 研究機構：中國國際金融有限公司 研究員：史成波，吳慧敏 日期：2014-04-30

業(yè)績(jì)低于預期。

報告期內，公司實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入30.84 億元，同比持平；歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.99 億元，同比下滑8.11%；基本每股收益為0.10 元。

一季度毛利率提升3.50ppt；銷(xiāo)售費用同比增加64%，銷(xiāo)售費用率同比提升1.88ppt；管理費用同比增長(cháng)25%，管理費用率同比提升1.59ppt；凈利潤率同比下滑0.58ppt.

發(fā)展趨勢。

行業(yè)產(chǎn)量攀升，銷(xiāo)量下滑，競爭加劇。1Q14 全國大型拖拉機產(chǎn)量13,469 臺，同比增長(cháng)14.5%，中型拖拉機產(chǎn)量156,472 臺，同比增長(cháng)5.2%。機經(jīng)網(wǎng)數據顯示1Q14 大中型拖拉機機市場(chǎng)需求下滑10%左右。

公司1Q 末的應收賬款21.99 億元，同比基本持平，如銷(xiāo)售政策不發(fā)生改變的情況下，公司1Q 銷(xiāo)售情況基本穩健。同時(shí)1Q14 的預付賬款2.41 億元，比去年同期多30.1%；存貨19.09 億元，比去年同期多39.8%，反應出公司正為2Q 積極備貨，2Q 銷(xiāo)售收入有望沖高。

盈利預測調整。

預計2014-15 年公司收入分別為116.5 億元、129.8 億元，凈利潤分別為2.65 億元、3.32 億元，對應的EPS 分別為0.27、0.33 元。

估值與建議。

A 股對應2014-15 年的P/E 分別為26.7x、21.3x，維持審慎推薦評級，目標價(jià)由9 元下調至8 元(對應2014 年P(guān)/E 30x).

H 股對應2014-15 年的P/E 分別為12.5x、10.5x，維持審慎推薦評級，目標價(jià)由5.56 港幣下調至5.12 港幣(對應2014 年P(guān)/E 15x).

風(fēng)險。

拖拉機行業(yè)競爭加劇，中央財政對拖拉機的購臵補貼減少。

南方泵業(yè)：大環(huán)保戰略可期

類(lèi)別：公司研究機構：東吳證券 研究員：袁理

[摘要]

事件：

南方泵業(yè)公布2015上半年業(yè)績(jì)，報告期內實(shí)現營(yíng)業(yè)收入7.27億元，同比增長(cháng)9.63%；扣非凈利潤0.81億元，同比增長(cháng)7.79%；每股收益0.32元。

投資要點(diǎn)傳統產(chǎn)品穩定，高端產(chǎn)品有亮點(diǎn)：公司CDL、CHL等傳統不銹鋼泵繼續保持高毛利率(40%左右)，但受銷(xiāo)售基數較高影響收入略有放緩，營(yíng)業(yè)收入分別同比下降4.23%、8.44%；中開(kāi)泵(水利泵)、“WQ”系列(污水泵)營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)65.31%、289.69%，高增長(cháng)標志著(zhù)高端產(chǎn)品推廣已初見(jiàn)成效。成套變頻供水設備步入正軌，銷(xiāo)售同比增長(cháng)61.12%。2015年6月，公司的海水提升泵產(chǎn)品獲得“榮格技術(shù)創(chuàng )新獎”，提高了行業(yè)技術(shù)標準，標志著(zhù)公司在海水淡化領(lǐng)域新的進(jìn)展。

