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醫藥行業(yè):醫藥政策齊驅動(dòng),看好大健康產(chǎn)業(yè)

類(lèi)別：行業(yè)研究 機構：華融證券股份有限公司 研究員：張科然 日期：2015-11-24

市場(chǎng)行情

本周中信醫藥指數上升2.12%,滬深300指數下跌0.54%,跑贏(yíng)滬深300指數的2.66%。

醫藥子板塊中,化學(xué)原料藥上漲1.90%、化學(xué)制劑上漲2.58%、中藥飲片上漲1.50%、中成藥上漲2.80%、生物醫藥上漲1.19%、醫藥流通上漲4.09%、醫藥器械上漲0.11%、醫藥服務(wù)上漲0.64%。

醫藥板塊本周漲幅前五位的股票為:光華科技、龍津藥業(yè)、千紅制藥、金花股份、通化金馬;本周跌幅前五位的股票為:博濟醫藥、潤達醫療、迦南科技、廣生堂、迪瑞醫藥。

行業(yè)要聞

全球第一個(gè)anti-CD38的抗癌單抗daratumumab。

輝瑞接近達成收購艾爾建將創(chuàng )制藥行業(yè)并購記錄。

吉利德新藥velpatasvir臨床三期結果出爐。

谷歌同美心臟病學(xué)會(huì )合作資助冠心病研究。

賽默飛牽手諾華、輝瑞開(kāi)發(fā)基于NGS的伴隨診斷新市場(chǎng)。

國務(wù)院辦公廳轉發(fā)《關(guān)于推進(jìn)醫療衛生與養老服務(wù)相結合的指導意見(jiàn)》。

干細胞等6大專(zhuān)項入選2016年首批國家重點(diǎn)研發(fā)計劃。

CFDA發(fā)布關(guān)于征求《關(guān)于解決藥品注冊申請積壓實(shí)行優(yōu)先審評審批的意見(jiàn)(征求意見(jiàn)稿)》。

仿制藥新規征求意見(jiàn)標準看齊原研藥。

華大基因﹒藍色彩虹孵化器發(fā)布。

公司公告

人福醫藥鹽酸美金剛片獲FDA批文。

邁克生物完成化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品的CE認證。

恒瑞醫藥吸入用七氟烷獲FDA認證。

堂蛇脂參黃軟膏CFDA藥品批準文號。

魚(yú)躍醫療的一次性使用靜脈留置針產(chǎn)品獲CFDA《醫療器械注冊證》。

投資建議

國家密集出臺醫藥行業(yè)政策,加速藥品招標,鼓勵國產(chǎn)進(jìn)口替代品種。國產(chǎn)醫療器械在健康中國大戰略的背景下朝整合上中下游產(chǎn)業(yè)鏈的大診斷產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

風(fēng)險提示

醫藥政策變化風(fēng)險;藥品降價(jià)超預期風(fēng)險;高估值風(fēng)險。

寶萊特（個(gè)股資料操作策略咨詢(xún)高手實(shí)盤(pán)買(mǎi)賣(mài)）

寶萊特2015年中報點(diǎn)評:血透引擎啟動(dòng),產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(cháng)74.2%

寶萊特 300246

研究機構：中國銀河 分析師：李平祝 撰寫(xiě)日期：2015-08-21

投資要點(diǎn):

1.事件公司發(fā)布2015年半年報,2015年1-6月實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.4億元,同比增長(cháng)10.2%;歸屬于上市公司股東的凈利潤826萬(wàn)元,同比降低46.3%;全面攤薄EPS為0.057元。

2.點(diǎn)評

(一)業(yè)績(jì)點(diǎn)評公司2015年1-6月實(shí)現銷(xiāo)售收入1.4億元,同比增長(cháng)10.2%。

其中,重點(diǎn)拓展市場(chǎng)銷(xiāo)售的血液透析產(chǎn)品,上半年取得了較大的突破,銷(xiāo)售收入7,191萬(wàn)元,同比增長(cháng)74.2%,成為和監護設備并駕齊驅的業(yè)務(wù)線(xiàn)。受到下游市場(chǎng)需求的減緩和出口業(yè)務(wù)的下降,監護設備銷(xiāo)售收入只有6,735萬(wàn)元,同比下降了20.62%。由于毛利率降低和銷(xiāo)售費用上升等原因,公司凈利潤收入只有826萬(wàn)元,同比下降了46.3%,對應稀釋后每股凈利潤0.057元。

受到成本上升的因素,導致公司整體毛利率只有39.6%,同比下降6.8%。其中,監護設備和血液透析產(chǎn)品毛利率分別為43.8%和35.6%,同比下降4.1%和7.6%。

同時(shí),公司海外出口業(yè)務(wù)受到歐洲危機以及匯率波動(dòng),導致公司產(chǎn)品在巴西、印度、歐洲等地區銷(xiāo)售收入同比下降18.8%,銷(xiāo)售總額4,052.9萬(wàn)元,占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例的29.1%。

(二)血液透析布局完整,逐漸顯露攻擊性2015年半年報,公司血透產(chǎn)品增速高達74.2%,營(yíng)收7,191萬(wàn)元,占比營(yíng)收總額的51.6%,已經(jīng)超過(guò)監護設備的收入比例?？梢钥吹?公司血透產(chǎn)品布局完整的優(yōu)勢逐漸顯露,進(jìn)入高速成長(cháng)的通道,成為公司發(fā)展的新動(dòng)力。

