作為充分競爭類(lèi)行業(yè)，零售國企將堅定實(shí)行股權多元化、嚴格績(jì)效考核目標。 意見(jiàn)提出根據誰(shuí)出資誰(shuí)分類(lèi)的原則，將國企界定為公益類(lèi)和商業(yè)類(lèi)，對后者要按照市場(chǎng)化要求實(shí)行商業(yè)化運作，以績(jì)效為主要考核目標。誰(shuí)出資誰(shuí)分類(lèi)原則明確了改革權責，將加快地方國企改革進(jìn)程， 商貿零售作為充分競爭類(lèi)行業(yè)， 有望成為各地國企改革的領(lǐng)頭羊。我國零售上市企業(yè)多由各省市的供銷(xiāo)社和國有商超改制而來(lái)，國有比例高，激烈的市場(chǎng)競爭下急需對自身經(jīng)營(yíng)進(jìn)行提效和轉型，未來(lái)國資退出或轉化為優(yōu)先股、引入戰投、資產(chǎn)注入(整體上市)是大概率事件。

由管企業(yè)向管資本轉變，引進(jìn)市場(chǎng)化人才， 提高制度的靈活性和企業(yè)競爭力。 意見(jiàn)提出要完善現代企業(yè)制度， 引入職業(yè)經(jīng)理人制度，以績(jì)效為導向， 實(shí)行市場(chǎng)化薪酬， 合理拉開(kāi)收入分配差距。 國企管理層缺乏激勵、冗員較多等問(wèn)題一直阻礙著(zhù)市場(chǎng)化優(yōu)秀人才的引進(jìn)和戰略轉型， 費用監督把控不嚴也使得部分國企凈利率處于較低水平。市場(chǎng)化考核機制下，體制和人力制度的松綁將釋放零售國企的業(yè)績(jì)釋放和轉型動(dòng)力， 全面提升競爭力； 改革也將加速企業(yè)戰略擴張和跨區域并購，鼓勵優(yōu)秀企業(yè)做大做強、提升行業(yè)集中度。

目標 2020 年基本完成，探索更多元的資產(chǎn)整合與戰略合作模式。 指導文件要求2020 年前國企改革基本完成且資本配置效率顯著(zhù)提高，意味著(zhù)上海、廣東、山東及安徽等重點(diǎn)區域將加快細則落地，其他暫未啟動(dòng)區域也將加入改革行列。 股權多元化包括引入其他國有資本和各類(lèi)非國有資本，因此不僅同一控制人旗下存在資產(chǎn)整合可能，不同出資主體可能推進(jìn)旗下上市國企相互持股、資產(chǎn)注入、產(chǎn)業(yè)鏈整合或整體上市， 實(shí)現資源優(yōu)化配置和企業(yè)做大做強。既歡迎戰投，也鼓勵國有資本投資高新技術(shù)和戰略性產(chǎn)業(yè)，零售企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)改造和模式創(chuàng )新方面潛力巨大，有利于探索包括收購、股權合作等在內的更多元化的電商合作模式。

個(gè)股投資建議： 我們一直建議從國企改革啟動(dòng)較為領(lǐng)先的重點(diǎn)區域、大股東旗下資產(chǎn)質(zhì)量和盈利改善空間等三個(gè)層面甄選國企改革標的，此次國務(wù)院國企改革總意見(jiàn)的出臺，將推動(dòng)重點(diǎn)區域加快后續細則落實(shí)和改革落地，也將進(jìn)一步提振市場(chǎng)對國企改革主題的投資熱情。重點(diǎn)關(guān)注重慶百貨(600729)、合肥百貨(000417)、老鳳祥(600612)、 廣百股份(002187)、農產(chǎn)品(000061)、深賽格(000058)。 同時(shí)建議投資者關(guān)注已啟動(dòng)混改和員工持股計劃的鄂武商、銀座股份(600858)后續進(jìn)一步資產(chǎn)整合和盈利改善空間，關(guān)注上海本地國企蘭生股份(600826)、益民集團(600824)、新世界(600628)等，湖北國資委旗下武漢中商(000785)、漢商集團(600774)，北京區域重點(diǎn)企業(yè)王府井(600859)、 北京城鄉(600861)、首商股份(600723)等。

風(fēng)險提示： 1、國企改革的政策博弈復雜、延續性不強、實(shí)施力度低于預期； 2、消費持續下滑，拖累零售主業(yè)表現。