8月份主要經(jīng)濟金融數據全部出爐，顯示我國經(jīng)濟基本面弱勢格局仍未出現顯著(zhù)改觀(guān)。分析人士指出，在經(jīng)濟基本面仍弱、通脹水平整體料延續低位、資金面整體寬裕的背景下，債市牛市基礎仍舊穩固。不過(guò)，考慮到短期內貶值預期使得資金面仍面臨不確定性、貨幣寬松步伐可能受制于CPI回升等因素，債券市場(chǎng)若想打破9月初以來(lái)的盤(pán)整格局重拾升勢，還需要等待新的貨幣寬松措施等更多刺激信號出現。

經(jīng)濟疲弱利好債市

主流機構普遍認為，從工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、制造業(yè)PMI、通脹數據、金融數據等指標來(lái)看，8月實(shí)體經(jīng)濟整體延續了前期的下滑態(tài)勢，尚未看到經(jīng)濟有效企穩。

光大證券表示，上周末公布的數據顯示：工業(yè)生產(chǎn)值短期小幅反彈不具有可持續性，國內外需求的萎靡仍將壓抑工業(yè)生產(chǎn)；固定資產(chǎn)投資低迷，國家持續調控的基建方面仍在較低位置徘徊；社會(huì )消費品零售總額的穩定增長(cháng)，部分來(lái)自于價(jià)格的增長(cháng)，實(shí)際需求能否繼續增長(cháng)仍需繼續觀(guān)察；企業(yè)貸款結構中，票據融資占絕大部分，貸款結構的惡化與銀行息貸情緒嚴重，也反映了實(shí)體經(jīng)濟低迷的現狀。該機構認為，未來(lái)經(jīng)濟是否能夠底部企穩，在很大程度上取決于房地產(chǎn)與基建能否顯著(zhù)發(fā)力，但是短期內宏觀(guān)經(jīng)濟企穩回升的概率并不大。

平安證券認為，從非金融性企業(yè)中長(cháng)期貸款數據來(lái)看，8月相較7月未有顯著(zhù)改善，7、8兩月同比增速分別為-50.6%和-49.5%，反映實(shí)體擴張需求依然疲軟；M2增速之所以能持平于上月的13.3%，主要源于降準對沖以及財政存款降低。綜合來(lái)看，8月金融數據中未見(jiàn)實(shí)體私人部門(mén)杠桿增加，目前實(shí)體需求依然疲軟。

光大證券表示，考慮到8月經(jīng)濟數據、金融數據整體表現依舊低迷，未來(lái)央行配合政府穩定經(jīng)濟增長(cháng)而保持貨幣政策的寬松仍是大概率事件。在此背景下，綜合考慮到金融市場(chǎng)風(fēng)險偏好的降低，以及現在經(jīng)濟基本面等外部環(huán)境仍舊整體利好債券市場(chǎng)，未來(lái)市場(chǎng)收益率仍有較大的下行空間。

債市短期盤(pán)局仍難打破

9月以來(lái)，利率債收益率再度挑戰年內低點(diǎn)未果之后，出現弱勢回調走勢，其中，一級市場(chǎng)金融債和地方債發(fā)行利率，都出現了明顯上行。由此，部分投資者開(kāi)始對債券后市行情產(chǎn)生擔憂(yōu)。

目前來(lái)看，多數機構仍看好債市中長(cháng)期表現，只是考慮到短期內貶值預期使得資金面仍面臨不確定性、貨幣寬松步伐可能受制于CPI回升等因素，債券市場(chǎng)若想打破9月初以來(lái)的盤(pán)整格局重拾升勢，還需要等待新的貨幣寬松措施等更多刺激信號出現。

中信證券表示，在基本面仍然弱勢、外匯占款持續表現萎靡的情況下，央行未來(lái)仍有望繼續進(jìn)行數量刺激，但8月通脹進(jìn)入了“2”時(shí)代，這對未來(lái)貨幣寬松的空間或造成一定限制，綜合來(lái)看，短期內債市預計仍會(huì )以震蕩為主。

中金公司也認為，盡管目前名義利率震蕩下行的趨勢不改，但鑒于實(shí)際利率仍處于歷史相對較高水平，除非貨幣政策繼續強力刺激，否則貨幣條件的改善節奏預計仍將相對緩慢，短期市場(chǎng)預計仍難以再度趨勢性大幅走強。

而對于未來(lái)的貨幣調控前景，國泰君安證券、平安證券等機構指出，在內生流動(dòng)性寬裕以及央行對沖政策的影響下，前階段人民幣貶值預期對境內流動(dòng)性并未造成太大的實(shí)際影響，未來(lái)為了平衡實(shí)體經(jīng)濟疲軟、人民幣匯率波動(dòng)等復雜狀況，除了降準對沖資金外流、降息托底經(jīng)濟增速以外，央行還將打開(kāi)貨幣工具箱，利用多種貨幣政策工具進(jìn)行高頻率、多樣化的“花式被動(dòng)寬松”?！　醣緢笥浾?王輝