2012年公司收購摯信宏達,正式步入血液透析領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)三年的時(shí)間,公司通過(guò)外延并購和自建子公司的方式,擁有了包括透析機、透析粉、透析液、透析管、穿刺針和透析器(產(chǎn)品開(kāi)發(fā)過(guò)正中)全線(xiàn)血透設備和耗材的生產(chǎn)能力。公司透析液和透析粉的市場(chǎng)戰略明確,由于透析粉、液有運輸半徑的限制,所以公司過(guò)并購和自建的方式開(kāi)拓區域性市場(chǎng)。目前已擁有五家公司,分別覆蓋東北、華北、華東和華中等地區。

透析機是血透治療中唯一的非耗材器械,市場(chǎng)基本被進(jìn)口產(chǎn)品占據。公司率先搶占技術(shù)高地,收購重慶多泰,成為擁有CFDA認證的四家國產(chǎn)透析機生產(chǎn)企業(yè)之一。同時(shí),公司也加大血液透析機與透析器(人工腎)的研發(fā)投入,并于2015年7月20日獲得公司首款血液透析裝置產(chǎn)品注冊證,旨在掌握血透治療的核心技術(shù),實(shí)現公司建立和完善血液透析領(lǐng)域生態(tài)圈的長(cháng)期發(fā)展戰略。

(三)監護設備競爭壓力大,高端市場(chǎng)有待開(kāi)發(fā)公司是國內中低端監護儀生產(chǎn)的龍頭企業(yè)之一,在監護設備領(lǐng)域的發(fā)展戰略逐漸調整為重研發(fā),向高端市場(chǎng)拓展的經(jīng)營(yíng)方針。公司成功推出半插件式和插件式監護儀,完成產(chǎn)品升級,使產(chǎn)品達到進(jìn)口設備可替換水平。但受到國內外雙重經(jīng)濟環(huán)境不景氣和競爭廠(chǎng)家眾多等行業(yè)因素,導致監護設備銷(xiāo)售收入和毛利率在15年上半年雙雙下滑。我們認為監護儀市場(chǎng)趨于飽和,外有飛利浦、通用,內有邁瑞、理邦等對手,市場(chǎng)競爭充分,公司高端監護產(chǎn)品雖然質(zhì)優(yōu)價(jià)廉,但依然面臨巨大的競爭壓力。

(四)移動(dòng)醫療領(lǐng)域,從產(chǎn)品做起,穩扎穩打公司通過(guò)全資子公司微康科技,研發(fā)并推出公司首款移動(dòng)醫療產(chǎn)品“育兒寶”。該產(chǎn)品是以互聯(lián)網(wǎng)方式輔助家長(cháng),通過(guò)手機APP連續監測嬰幼兒體溫狀況,從而做到對嬰幼兒健康近程監測、遠程知道和報警提醒等服務(wù)功能。目前,“育兒寶”進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)間不長(cháng),仍處于開(kāi)發(fā)期,主要銷(xiāo)售渠道為與平安保險合作和網(wǎng)絡(luò )銷(xiāo)售等方式。公司作為監護領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一,以扎實(shí)的監護產(chǎn)品為起點(diǎn),逐步探索移動(dòng)醫療領(lǐng)域的商業(yè)模式,我們認為是公司最佳的移動(dòng)醫療發(fā)展策略。

2015年4月,公司與深圳市騰訊計算機系統有限公司簽署了《騰訊與寶萊特合作框架協(xié)議》,是公司介入互聯(lián)網(wǎng)醫療的新模式的進(jìn)一步升級。通過(guò)與互聯(lián)網(wǎng)巨頭的合作,可以有效的彌補公司在移動(dòng)醫療領(lǐng)域的不足,促進(jìn)公司器械產(chǎn)品優(yōu)勢和互聯(lián)性的相互融合,幫助公司深度挖掘互聯(lián)網(wǎng)化的產(chǎn)品快速推廣的商業(yè)新模式。

3.投資建議

我們預計2015-2017年公司銷(xiāo)售收入為3.62億元、4.97億元和6.97億元,歸屬母公司凈利潤為3,461萬(wàn)元、4,337萬(wàn)元和5,931萬(wàn)元,對應攤薄EPS分別為0.24元、0.30元和0.41元。我們認為,公司血液透析全產(chǎn)品線(xiàn)布局完整,區域覆蓋面積廣,下游渠道布設強健,在血透市場(chǎng)爆發(fā)中受益彈性最大。公司探索移動(dòng)醫療以好的監護設備做起,加強和互聯(lián)網(wǎng)巨頭的合作,有望快速提升公司移動(dòng)醫療設備的市場(chǎng)推廣力度,屆時(shí)以“育兒寶”為代表的產(chǎn)品將為公司帶來(lái)更多的驚喜。因此,我們首次覆蓋給予謹慎推薦評級,建議投資者密切關(guān)注。

4.風(fēng)險提示

血液透析市場(chǎng)銷(xiāo)售低于預期;監護儀中高端市場(chǎng)開(kāi)發(fā)低于預期;“育兒寶”推廣低于預期。