中國財經(jīng)股市,中國財經(jīng)最新消息

中國財經(jīng)股市,中國財經(jīng)最新消息

日本股市近期陷入回調,一度從3月22日的41087點(diǎn)這一歷史高位降至38000區間。中國境內的場(chǎng)內日本股市ETF一度被散戶(hù)買(mǎi)爆,近期也隨之降溫。

截至5月16日收盤(pán),易方達日經(jīng)ETF的溢價(jià)率為1.41%,相較于1月一度沖至20%的溢價(jià)率已大幅改善,接近階段性低位。

分析日本股市下調的原因:一方面,4月由于美國降息預期暴跌,全球風(fēng)險資產(chǎn)的下挫也拖累了日本股市,對沖基金流入的節奏明顯放緩;另一方面,機構開(kāi)始對日本股市保持中性立場(chǎng),并認為若要日本股市進(jìn)一步大幅上揚,還需消費者在工資上漲和治理改革(如股票回購和旨在提高ROE的舉措)的推動(dòng)下出現實(shí)際增長(cháng)。

中國散戶(hù)對日經(jīng)ETF更趨理性

去年以來(lái),日本股市受追捧程度不亞于美股。公司治理改革(東京證交所致力消除市凈率低于1的公司)增加了長(cháng)線(xiàn)投資者的信心,地緣政治格局的變化下,全球開(kāi)始傾注更多資源布局日本半導體等行業(yè)。數據顯示,去年外國投資者增持日本股票,凈買(mǎi)入額達2.8萬(wàn)億美元,外國資本大量涌入汽車(chē)制造商及電子企業(yè)等日本市值最高的股票。同時(shí),日元走弱也刺激了日本出口企業(yè)的業(yè)績(jì)。

今年年初,由于A(yíng)股低位震蕩,而海外股市高歌猛進(jìn),其中日本股市不斷創(chuàng )新高,這吸引了中國散戶(hù)蜂擁買(mǎi)入多只境內上市的掛鉤日本股指的場(chǎng)內ETF。

但熱情過(guò)后,日本家庭部門(mén)的入市資金寥寥,海外機構涌入的步伐也開(kāi)始緩和。近期由于日元一度大幅對美元走弱,一度觸及160的階段性低點(diǎn),引發(fā)日本央行干預。市場(chǎng)也開(kāi)始擔心后續的收緊可能影響日本股市。同時(shí),日元過(guò)度貶值對經(jīng)濟的負面作用也開(kāi)始引發(fā)擔憂(yōu)。

如今,亞洲市場(chǎng)生態(tài)悄然發(fā)生變化?!按饲案吒杳瓦M(jìn)的日經(jīng)指數看起來(lái)?yè)u搖欲墜,日元走弱、企業(yè)改革和狂熱的風(fēng)險偏好帶來(lái)的利好因素已全部被定價(jià)。相反,早前不受追捧的恒生指數在年初跌至多年低點(diǎn)后,悄悄進(jìn)入了牛市?!盨toneX資深市場(chǎng)策略師David Scutt對記者表示。

此前在日本有十多年經(jīng)驗的野村東方國際研究部副總經(jīng)理侯蘇寒日前對記者表示,去年日本股市獲得海外投資者約3萬(wàn)億日元的凈流入(但日本家庭部門(mén)的資金流入非常有限)?;诟黝?lèi)投資者的交易趨勢,保守估計日股低配空間可達20萬(wàn)億日元。倘若凈買(mǎi)入20萬(wàn)億日元以完全消除低配狀態(tài),則有望帶動(dòng)日股上漲30%-40%。但真的要實(shí)現這一情景,還有諸多條件,例如,較為有效的方式是實(shí)現名義GDP增速趕超長(cháng)期利率、ROE超過(guò)資本成本的經(jīng)濟環(huán)境。

日元過(guò)度貶值引發(fā)擔憂(yōu)

瑞銀方面對記者表示,由于日本央行出手干預,美元對日元對從4月央行會(huì )議后的高點(diǎn)160回落至略低于152的低點(diǎn)。央行對日元突然過(guò)度貶值可能產(chǎn)生的經(jīng)濟問(wèn)題更加敏感。

首先,輸入型供給側通脹或傳導至日本國內的核心通脹。成本推動(dòng)型通脹與日常生活或商業(yè)功能必需品的價(jià)格上漲有關(guān)。由于這些商品多為必需品,因此其需求往往不太受價(jià)格漲跌影響。許多進(jìn)口商品都屬于這一類(lèi)。日本央行會(huì )議紀要顯示,市場(chǎng)擔心輸入型通脹可能會(huì )給中小企業(yè)帶來(lái)高昂的投入成本,抑制競爭和固定投資,并損害消費者購買(mǎi)力,并在春斗加薪實(shí)施之前的短期內拖累經(jīng)濟增長(cháng)。

盡管如此,日本央行仍認為疲軟的日元是一把雙刃劍。一方面,日元走弱有望提振入境旅游和促使日本制造商將業(yè)務(wù)遷往國內,從而帶來(lái)長(cháng)期效益。但短期內,成本推動(dòng)型(輸入型)通脹突然大幅上升可能損害實(shí)際收入,還可能導致通脹預期上升。接下來(lái),這種過(guò)度的短期通脹可能會(huì )阻礙經(jīng)濟活動(dòng),并威脅到日本央行將長(cháng)期通脹穩定在2%目標以上的努力。至少在短期內,遏制美元對日元的上行空間是當務(wù)之急,而非驅使美元對日元下行。