收購金山環(huán)保，水處理領(lǐng)域大進(jìn)軍：本著(zhù)向環(huán)保領(lǐng)域積極轉型的決心，公司通過(guò)重大資產(chǎn)重組擬收購金山環(huán)保100%股權，同時(shí)擬向實(shí)際控制人沈金浩董事、總經(jīng)理沈鳳祥非公開(kāi)發(fā)行募集資金總額不超過(guò)5000萬(wàn)元。金山環(huán)保承諾2015-2017年稅后凈利潤不低于1.2、1.9、3億元，復合增長(cháng)率達58%。金山環(huán)保是污水處理行業(yè)老牌企業(yè)，技術(shù)運營(yíng)經(jīng)驗豐富，污泥處理技術(shù)具有領(lǐng)先優(yōu)勢。收購成功后公司將進(jìn)軍水處理市場(chǎng)，打通行業(yè)上下游。

激勵到位，股東高管增發(fā)彰顯決心：2013年公司面向高管和中層人員推出股權激勵計劃，2013年和2014年均超額完成業(yè)績(jì)考核指標。2014年公司推出員工持股計劃，占公司總股本比例2.14%；2015年7月14日公司公告擬推出不低于1億元第二期員工持股。員工持股、股權激勵和定向增發(fā)使公司上下利益一致綁定，彰顯公司發(fā)展決心。

盈利預測與估值：預計公司2015-2017年凈利潤3.49、4.52、6.01億元，對應增發(fā)攤薄后EPS1.05、1.36、1.81元，對應PE27.35、21.12、15.87倍，維持“買(mǎi)入”評級。

星光農機：立足多功能稻麥聯(lián)合收割機，適時(shí)拓展新領(lǐng)域

類(lèi)別：公司 研究機構：東北證券股份有限公司 研究員：吳江濤 日期：2015-04-28

公司從事聯(lián)合收割機的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為星光系列聯(lián)合收割機，可用于小麥、水稻及油菜等農作物的收獲，是國內水稻和油菜聯(lián)合收割機的主流機型。公司2014 年已實(shí)現銷(xiāo)售聯(lián)合收割機8,189臺，目前產(chǎn)品已覆蓋全國24 個(gè)省、直轄市、自治區的農村市場(chǎng)，并通過(guò)外貿公司出口至東南亞、西亞、非洲、南美洲等地區。

農業(yè)機械化是農業(yè)生產(chǎn)方式的進(jìn)步和轉變，是農業(yè)現代化的重要標志，我國農業(yè)的根本出路在于機械化。一方面，加快推進(jìn)農業(yè)機械化是確保國家糧食安全的重要戰略方針；另一方面，農業(yè)機械化是實(shí)現我國現代化的物質(zhì)技術(shù)保障；再者，農業(yè)機械化是提高農業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率和效益、促進(jìn)農民增收的有效途徑。這樣的大背景為公司的發(fā)展提供了土壤。

公司在經(jīng)營(yíng)戰略上將以現有多功能稻麥聯(lián)合收割機為核心，提高產(chǎn)品可靠性和適應性；開(kāi)發(fā)履帶自走式旋耕機、高速乘坐式水稻插秧機和自走式秸稈壓塊機，與現有產(chǎn)品形成耕、種、收及秸稈回收等一體化作業(yè)產(chǎn)品系列；并適時(shí)向玉米收獲機械領(lǐng)域延伸。

本次發(fā)行募集資金將全部投入到年產(chǎn)2 萬(wàn)臺多功能高效聯(lián)合收割機項目。公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率較低，具有較大的市場(chǎng)拓展空間，本次募投項目將從根本上解決公司產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，有利于公司積極拓展市場(chǎng)，占領(lǐng)更多市場(chǎng)份額而消化項目新增產(chǎn)能。

合理估值：我們預測15/16/17 年EPS 分別為0.72/0.87/1.02 元，參考同類(lèi)上市公司，同時(shí)考慮公司未來(lái)幾年的業(yè)績(jì)增長(cháng)預期，給予其15年合理PE 區間為25-30 倍，公司合理價(jià)值區間為18-21.6 元。

風(fēng)險提示：市場(chǎng)競爭加劇擠壓公司利潤；產(chǎn)品單一風(fēng)險等。