2015年6月以來(lái)，由于上游季節性供應旺季到來(lái)，加之受下游庫存高企、出口受阻以及終端需求疲軟等因素影響，滬膠連跌三個(gè)月。隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)鏈以及系統性風(fēng)險逐漸釋放，9月膠價(jià)得到支撐，主力合約1601在11000—12000元/噸區間震蕩。

輪胎市場(chǎng)不振 天然膠連跌三月

下游市場(chǎng)進(jìn)一步萎縮

最新數據顯示，中國9月財新制造業(yè)PMI終值為47.2，創(chuàng )出2009年3月以來(lái)新低，且已經(jīng)連續第7個(gè)月低于50榮枯線(xiàn)。終端汽車(chē)銷(xiāo)量數據顯示，8月乘用車(chē)銷(xiāo)售142萬(wàn)輛，同比下降3.4%;1—8月累計銷(xiāo)售1278萬(wàn)輛，同比增長(cháng)2.6%。今年二季度以來(lái)，單月銷(xiāo)量持續弱于去年同期，拖累乘用車(chē)累計同 比增速放緩。

此外，8月商用車(chē)銷(xiāo)售24.6萬(wàn)輛，同比下降0.6%，累計同比下降12.4%。其中，分項數據中對天然橡膠需求最為直接的重卡銷(xiāo)售單月同比下降達28.9%，累計同比下降達30.3%，是拉低商用車(chē)整體銷(xiāo)量的重要原因。

輪胎

方面，因美國對中國出口輪胎開(kāi)始征收高額的“雙反”關(guān)稅，8月，輪胎產(chǎn)量、出口下降明顯。8月，橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為8140萬(wàn)條，同比下降 13.8%，累計同比下降達15.5%;出口3761萬(wàn)條，同比下降13.5%，累計同比下降5.8%。為防止產(chǎn)成品庫存過(guò)高，企業(yè)主動(dòng)壓低開(kāi)工率，截至 9月25日當周，山東地區輪胎企業(yè)全鋼胎開(kāi)工率62.3%，同比下降12.7%;國內輪胎企業(yè)半鋼胎開(kāi)工率62.1%，同比下降達26.1%。

輪胎企業(yè)開(kāi)工率、產(chǎn)量同比降幅與出口保持相對一致，表明輪胎企業(yè)對終端需求認識較充分，產(chǎn)需匹配，產(chǎn)成品過(guò)剩的情況保持相對穩定。預計輪胎整體出口將繼續 受到美國“雙反”影響，企業(yè)一方面通過(guò)海外建廠(chǎng)繞開(kāi)政策阻礙，另一方面則通過(guò)開(kāi)辟新的出口目的地來(lái)緩解美國市場(chǎng)帶來(lái)的不利影響。

進(jìn)口企穩推動(dòng)原料庫存回升

根據天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(huì )(ANRPC)公布的數據，8月，主產(chǎn)國天然橡膠產(chǎn)量98.3萬(wàn)噸，同比增長(cháng)6.7%，累計下降1.1%。盡管越南單月產(chǎn)量同比下 降13.6%，但泰國、印尼、馬來(lái)西亞產(chǎn)量同比增速分別達到15.3%、4.2%以及18.8%。國內年初受天氣影響造成開(kāi)割較晚，產(chǎn)量累計同比下降 4.8%，但隨著(zhù)生產(chǎn)旺季的到來(lái)，單月產(chǎn)量較去年同期增長(cháng)2.0%。

8月，天然橡膠(含復合膠)進(jìn)口29.1萬(wàn)噸，同比增長(cháng)6.7%，累計下降5.8%。從分項數據來(lái)看，煙片表現突出，進(jìn)口2.4萬(wàn)噸，環(huán)比增長(cháng) 29.5%，同比增長(cháng)40.2%;標膠進(jìn)口20.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降3.1%，同比增長(cháng)81.8%;受?chē)鴺藞绦杏绊?，復合膠進(jìn)口進(jìn)一步下降，8月僅進(jìn)口 2.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降12.6%，同比大降77.8%。

不過(guò)，8月進(jìn)口增長(cháng)并非來(lái)自下游需求增加。9月以來(lái)，青島保稅區橡膠庫存呈持續增長(cháng)態(tài)勢，截至9月底，總庫存達到18.16萬(wàn)噸。據了解，合成膠月度庫存 變動(dòng)不大，因而扣除合成膠后的天然橡膠(含復合膠)庫存環(huán)比增長(cháng)40.1%，同比增長(cháng)17.4%。目前，保稅區內復合膠庫存已不足1萬(wàn)噸，因而天然膠庫存 增加是推高總庫存走高的重要力量，保稅區庫存變動(dòng)結構及趨勢與進(jìn)口情況相符。

此外，現貨市場(chǎng)需求疲弱促使企業(yè)加大套期保值力度。上海期貨交易所庫存和注冊倉單達到歷史高位：截至9月底，庫存為20.6萬(wàn)噸，倉單15.5萬(wàn)噸，同比分別增長(cháng)24.0%，29.3%，對遠月期貨合約價(jià)格形成壓制。

綜合產(chǎn)業(yè)鏈上下游來(lái)看，當前，天然膠市場(chǎng)并未出現利好信號。以時(shí)間換空間，也許要等到國內進(jìn)入停割季，滬膠才有可能出現反彈機會(huì )。