摘要：綜合各個(gè)環(huán)節的考核， 中國經(jīng)濟網(wǎng)記者認為，目前在6只不過(guò)僅存封基中，最具投資價(jià)值的兩只是基金通乾和基金久嘉。

近期股市的震蕩波動(dòng)讓投資者揪心，權益類(lèi)基金也深受牽連，此時(shí)一度早已被人遺忘的老封閉式基金再度被人所提起。

來(lái)自萬(wàn)德資訊的統計表明，大閱兵后的首個(gè)交易日，市場(chǎng)上現存的6只老封基集體上漲，其中漲幅最大的是基金科瑞，其單日漲幅超過(guò)了4%，而市場(chǎng)上尚存的其余5只老封基也都有幅度不同地上漲，它們分別是銀豐、久嘉、豐和、鴻陽(yáng)和通乾。

在當前股市震蕩筑底的過(guò)程中，應該選擇怎樣的封閉式基金來(lái)投資呢? 對此，有基金分析師指出，如果有一只封閉式基金持有的股票組合本身市盈率就較低，有可觀(guān)的折價(jià)，倉位一直較低，并且到期時(shí)間較短，則可以考慮配置持有到期。

折價(jià)成最大賣(mài)點(diǎn)？

封閉式基金是中國內地基金市場(chǎng)最早誕生的一批產(chǎn)物，統計表明，從1991年到2002年，內地總共發(fā)行了54只封閉式基金，它們只能選擇在交易所交易或者是持有到期。而隨著(zhù)時(shí)間的推移，封閉式基金到期逐漸轉為開(kāi)放式基金。

而經(jīng)歷過(guò)上一輪的封基集中到期高潮后，目前市面上尚存的老封基僅剩下了6只了，從到期的時(shí)間來(lái)看，通乾和鴻陽(yáng)將分別于2016年的8月和12月到期，而剩余的四只封基則將集中于2017年到期。根據稍早前的中報來(lái)計算，6只基金中5只的預估折價(jià)都超過(guò)了20%，其中折價(jià)最大的是基金銀豐的28.62%，而折價(jià)相對幅度最小的是基金通乾的13.89% 。

有鑒于當前僅有的幾只封閉式基金集體折價(jià)的現狀，如果足夠有耐心的話(huà)， 實(shí)際上目前存在著(zhù)一種無(wú)風(fēng)險套利的模式，如果當前以折價(jià)的狀態(tài)買(mǎi)入上述封基中的任一只鎖倉操作, 而隨著(zhù)到期日的臨近必然將經(jīng)歷到期日效應， 其折價(jià)趨于消失，最后交易價(jià)格與基金的凈值歸一，當然這是單變量因素的考量，其只是存在于理論中的理想套利模式，具體實(shí)操中能否順利套到這20%多的利潤還有諸多變數，比如要考慮總的折價(jià)率和年化折價(jià)率、當然也要考慮市場(chǎng)下跌因素的抵消作用等等諸多變量。

首先要考慮的是總的折價(jià)率和年化折價(jià)率之間的關(guān)系。對此，華寶證券分析師指出，基金的到期時(shí)間都在1-2年之間，也就是說(shuō)購買(mǎi)這些封閉式基金需要考慮接下來(lái)1-2年A股市場(chǎng)的漲跌幅，根據折價(jià)和到期時(shí)間計算年化折價(jià)(折價(jià)率/到期時(shí)間)13-18%之間，但是該指標不能作為封閉式基金選擇的唯一考慮，特別是短期內到期，年化折價(jià)高，但是總折價(jià)較小的封閉式基金，會(huì )面臨股市短期內下跌的不利影響。因此總的折價(jià)率和年化折價(jià)率需要權衡。

如果考慮市場(chǎng)下跌的話(huà)，則首先要考慮的是封基的倉位水平對下跌的抵御作用。統計表明目前封基的倉位水平在75%一線(xiàn)，而20%左右的折價(jià)水平實(shí)際上大約可以抵消掉大盤(pán)下跌33%的水平。而同時(shí)亦有相關(guān)測算表明，如果說(shuō)要確保絕對安全，上證綜指應該跌到1851點(diǎn)才行。

哪只封基魅力更大？

綜合記者的采訪(fǎng)，實(shí)際上多數業(yè)內人士認可挑選老封基不僅要看折價(jià)率，還要看組合的市盈率水平、持股集中度和到期時(shí)間等另外的三大因素。

我們還是從中報來(lái)看， 首先基金久嘉和基金通乾持有的股票組合市盈率最低,兩者實(shí)際只有20倍多一點(diǎn)， 而基金豐和則首先可以被排除出挑選名單之列，因為其組合市盈率超過(guò)了150倍。

接下來(lái)則是從持股的集中度來(lái)看，中報顯示恥股集中度較低的兩只基金分別是基金久嘉和基金科瑞， 其中前者的持股集中度還不到20%，是僅存的6只封基中最低的;相反持股集中度最高的則是基金通乾，其持股集中度則是超過(guò)了46%。毋庸質(zhì)疑，持股集中度高則抵御風(fēng)險的能力差。

再下來(lái)我們需要看的是基金的倉位，有趣的是， 中報顯示現有的6只封基中倉位最低的反而是組合市盈率最大的基金豐和， 而在前兩道環(huán)節占據上風(fēng)的基金久嘉則倉位排在倒數第二，而股票倉位最高的則是基金鴻陽(yáng)。

最后我們再來(lái)看下到期日， 基金通乾的到期日是在2016年的8月28日，基金久嘉的到期日則是在2017年的7月5日。

綜合各個(gè)環(huán)節的考核， 中國經(jīng)濟網(wǎng)記者認為，目前在6只不過(guò)僅存封基中，最具投資價(jià)值的兩只是基金通乾和基金久嘉?！　?(記者 張桔)