事實(shí)上,此前市場(chǎng)對日本股市樂(lè )觀(guān)的部分原因也在于,不同于2022年的輸入性被動(dòng)通脹,2023年起企業(yè)在原材料成本下行的環(huán)境下繼續提價(jià),而家庭部門(mén)亦愿意買(mǎi)單,同時(shí)企業(yè)開(kāi)始積極實(shí)施加薪,企業(yè)提價(jià)增加利潤、利潤改善增加加薪空間、加薪使得家庭部門(mén)購買(mǎi)力提升進(jìn)而支持企業(yè)進(jìn)一步提價(jià),良性循環(huán)逐漸形成。然而,這一趨勢能否真的持續,目前仍要打上一個(gè)問(wèn)號。

未來(lái),日本的經(jīng)濟基本面能否進(jìn)一步改善仍是關(guān)鍵。野村綜合研究所首席經(jīng)濟學(xué)家辜朝明近期在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示,包括巴菲特在內的很多人對日本并不感興趣,現在他們需要借口回到日本市場(chǎng),因為日本的股票、房地產(chǎn)如此便宜,所以編造了很多故事,聲稱(chēng)日本、日本公司表現得非常好,結構性改革實(shí)際上起到了作用?!斑@些都是他們回到日本市場(chǎng)的理由,但對于我們這些生活在日本的人來(lái)說(shuō),一切都沒(méi)有變。一切都像以前一樣?!?/p>

GDP、ROE和治理改革進(jìn)展是關(guān)鍵

整體而言,市場(chǎng)涌現了不少質(zhì)疑日本股市的觀(guān)點(diǎn),但接受記者采訪(fǎng)的多數機構仍認為,外資增配日本股市的旅程仍遠未走完,但后續的上漲仍取決于諸多因素。

侯蘇寒對記者表示,海外投資者現階段仍大幅低配日股,資金流入潛力可期。國際貨幣基金組織(IMF)截至 2023 年 6 月底的協(xié)調證券投資調查(CPIS)數據顯示,在全球股權投資余額中(最新資產(chǎn)管理規模約為 43 萬(wàn)億美元),日股權重低于市值權重?;诟黝?lèi)投資者的交易趨勢,保守估計日股低配空間可達 20 萬(wàn)億日元。非居民投資者資金每變動(dòng)1 萬(wàn)億日元,TOPIX 指數就會(huì )1.5%-2.0%.0%的波動(dòng)。倘若凈買(mǎi)入 20 萬(wàn)億日元以完全消除低配狀態(tài),則有望帶動(dòng)日股30%-40%。

不過(guò),海外投資者仍低配日股,這一態(tài)勢要如何扭轉?她認為,我們認為較為有效的方式是實(shí)現名義GDP增速趕超長(cháng)期利率、ROE超過(guò)資本成本的經(jīng)濟環(huán)境。反之,可能導致境外投資者拋售所持日股的風(fēng)險因素有——日本經(jīng)濟未能擺脫通縮,企業(yè)治理改革倒退,以及全球經(jīng)濟衰退風(fēng)險重燃。

就日本治理改革的進(jìn)程而言,去年3月底,東證交易所向上市公司“喊話(huà)”,尤其重點(diǎn)關(guān)注破凈股。不過(guò),日本當局向股市“喊話(huà)”已經(jīng)持續多年,可以追溯到2014年“伊藤報告”的出臺?!昂霸?huà)”的對象明確指向上市公司的經(jīng)營(yíng)效率以及對股東的回饋。東證交易所歡迎上市公司通過(guò)強化回購、分紅的形式回饋投資者,但并不鼓勵上市公司用這種方式短期抓眼球、推升股價(jià)。在機構看來(lái),“日特估”到現在僅僅取得了階段性的成果。在去年3月底東證交易所向上市公司“喊話(huà)”破凈股的背景日本上市公司中,如果從數量來(lái)看,有超過(guò)40%的公司PB是低于1倍的。同時(shí),日本市場(chǎng)上的主動(dòng)退市越來(lái)越多。今后需要關(guān)注企業(yè)治理改善的壓力波及更廣泛的日本上市公司,提升整個(gè)資本市場(chǎng)的效率。

瑞銀表示,“我們對日本股市保持中性立場(chǎng),日本央行基調轉鷹不會(huì )對市場(chǎng)前景造成重大影響,因為主要驅動(dòng)力可能仍是旨在實(shí)現更高ROE的結構性改革。盡管東證指數在過(guò)去六個(gè)月中強勁上漲,但其估值依然合理,并低于MSCI所有國家世界指數。展望未來(lái),若要日本股市進(jìn)一步大幅上揚,還需消費在工資上漲和治理改革(如股票回購和旨在提高ROE的舉措)的推動(dòng)下出現實(shí)際增長(cháng)?!?/p>

(本文來(lái)自第一財經(jīng))

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